【外汇储备】是否越多越好

什么是外汇储备?

一个人要出国旅行或境外做生意，不可能使用本国的货币 来结算，一定要用当地国家的货币或者美元来支付，这是大家知道的。如果一个 外国人在我国做生意，当然就要使用人民币了，但如果是一个中国企业到别国做 生意，就不能使用人民币来支付，因为不是所有国家都同意用人民币结算，这时 双方就只能使用国际通用结算货币，例如美元、欧元、日元或者英镑。

一般来说， 两国之间经贸结算，大部分情况下，使用的都是美元。

如果一个国家出口经常大 于进口，就会造成国际收支顺差，长期积累，就会使得本国手中的美元外汇盈余 增加。

一般情况下，这些外汇盈余是储存在银行体系里的，这些储存的外汇盈余就 称为外汇储备。在我们国家，由于外汇是不能自由兑换，不能自由出入境的，也 不能在国内使用，所有的企业和个人的外汇收入都必须存在银行户口，或者，绝 大多数情况下，按照官定的汇价卖给中央银行，兑换成人民币。通过这个外汇兑 换的制度，央行就获得了外汇盈余，形成了外汇储备。

从理论上讲，外汇储备是指一国政府所持有的外国可兑换货币及其他短期金 融资产，它是当前国际储备中最重要、最活跃的部分。并非所有国家的货币都能 充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其 他储备资产的货币才能充当国际储备资产。

中国外汇储备中币种结构比重为美元 65%，欧元 26%，英镑 5%，日元 3%左右，与全球情况基本一致。

我们的外汇储备主要由四部分组成:一是巨额贸易顺差;二是外国直接投资 净流入的大幅增加;三是外国贷款的持续增多;四是对人民币升值预期导致的 “热钱”流入。

这个是世界上外汇储备最多的国家，目前大约接近 3 万亿美元。为什么中国 有这么多的外汇储备呢?主要原因还是因为中国在经济全球化以及全球产业分 工中处于的世界工厂的地位所致。

中国的世界制造中心的地位使得中国国际收支 持续顺差，外汇储备不断增加。中国对外开放不断扩大，加之国内人力资源丰富， 基础设施和法律环境日趋完善，中国逐渐成为国际制造产业转移的主要目的地之 一，正是由于在国际产业分工中处于加工制造环节，所以承接了大量转移性的贸易顺差。

我们一直在炫耀我们的 GDP 增长和外汇储备，外汇储备的增加显然是有一定好处的，但是外汇储备是越多越好的吗?

有这么多的外汇储备放在央行，到底是 好不好呢?

有人认为，目前充裕的外汇储备在维持国际支付能力、防范金融风险、 维护国家经济金融安全等方面发挥了重要作用，有力地保障了国民经济健康稳定 发展。也有人有很多担心和争论。他们或怀疑外汇储备规模的合理性，或诟病巨 额外汇储备的投资收益，或指责外汇储备的积累输入了通货膨胀，或认为人民币 汇率因此而承受了越来越大的升值压力。

在经济学中，有很多问题都是双刃剑，外汇储备也是如此。足够的外汇储备 表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，它对稳定汇率有一定的作用。同时， 一定的外汇储备可以维护本国的国际信誉，可以作为国家向外借款的保证。

在世界经济日益趋向一体化的今天，充裕的外汇储备还有利于人民币汇率的 稳定，世界上产生了越来越多、规模越来越大的、不受各国政府约束的国际游资， 它不断冲击着各国市场。

1997 年的泰国金融危机以及后来引发的“亚洲金融风 暴”就是一个例证。为了应付可能出现的种种意外事件，有较大的外汇储备规模 可以保证市场的安定。一定数量的外汇储备对于一个国家来说很重要，如果发生 人民币货币贬值，央行可以通过外汇市场买卖，通过调整人民币和外币的数量， 使得本国的外汇储备基本保持稳定。不管外汇市场波动有多大，只有手中有足够 多的外汇储备，就不用过于担心。

总的来说，一个国家有足够的外汇储备不但可 以平衡贸易差额，还可以调节外汇的供求关系，给老百姓提供换汇的额度，抵御 汇率风险，但也不是越多越好。

任何国家的外汇价格根据供求关系变化而变化，时常随着汇率而上下波动， 就算是本国的货币也会出现升值和贬值的情况，那么央行是怎么做到调节汇率的 呢?

就拿我国的央行来说，如果国内人民币减少，汇率升高，就需要到国际外汇 市场放出一部分人民币，这将导致国际市场抛出人民币以获取收益，这样市场上 人民币开始增加，这就方便了央行回笼部分人民币来进行汇率的调节。

另外，这 种做法还将防止某些国家或者资本大鳄恶意炒作本国汇率以攫取暴利，总之防范 风险是非常必要的。

然而，过多的外汇储备也是有很多负面影响。

首先，会加大了国内通货膨胀的压力，国内 1994 年高达 21.7%的通货膨胀率就与当年外汇储备的急剧上升有 很大的关系。当年人民币大幅贬值，1993 年还是逆差 122.2 亿美元一举转变为 顺差 53.9 亿美元。央行当年的外汇储备由年初的 212.0 亿美元猛增到 516.2 亿 美元，增加 304.2 亿美元。按照 1994 年 1 美元兑换 8.6 元人民币的平均汇率计 算，仅此一项就意味着央行要增加 2600 多亿元的基础货币投放。因此推动了严 重的通货膨胀。

巨额外汇储备也会加大了人民币汇率升值压力，且使我国在相当 程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地:要减 轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大 回笼现金力度或提高利率，但这些操作将加大人民币升值压力;如果为了减轻人 民币升值压力而增加货币供给或降低利率，本来就已经极为宽松的货币市场将因 此变得过度宽松，从而刺激国内资产市场泡沫膨胀。

一般来说，一个国家的外汇储备是由多种货币组成的，而常用的货币就是美 元，但是美元的价格随着外汇市场的波动而不断变化。受供求关系的影响，一旦 美元供过于求则会出现一定幅度的贬值，美元的贬值当然会影响到外汇储备，通 常的变化就是外汇储备的额度会减少。

关于外汇储备，我们需要知道一点，所谓的外汇储备并不完全是国家所得， 并不能自由使用。因为这些外汇储备是企业和个人存放在央行账上的，比如，外 国投资者和企业在中国的外汇投资，需要把它们的外汇换成人民币，外汇给央行， 央行给它们人民币，如果有一天他们要撤资回国了，他们就要把人民币换成外汇 拿走。所以，如何使用这些外汇储备就成为一个很大的问题。最关键的就是不能 做任何有较大风险的投资。

中国外汇储备最大的投资就是买美国国债，很多经济学家都说这一做法很傻 很天真。事实上，尽管美国国内有一些危机和问题，但这些问题并未真正动摇美 元在国际货币体系中的主导地位，在相当长时间内，我们还找不到可以替代美元 的资产。

事实上，目前美国国债仍是全球规模最大、质量最优、流动性最好、信 誉最佳的国债。越是形势动荡，美元资产就越是避风港。至于黄金、白银等贵金 属和石油、铁矿石等国际大宗商品，这些商品和能源资源价格波动较大、市场容 量相对有限、交易和收储成本较高，不适合外汇储备大规模投资，否则可能会推 升其市场价格，反而不利于居民消费和经济发展。

所以，大量外汇储备用于买美国国债不是最佳方案，而是目前世界市场条件下的现实选择。 那么，究竟怎样的外汇储备规模才是适度的呢?按美国经济学家特里芬所提出的“一国的外汇储备与其贸易进口额之比，应保持一定的比例关系，这个比例 以 40%为标准，以 20%为最低限。”但是，这仅仅是一个理论上的说法，不是一 个标准。事实上，适度外汇储备不是一个理论问题，而是一个实践问题。