降准了，银行投资价值解析

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降准利好银行 但一定意味着后市上涨嘛？

今天是7月9日，星期五

本周后半周，伴随着国务院常委会提出要适时运用降准等货币工具，引发市场热议，大家都猜测行情要出现大涨。尤其是货币宽松政策出台，将有望对银行板块构成利好，但是周四，市场并没有出现预期中的大涨，特别是银行股还跳水了，龙头招商银行更是大跌6%，这是什么原因，这个消息究竟能够市场带来什么影响，长期滞胀的银行板块有没有配置价值，今天我们就来聊聊这个话题。

首先，我们来密切跟踪央行动向，在本周五收盘后，发布的最新消息是将于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金1万亿元。消息一出，富时A 50指数期货拉涨1%。理论上来说，降准对于资金敏感性品种，像银行，地产，券商都会有一定的利好。另外对于大宗商品像有色以及高分红的蓝筹股，也会起到提振作用。

此次降准尽管是全面降准，与之前预期的“定向降准”相比，利好级别有所提升，不过由于7月是金融机构传统缴纳税费的大月，另外本月有大量的MLF也就是俗称的“麻辣粉”到期。历史上看，除非是特大牛市，否则当月行情往往并不乐观。央行也明确表示，释放的一部分资金将被金融机构用于归还这部分的中期借贷便利，还有一部分资金将被金融机构用于弥补其他流动性缺口。因此，可以被认为是提前防范出现的各种资金缺口。

第二，降准了，并不代表市场必然上涨。离我们最近的一次降准是在去年3月15日，结果降准之后，市场反而在第二天上演普跌行情。稍远一些的2018年也是如此，当时市场低迷，即使实施了多次降准，仍然无法将市场扭转颓势，直到2019年既降准又降息，市场才一改颓势，返身向上。

因此，降准对于市场的直接影响还有待观察，但起码之前市场担心的流动性紧缩顾虑，暂时会有所打消，我们投资者对后市行情的信心也会更强了。

那么银行板块是否具有投资价值呢？毕竟在众多行业估值都已经很高的当下，银行市净率并不高。毕竟，银行不是一个成长型行业，如果我们指望着靠长期投资银行获取较高的收益率很难。但是反过来考虑，银行分红比较稳定，多个大行股息率都在4%以上，起码能够获得一个类债券的收益。

另外银行是一个明显的周期性行业，作为经济周期环境中“万业之首”的银行，对经济数据的波动十分敏感。在经济复苏向上的过程中，银行最为收益，简单想，经济形势好了，无论是企业和个人都有更多的意愿和能力去贷款消费或做银行理财。所以经济周期向上是投资银行的好时机。第二类机会就是货币宽松，比如之前提到的2019年降准降息，全面宽松对于银行肯定是一种利好。所以本次的降准对于银行股价短期是一种刺激。

不过，目前政策基调的另一层意思也很明确，如“降低跨行ATM手续费”即将在本月下旬落实，并全面推进。此外，“加大对中小微企业的贷款力度”，也逐渐有序进行，必将阶段性摊薄银行业的利润水平。所以目前在经济下行和中期流动性并不宽松的形势下，对于银行的空间不要有太大期待。

而且国内银行质地参差不齐，可以考虑买银行的龙头股，而不是银行指数。比如率先向零售转型的招商银行，近两年股价一路攀升，总市值步步走高，在去年1月初市值突破万亿大关后，同年8月和11月又连续超越中行、农行两家国有大行，但当时招行总资产仅8万亿左右，营收2000多亿，净利润700多亿；在规模、营收、利润等指标上，与总资产均超20多万亿的老牌国有四大行还有不小的差距。到了今年5月，招行市值就超越了建行，目前以1.4万亿的总市值，仅次于宇宙行工行。看好招行的基金经理甚至认为，招行超越工行只是时间问题。这种内部迭代发力，就是一种可喜的变化。基金经理的积极态度不光是看说出来的，还体现在了行动上，根据数据显示，银行在第一季度获公募基金加仓金额居于各行业榜首，银行板块市值占比为6.4%，较去年四季度末增加2.2个百分点，持仓市值增加将近700亿元，这种动作也体现了机构投资者的信心。

除了质地，还需要考虑价格。价格的波动最终要服从价值。目前银行板块估值水平又怎样呢？我们可以分成两个角度来分析，一方面，横向对比的话，他是A股行业板块中，绝对价格最低的，也就是目前市场的底线，ROE水平已经处于历史新低状态，从“绝对值”上看，是处于低估的状态。市净率0.68倍，处于历史最低区间位置。市盈率6.07倍，处于历史百分位33%附近，处于中等偏低区间。

目前整个行业主题中，还有其他一些积极现象，比如行业中市值最大的工行，其“营业净利润率”这项非常有含金量的财务指标，已经连续三个季度回升，意味着业绩的进一步好转，或许就在眼前。另外A股银行股已经出现了相对于H股的折价情况，部分银行上市公司高管开始增持、回购自家股票。

所以如果你对收益要求不高，希望能够拿到长期较为稳定的收益，并且能够阶段性的把握机会，那么银行股可能更适合你。

 具体到产品的选择上，从优选类型的效率来看，被动型的产品在“近两年”、“近三年”等中长级别业绩优秀产品中，都占据了相当高比例。因此，从投资效率、定投成本、定投周期等角度衡量。另外结合银行，保险，券商的大金融指数，在市场估值整体高企的背景下，也更值得纳入我们的观察范围。

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