白酒股集体跳水，啤酒进入旺季，酒行业解析

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今天是6月9日，星期三

   周二市场低开低走，上海大盘的3600点已经成为了短期压力，之所以形成这种局面，白酒股的大幅调整是主要原因。那么，对于白酒股调整后，相关主题基金应该如何处理，其他酒类品种，比如啤酒主题会不会走强呢？今天我们聊聊这个话题。

 说到白酒股下跌的原因，表面看是因为两点，第一个原因，朋友圈有人风传，部分酒厂要求经销商每次进酒时，要买进同等价格的股票，进酒后，经销商不卖囤白酒，最后导致酒价上涨，同时引发白酒股大涨。接着经销商抛出股票获利，白酒留在手中再慢慢卖，反正白酒在手中不会变质，而且越久越值钱。厂家这种“两手都要硬”的操作，导致其被调查，引发股价大跌。还有一种解释就是土地出让金交由税务部门征收，地方用钱就不方便了，招待和维护的行动少了，理论上对白酒消费是利空。不过在我看来，这一波下跌，并不是利空消息打压的，此前的三公消费萎缩，也没有打击掉板块的长期趋势，此次调整，更大可能性是疯涨后的正常调整。

毕竟，前期白酒一直在震荡走高，而近期，一些无业绩的白酒股涨势加速，在60个交易日不到的时间里，暴涨了300%，如此惊人的涨幅，往往是行情后期的特征。而纵观估值水平，整个白酒板块目前PE在57倍左右，PE百分位比过去10年中97%的时间都高。通俗讲，就是接近了市盈率的天花板。当然，市盈率估值，实际上是对过去业绩的反馈。今年一季度，贵州茅台等白酒股业绩增速也已经呈现放缓态势，尤其是财务指标中的“净利率”有所退潮，而这项可以反映含金量的财务指标退潮，让人进一步跟进信心不足。此外，在市净率这项估值水平上，白酒板块也浮现出了泡沫，如果我们用接近或高于10倍的PB水平，作为衡量白酒板块估值标尺的话，白酒股更是显然被高估了。毕竟历史上，白酒指数在市净率水平达到这个水位时，往往后续表现都不如人意。比如在2007年年底，当时白酒指数的PB达到18.6倍，在这个点位买入的投资者，之后的第二年，基本都遭遇了大幅回撤，相当一部分白酒股跌幅也都超过了大盘；第二段时间是2009和2010年，在这两年年底的白酒指数估值分别为9.8倍、9.9倍PB，尽管后期该指数并未大幅下跌，不过在接下来到来的2014、15两年牛市中，茅台、五粮液等龙头品种仅仅走出了和大盘同步的走势，投资回报并不尽如人意。而白酒指数的第三个高估值点，就是2020年12月和现在，白酒指数在今年2月初也曾有一波急速回落，这就可以看做是估值高企后的筹码被抛售，像龙头茅台和五粮液，已经同时在2月18日当天见顶，直到今天，都无力创出新高。而白酒板块现在的PB也接近了14倍，板块龙头品种提前发出预警。而二三线品种，像汾酒、舍得等品种6月以来的加速活跃，无论对于哪个行业主题，都不是将要发动大行情的标志。

 影响未来白酒板块波动方向的，还有投资者心态。价格波动是由交易者行为决定的，而这种行为背后，正是投资心态的反映。白酒板块过去两年的涨势和财富效应已经耳熟能详，无论是投资股票，还是配置主题基金，“白酒很香”，已经成为了共识。投资者无论是哪个时间入场的，目前配置白酒类主题基金，大部分都是获利的，这时候，尤其是新入市的投资者，一遇到风吹草动，更容易快速出局。而白酒主题赚钱的财富效应形成后，资本市场的规律就是打破共识，除非行业与企业持续不断贡献新的盈利增长点，否则的话，总会最终臣服于估值效应。当然，整体而言，白酒背后的资金实力雄厚，节奏上一下子很难直线下跌，大概率还是震荡，不过由于上涨的空间有限。因此，即使出现了快速大幅下跌，同学们也不宜盲目抄底。已经重仓持有的，更多的应该考虑锁定部分利润。

 白酒的问题搞清楚了，啤酒的前景又如何呢？据国家统计局数据显示，今年前两月数据比较理想，国内规模以上啤酒企业累计产量同比增长61%，而随着气温的升高，目前已经进入了传统的啤酒销售和消费旺季。毕竟在往年的二三季度，啤酒板块的收入都会明显增长。同时自2018年以来,啤酒板块在二季度的行情表现，都是强于大盘的。机构投资者对这一板块近期也是加大了调研力度，统计显示，今年以来，包括燕京、兰州黄河、珠江等啤酒上市公司，均获得了像高毅、淡水泉等明星机构的上门调研。其中部分公司被调研次数，甚至超过了20次。那么，啤酒股目前的估值如何呢？据Wind统计显示，申万啤酒板块最新估值58倍，相较于今年2月的90倍估值，降幅超过30%，已经凸显出了投资价值。而和白酒板块相同，啤酒板块龙头效应明显。目前唯一的龙头是青岛啤酒，因为在啤酒股中，他的业绩和市值都是领跑的。与白酒板块不同的则是，啤酒类上市公司数量相对较少，目前还不到10只。从历年的数据我们可以看到，整个啤酒行业的前三地位相对稳定，比较符合成熟稳定期的行业特征，按照这类行业的发展规律，理论上龙头企业的市场集中度、市占率均将不断提升，未来对其业绩增长能力可抱有一定期待。西部证券已经指出，啤酒产业结构升级趋势清晰，未来5年的行业利润有望翻倍增长。

 具体产品方面，如果同学们对啤酒主题感兴趣的话，一方面可以从重仓龙头品种的产品上入手，典型的像富国消费主题、富国品质生活等。上述基金已经直接将青岛啤酒作为第一大重仓股，体现了相当大的看好力度。另外可以从十大重仓股覆盖啤酒股较多的基金入手，经过筛选，光大瑞和混合基金映入眼帘。该基金十大重仓股里囊括了青岛、珠江、重庆、燕京四只啤酒股，由于啤酒股当中仅有七只个股，还包括一只ST品种，而该基金一下覆盖2/3的啤酒股，可以认为是迷你型的啤酒指数基金。两种类型，不同产品，对于啤酒类主题基金的选择，难度并不大，目前的潜在回报空间相对白酒来说，也有一定优势。大家在挑选食品饮料尤其是酒类主题时，可以考虑往这些方向多倾斜了。

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