1473.大多数城商行没有投资价值

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做大多数城商行没有投资价值，来自于wxdshida。

这是我一直想说但不敢说的观点：就可预见的情况，我们的大多数城商行没有发展前景，也就是没有投资价值。之所以不敢说，是在我看来这个观点可能会引起雪球内外众多人的反感，给自己惹来不必要的麻烦，但不吐又不快，还是想唠叨一下。

一是从JG来看，对城商行的政策以限制扩张为主。在确保防止出现系统性风险底线的政策背景下，JG对城商行的经营管控越来越明确，城商行的经营边界越来越清晰。一句话，城商行不能再跨区域经营。这条红线基本将城商行进一步外延发展的空间抵消了，其结果就是内生经济发展好的区域城商行，比如长三角、大湾区片区的城商行，可以躺赢经济发展红利；内生经济发展一般的区域城商行，比如大西北、东北片区的城商行，只能躺平开始残酷的内卷。因此，我们看到来自江浙一带的城商行、农商行普遍享受到较高的估值水平，来自大西北、东北的城商行只能享受最低估值，有些甚至是0.2倍PB的估值水平。

二是从行业自身发展规律来看，属于银行的黄金时代早已结束。银行是制造业时代的王者。按照时间序列，2006-2012年是国有大行的黄金时代，2008-2014是股份制银行的黄金时代，2010-2018年是城商行的黄金时代，2018年之后，随着我国经济逐步向第三产业发展，属于银行业的黄金时代已经落幕。那些第二产业时代的扛把子，如石油、重工等等均进入了发展的瓶颈期；第三产业时代的扛把子，如阿里、腾讯等偏偏与银行的合作业务不多。不是没有合作点，而是按照当下银行业的经营模式，很难与第三产业有大的信贷空间。其实判断银行黄金时代有没有结束的最明显标志就是银行员工的收入待遇。直观的来看，10年前银行业员工的平均年薪可以位居行业前三，现在能排名行业前五就不错了。对于很多银行员工而言，2012年之后已经有近10年没有涨薪，甚至是在降薪了。

三是从公司自身来看，城商行在竞争中逐步落入下风。城商行是个很尴尬的存在，规模体量、经营效率、资本回报、人员素质等等统统不如国有行和股份制银行；所谓的船小好调头、市场反应快，也被证明是个伪命题。因为对于经营风险的银行业而言，市场反应快往往是风险暴露快，效率越高反而风险越大。这个看似矛盾的结论是由于城商行的特殊经营体制导致的。对于第一段提到的长三角、大湾区片区的优质城商行而言，虽然由于天生丽质获得了不错的发展机遇，但由于大行和股份行也逐步将资源集中在这些高收益区域，优质城商行们面临的竞争压力也会越来越大，好日子似乎到头了。另外，随着互联网时代的来临，银行业务对IT系统建设的投入越来越大，但IT系统动辄百亿的投入，使得大多数城商行并没有足够的财力负担。这就导致了要么城商行在互联网大时代落伍，要么变成一些互联网巨头的附庸，比如蚂蚁金服与银行的关系. 

四是从公司治理看，城商行的公司治理在逐渐虚化。对于大多数城商行而言，貌似并不是股东会、董事会说了算，高管的任命也不是来自股东会。这就导致城商行董事会和管理层出现了委托代理问题，高管利益与董事会利益不一致，也就是与股东利益不一致。事实上董事会无法对经营层形成有效的制约，这也间接导致了一些股东的短期行为，即股东进入银行董事会似乎不是为了银行的长期发展成果，而是为了获得银行的信贷支持，这进一步导致了银行风险的集聚。其实近年来我国一些城商行风险爆发，一个很重要的原因就是问题股东在大肆的掏空银行。对于这些问题股东，银行的董事会似乎并没有前瞻性的管控。

总之，在我看来，按照现在的发展情形，大多数城商行没有发展前景、没有投资价值，这也是为何现在经常会有城商行股票出现流拍的深层次原因。可能会有一些深耕本地社区的银行会有不错的投资收益，但就我国的发展体制而言，能够沉下心来深耕本地的城商行少之又少。

作者：wxdshida

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