1480.我对汽车投资的思考

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做我对汽车投资的思考，来自于山水之间1024。

最近因为平安万科这类老白马连续下跌，引起了不少投资者的讨论，为什么这类投资在当前市场中显得格格不入？

一、时代红利的更替。

中年人的消费或者说负债已经被房子绑定了，年轻人则不同，这里面反映出来的是企业增长曲线的问题，也就是未来预期的变化。

中年人很容易以经历过的高房价为锚点，跌了更愿意继续买入，这点在万科上体现得淋漓尽致，每次不一样不代表这次不一样。并且看似负债买房，实则很大一部分是通过投资房产股票或者购房赚了一大笔，不管雪球有多少因为万科下跌和不涨在痛诉，但背后更多只是数倍利润的一点点回撤而已。

二、周期。

万物皆周期，一旦资本主导了市场需求，那么就会加速需求的切换，从钢铁煤炭的金饭碗到公务员的铁饭碗再到互联网从业人员的996，也不过数十载。

怎样避免陷入当前地产投资一样的陷阱，躲开周期下行规律？行业内对抗周期最好的方式就是提价，茅台就是很好的例子，反例就是顺鑫农业，量和价，必须有一个在路上且不能打破量价平衡。

不知道有多少人还记得2018年后被强化的“消费降级”概念，那时候牛栏山的铺货效应就是消费降级的集中体现。但到了当下2021年，片仔癀、茅台、五粮液，甚至是以老酒提升品牌价值的舍得酒业，酒鬼酒，也都是消费升级为内在催生的逻辑。

这里也很好的体现了任泽平的一句话:中国股市整体的兴衰，其实就是货币政策的松与紧。

同样，消费单价的高与低，也与货币政策息息相关。

三、消费群体的迭代加速消费观念的转变。

从年轻人消费的角度来看，更多的是复制日本的消费方式，但又不完全相同。

宅文化放在整个消费领域来看，是消费降级，因为70-80后主要消费是房产，90-00后主要消费则是单价没有房价高的泡泡玛特，直播，游戏，网红饮食，网红旅游一类。

但从房产这种大消费剥离出来看，这种消费不仅行业内单价上升消费频率也大幅提高。

我认为要区分消费到底是降级还是升级，最主要是看消费人群和消费频率的天花板有多高。我上次提到王冠  研究的按摩椅，床垫之类的消费品，就属于消费升级。

譬如床垫，舒适度的升级意味着单价上的上升，五年的更换频率则大大提高了行业天花板，这就是消费单价和消费频率共振催生行业大发展的例子。

同样的逻辑，用在汽车上也是如此。

四、消费产品的升级加速了消费方式的转变。

新能源汽车相对传统国产燃油车单价的提升幅度是显而易见的，蔚来，理想、小鹏汽车的售价大多在三十万以上，再想想三年前国产汽车卖的好的都是十来万左右，日系德系也是十多万居多。

消费单价的提升解决了，消费频率该怎么解决呢？只有这两点共振才能促进行业高速发展。难道新能源的耐久度相对燃油车会大大降低？

要想明白这个事情，要把消费频率这个概念理解清楚。消费频率字面理解是单个消费者购买单个消费品的次数，但放到实际消费场景里，不仅仅指单个消费者，而是消费群体的多寡。

理解了这点，就要从这两点去考虑消费频率的问题。

1，产品的初次消费者复购率是多少？

2，产品价格上的同比变化对应的消费群体有多大？

因为我现阶段主要做汽车领域，那就用汽车来做例子。

新能源汽车这块，我听到最多的一句话就是，开过电动车以后就回不去了，不会再考虑燃油车。不能说全部，至少80%的消费者会认同这句话，这个消费理念就对应了消费频率中的第一句，新能源汽车的复购率，但更深次的逻辑是当下新能源汽车的价值和体验上的升级，如果是2017前后北汽新能源那种产品占据了大多数电动车市场，想必这句话很难被认同。

第二点，产品的消费群体有多大。

这里又要分两种情况，当一种消费品行业到达一个临界点，不能说饱和，只能说是趋于饱和，那么品牌之间就会产生分化。一种是延续高端风格，以价补量，更多是稳住存量，这种品牌往往把营销资金用在客户服务和品牌维护上。另一种是以量补价，价格会降下来，但客户量会突飞猛进，这种品牌会走向亲民化。

这里我很想举一个例子，是公司在重庆的业务，大金中央空调和格力美的对比。

大金主要服务于豪宅别墅，顶层跃层大平层，是日本的高端品牌，均价是格力美的的一倍以上。虽然格力美的也在做中央空调，但总体来说，还是量为重点。这两类企业都活的很好，参加大金的经销商活动往往是葡萄美酒夜光杯，高尔出海游艇会。格力美的这些年的业绩，涨幅，对行业从业者和投资者都能交一个满意的答卷，虽然这两年不尽人意，也是受地产的影响才如此，也该到了地产周期向下切换的时候了。

当量和价到了一个平衡点，那么这两类企业想要继续增长就很难了，这时极少部分公司会开始转型，行业内成王败寇的序幕就正式拉开了。譬如恒大为什么要涉足新能源汽车，某些地产公司开始转型物业服务，这都是行业转型的代表。

消费升级这一块要注意一点，升级并不一定意味着提价，是在以往的消费体验上有所升级。

以上四点：首先判断时代的红利，然后计算大概的行业上行周期，接着理解产品受众，最后是研究行业间的差异化，持仓优秀公司享受成长，这是我一直以来的研究框架。

最好做的行业是政策和市场共同驱动的，量价齐升的阶段最赚钱，判断量价齐升主要从消费的必要性和渗透率去入手。

政策和市场共同推动一般是我重仓的方向，举个当前看还是反面例子的情况。2019开始的氢能源概念，是政策驱动的行情，但政策仅仅给了市场一个发展方向，并未考虑到市场接受程度，概念无法变现为业绩，涨幅七倍的美锦能源一度被打回原形。同样，市场和政策违背，也很难走出来，譬如数字货币，空气币。这两天内蒙四川宁夏等地区正在拆除挖矿设备，没了中国这个民间大矿机的支持，不知比特币会掉多少。

时代的红利，即是政策的驱动在新能源上已经毋庸置疑了，全球各大传统知名车企都制定了相关的禁售燃油车时间表，中国也制定了25%的渗透率计划，大势所趋。

汽车周期这块，当下新能源的逻辑和燃油车替换马车相似，却又不尽相同。相似之处是生产力和生产技术的变革催生终端消费品的改变，不同的地方则在量上。马车时代是贵族产物，保有量并没有平民化，所以燃油车替代马车过程不仅仅是消费升级，还是量价齐升的数十年主升浪行情。

而新能源汽车的更替，是在全球汽车保有量并不会大幅上升的前提下进行的，所有我一直在提醒汽车电动化会在渗透率达到一定程度后就要撤退，因为增速会大幅下滑甚至负增长，而汽车智能化则是100% 才是终点。

电动化已经人尽皆知，末端标的都开始炒作了，接下来的业绩报表会让市场开始大幅分化，这时候不要去看公司说了什么发展计划，而是看做了什么业绩。

今天结尾就再简短讲讲电动化怎么去看即将到来的大分化。

前面讲了不少关于量价关系的例子，量和价至少有一个在路上，并且要达到以价补量或者以量补价的情况，量上去了价降太多也是徒劳，毛利率过低的行业估值是给不了太高的，同样，价上去量不能维系，那么品牌效应会逐渐缩小。

现在电解液，隔膜，铜箔，正负极相关公司都发布了扩产计划，暂时看肯定会造成产能过剩，大多数产能都在2023年落地，所以2023年会迎来不小的降价风波。虽然还有一年多，但必须做好准备，相信很多投资者会在2023年大涨时得意忘形。

其次是价的关系，就隔膜来说，国外价格普遍是国内价格的一倍，恩捷股份、星源材质这种扩产产能多数销往国外的企业，受影响程度最小，量的供应也不会打破量价平衡关系。

现下研究重点在汽车智能化上，持仓重点在电动化上。

文章写到这，朋友发了一段小米汽车的招聘视频，其中毫米波、传感器、高精度地图、汽车芯片、云数据都是我当下主要的研究方向，看得出来小米摈弃了重资产的汽车制造，集中向汽车操作、自动驾驶方向进发。做好了就是后来者居上，反过来向汽车制造企业输出自动驾驶技术，方向应该不会错，接下来就是逐步验证的过程了。