大家都在谈双创，泡沫风险大不大？

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大家都在谈双创  泡沫风险大不大？

今天是6月22日，星期二

 本周A股市场开盘后，如果光看上证指数或沪深300，那么就相对平淡，而双创50指数本周涨幅已经超过了2%，9只跟踪科创创业50 指数的基金，也就是“双创ETF”在周一闪电开售，更使得大家关注的焦点，集中在该指数上面。与此同时，还有另外一种声音传来，那就是随着双创50指数连续加速上涨，这类主题是否存在泡沫风险。今天我们谈谈这个话题。

在讨论这个话题之前，我们先来看看双创50指数的阶段涨幅以及资金供应情况。双创50指数自2019年12月31日发布以来，该指数涨幅已经翻倍，并且从周一首批双创50ETF发售情况来看，依然较为乐观。从首日发售的双创50募集情况来看，涌向双创板块的资金弹药非常充沛。已经发布的招募信息显示，截至周一下午5时，全市场认购双创50ETF的资金规模接近150亿。首批9只双创50ET当中，已经有4只结束募集，这四只产品里的典型代表是华夏双创50ETF，该基金甚至启动了比例配售，配售比例不足6成，说明抢购情绪之热烈。目前首批双创50ETF当中，还有5只可以参与认购。不甘于高位接货的心态，也使得募集结束的基金经理们有望快速拉高建仓，因此，双创50指数的后续资金面，正有活水到来。由于ETF本质属于被动型指数基金，合同中规定的“90%及以上高仓位”是他的显著特点。仅从单只30亿的保守规模估计，入市配置科创50品种的潜在资金也应还有至少超过50亿的空间，第一批双创ETF的规模总量也将突破200亿元，因此，双创50指数的价格上行，不缺资金！

接下来，我们就要搞清楚双创50指数挂钩的核心资产都有哪些，再来客观地评判风险大小。双创50指数成分股主要集中在科技、工业、医疗等成长性较强的行业上。这三大行业在该指数中的占比超过94%，覆盖了几条无论在A股，还是美股都公认的优质赛道。避免了风格固化的可能性，像创业板市值前十权重股中，有一半是生物医药，受单一行业指数影响过大；科创板也是同样问题，芯片、半导体占比近50%，双创50指数则将上述行业全部纳入，风格相对均衡，更适宜我们将其作为定投的对象。

 此外，从市值及成分股构成来看，双创50指数前十大成分股市值之和占比超过53%，前二十大成分股市值均超过千亿，占比高达73%，成分股中市值最大的宁德时代，已超过万亿。可见双创50指数的成分股还是以大市值为主，仅有不到20%的成份股市值在千亿以下，并且像金山办公等公司，均为细分行业龙头。龙头集中度高，带来的就是叠加护城河效应明显，成份股公司股价具有安全边际。投资科创50指数，客观上也就等于配置了这些优质公司。

 在具体业绩方面，双创50指数成分股在今年一季度平均净利润同比增速超过了110%，其实自去年二季度以来，双创50成分股净利润增速就开始持续高于50%，近期的盈利明显有加速度趋势，意味着正处于利润的快速释放期，这是和指数自身对比。再换一个角度，也就是和A股所有宽基指数对比，双创50 的“净利润增速”指标也能排在前1/4的位置，比价效应使得其成为资金追逐的对象。无论从哪个角度，双创50指数的成长性都值得看好。

 行业风格及重仓品种欣欣向荣，成长空间较大，那么眼前的估值情况又如何呢？目前双创50指数平均市盈率PE已经超过了80倍，叠加11倍市净率PB水平衡量，两者综合评估，当前估值在50%分位水平。表面看处于该指数创立以来的中等水平，不过由于该指数创立时间较短，加之近阶段，有聪明资金提前于相关ETF入场配置底仓，因此上行速率过快。一旦首批ETF真正开始进入建仓期，反而不排除会有获利资金进行兑现抛售，锁定利润的情况。加之美联储开始缩减购债规模，全球金融市场必将加剧动荡，A股也难以独善其身，这里面成长板块，会首当其冲。再加之在20%的涨跌幅限制下，双创50ETF波动会明显加剧。因此，参与认购配置的仓位需要理性控制。即使是特别看好，也要注意入市的节奏，我们可以先考虑小仓位参与，待上市之后跟踪观察，没有必要抢吃头道大餐，所谓“欲速则不达”，或者直接等待一波大幅度回调后，再分批参与，也是种不错的方案选择。

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