今年冠军基金的启示:通胀背景下怎样布局？

今年冠军基金的启示告诉我们通胀背景下该投哪些行业？

今天是5月14日，星期五

江山辈有才人出，年年风景皆不同。去年的股票型和混合型冠军是谁，你可能已经忘了他们的名字。因为经历今年前五个月的行情洗礼后，新的领跑者又站了出来，就是广发基金的林英睿。他管理的广发价值领先，已经取得了年内45%的涨势，近半年涨幅更是接近了60%，之所以在上半年如此突出，就是因为站对了风口，持有的都是顺周期行业。

那么在过去一段时间资金都往消费，医药，新能源上集结，为什么他能够站在完全不同的风口上，将目光投向顺周期呢？林英睿对美林时钟指标青睐有加。而且也有小伙伴问我什么是美林时钟，今天我们就来讲讲这套理论对我们理财资产配置有什么指引，在基金主题选择行业时，是否也能参考。

美林时钟是2004年由美林证券通过对超过30年的数据统计分析，得出的一个资产配置模型，把资产轮动与经济周期联系起来，指导我们在不同的经济周期，配置不同的资产。

美林时钟从经济增长和通货膨胀的角度出发，将经济周期分成了：复苏、过热、滞胀、衰退四个象限，四个象限轮回往复，构成了每一轮经济周期。四个阶段对应的优质资产分别为股票、商品、现金、债券。

在衰退期，对应的是经济下行、通胀下行，最佳选择是债券，配置顺序是债券>现金>股票>商品。

复苏期，对应的是经济上行，通胀下行，最佳选择是股票，配置顺序是股票>债券>现金>商品。

第三阶段是过热期，对应的是经济上行，通胀上行，最佳选择是商品，配置的顺序是商品>股票>现金>债券。

第四阶段是滞胀阶段，对应的是经济下行，通胀上行，最佳选择是现金，配置的顺序是现金>商品>债券>股票

不过现实并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，因为市场由多重因素共同作用，有时时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。

那么，我们就先来看目前经济所处的周期，今年一季度，中国的国内生产总值同比增长18%，相比2019年同期增长10%，属于经济快速增长期。通胀的情况略微复杂，2021年4月消费者价格指数同比增长0.9%，生产者价格指数同比增长6.8%。美国通胀数据大超预期，4月CPI同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来高点。大致上属于经济上行，通胀逐步上行的复苏到过热期。按照美林时钟模型，投资股票和大宗商品的收益，会显著跑赢其他资产。

我们也看到过去一个月中，在美股市场中，能源，材料和金融板块都处于领跑位置。工业企业上游的原油、金属、钢铁、煤炭今年也已经历了一轮较大幅度的上涨。这类行业也被成为“顺周期行业”，就是指经济景气度高，经济数据良好的时候，表现会同步顺势上行的行业，银行、地产、建材、基建，都是明显的顺周期行业。

而且顺周期行业自身的业绩也非常给力。2020年下半年以来，全球货币宽松政策叠加经济复苏预期，大宗商品价格强势反弹。在前年较低基数的情况下，国内的有色金属、化工、钢铁等传统周期行业业绩，迎来爆发式增长。尤其是有色金属行业，不仅净利润增幅最大，也是唯一一个呈现翻倍增长的行业。而林英睿目前管理的明星基金—广发价值领先，也正是由于重仓了如中煤能源、兖州煤业、西部矿业、神火股份等有色类顺周期品种，从而领跑基金排名榜。

 通过对上述美林时钟理论的简单介绍，我们了解了美林时钟简单来讲就是在不同的经济周期配置不同的资产品种，在经济复苏到过热的经济周期内，权益类基金是长期的理财资产基础配置。大宗商品相关的顺周期有色类品种，在这个阶段依然会是市场热点。

需要注意的就是经济周期拐点何时出现，一旦经济过热后遭遇加息，或是由于疫情等不可控因素重新引发萧条，则相关行业的基本面将发生重大变化，对主题基金的投资逻辑也应重新梳理了。

但就像前面所讲，美林时钟揭示的是大的规律，但是市场的涨跌是由多重因素角力决定的，不存在绝对。美林作为投资银行也在08年金融危机时被美国银行收购了。对于经济周期和大类资产选择有一定的指导作用，但是具体要结合整个市场环境和多重因素来做综合判断。

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