1405.避免买到业绩走下坡路的基金

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做避免买到业绩走下坡路的基金，来自于linjia510。

很多人看好基金经理过往的好业绩而买入，介入后业绩却表现一般，收益离自己的预期差距不是一点半点，一般是不会判断业绩可持续性的原因造成。

很多人可能不知道，GPS至少需要4颗卫星的数据才能在三维空间中确定用户终端所在的位置。生活中也是参照物越多，越容易确定具体的位置。

注：三颗卫星定位经度、维度和海拔高度，一颗卫星负责校对时间差，参与定位卫星数目随时间和地点而异，最少为4颗，最多可达11颗，越多越精准度越高。

卫星定位都需要多个数据才能精准定位，我们选择基金经理肯定不能只看业绩一个指标就可以判断，需要更多有价值的参照指标。除了看业绩以外，本人还根据基金经理的擅长领域、投研能力、交易水平、学习进化能力、业绩高峰期、知行合一等六个指标，判断其业绩是否具有可持续性。如何判断，在这里简单说说本人不成熟的看法，按优先级写的，遇到一票否决或者没有办法研究的，就直接放弃吧，毕竟市场有这么多优秀的基金经理供选择。

1、知行合一。这是最核心的问题，如果基金经理不是知行合一的品质，投资者的一切研究成果没有任何价值，绝对是一票否决问题。现实有许多说一套做一套的基金经理，投资者不可能知道他下一步会干什么，判断更无从下手。古话“观其言、察其行”，投资者只要跟踪基金经理长期的发言，再看其在现实中的行为就知道。

知行合一不仅可以判断“知识与行动的统一”的投资行为，更能判断基金经理是否有言出必行的君子品质。道不同不相为谋，投资绝不能与小人同行，以免被基金经理拿着自己的钱谋私也不知道。

2、擅长领域（行业）。在路演资料一般都有投资方向，有的只投资一个大的行业，如医药医疗类基金、互联网类基金，有的投资多个行业，如邻山投资主要医药、消费、科技、公共事业、化工等五个大行业。

把基金经理投资行业的近五年行业指数涨幅加权处理，大致估算综合年化收益率，就可以知道基金经理的基本盘业绩。如再加上基金经理过去三年超越平均值的数据，基本上可以预测基金经理的未来几年可预期业绩。计算的回报率满足投资预期可以继续，否则就可以换人。

举例子，假设医药行业指数过去五年回报率是12%（涨幅年化处理），基金这五年超越行业指数的年化数据是13%，那可以大致判断基金经理未来业绩可能是25%左右。如果基金经理擅长多个行业，加权处理结果也是可有参考价值的。

如果没有足够信息可以判断基金经理擅长的领域，意味着判断准确度下降，我会放弃这类基金，只研究可以确定擅长领域的基金。当然，基金经理的投资行业不会一辈子不变，但每个基金经理在一段时间内都有自己重点投资行业，这些行业属于基金的根据地，一般不会轻易变迁。

3、投研能力。这是基金业绩可持续性最关键的指标。通过基金经理的投资策略、案例分析知道他用什么方法选股，分析个股的深度、逻辑性如何，如果这些方法是被历史证明是可靠的，具有可复制性，则认为投研能力可以。需要注意，不能只靠团队的投研能力，基金经理的投研能力或商业洞察力非常重要，否则不能每次正确判断团队投研成果应用价值，业绩可能是时好时坏。

私募不公开持仓，不能通过持股直接验证，但业绩涨幅一定是选股能力的体现，所以研究基金经理路演、月报资料及净值综合数据是可以大致判断的。这方法有点复杂，大致原理是用基金月报的行业比例及净值涨幅，对比同期不同行业的涨幅，大致推测其每个行业对净值的贡献值（估值），如果每个阶段某个行业贡献值都超越行业指数较多，意味着选股与仓位配置的成功，说明投研水平较好。

简单理解就是选股方法如果基于专业或者前瞻性是实力的体现，其它可能是天赋或运气。实力最靠谱，天赋会变平庸，运气也会变差。

注，天赋会变平庸，参见王安石《伤仲永》。

4、交易水平。这是决定业绩的高度与回撤的幅度，简单说可以保住多少胜利果实。所以一定关注基金经理的交易水平，跟踪每月的净值涨跌与指数关联度可以大概判断。可以这样理解，业绩涨的时候不是一飞冲天那种，而是长期小步快跑，基本上每月或者每季都可以跑赢大盘；跌的时候比大盘跌得少，或者是止跌比较早，主要不是遇到股灾熔断那种，阶段回撤控制在20%左右都是可以接受的。

需要注意，有些优秀的基金经理在基金创业阶段，拿自己的钱冲业绩加了杠杆，回撤可能大于20%，走上正轨后没有杠杆了，回撤就恢复到正常水平，这类基金经理可以投资的。我以前过于在意回撤在20%这问题，错过不少这类高收益的基金经理。当然，现在我也绝不接受加杠杆的基金，害怕回撤大影响复利效应。

5、学习进化能力。社会不断发展，投资也需要与时俱进，才能不被时代淘汰，所以关注基金经理的进化能力也是重要指标。如果基金经理擅长的行业从成长股变成价值股，意味着行业趋势改变，投资机会也会减少，成功概率也会变小，过去好的业绩大概率也会变平庸。如果基金经理原先关注的行业不够多，平时不烧香，临时抱上新的行业，那么他的业绩可持续性就不好说了。

至于怎么判断基金经理的学习能力，只要跟踪他长期以来路演、采访、发文等，看基金经理是否关注新事物发展、发表过前瞻性的判断等，就知道他是不是爱学习，进化能力够不够好。

如果研究基金经理够多，会发现很多优秀基金经理重点投资的行业，往往不是他学校毕业的专业。如计算机专业毕业也不影响成为一个优秀的医药基金经理，这就是学习进化能力的体现，具有这优点的基金经理业绩可持续性一般没有问题。

6、业绩高峰期。中国属于发展中的国家，各行业发展受政策影响较大，时有冷热交替，最明显例子的是房地产行业，经济危机时刻是政策支持带动经济发展的支柱产业，遇到发展实体经济、去杠杆时代，就是“房住不炒”及各种政策限制发展。而行业不断变化导致基金经理擅长的行业投资机会不能持久，业绩往往是各领风骚三五年。

所以我一般只投资出道期或巅峰期的基金经理，原则只选择任基金经理不超过10年的基金经理，原因有两个，一是我认为以中国经济目前的转型期，新兴产业不断，基金经理擅长的领域不断被重新洗牌，业绩巅峰期很难超过15年；二是我的投资目标是希望五年之内不用换基金经理，当然能长期投资更好，任职时间长的基金经理，巅峰期不知道何时结束，加上长期收益高规模不可避免的变大，业绩很难有惊喜，实在找不到说服自己投资的理由。

最后总结，基金经理过去的业绩与你无关，只是一个重要的参考指标，毕竟买的是他的未来的业绩，多关注基金经理未来3-5年的预期业绩才是投资者应该做的功课，需要多维度、多指标研究基金经理来确保精准度，才能保障预期收益的实现

作者：linjia510

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来源：雪球

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