曾经中国最大民企竟一夜崩溃，根源何在？

混业经营，即通过金融来驱动实体。这种在欧美普遍的企业发展模型，但在中国却变得很困难。因为中国的资本市场和银行贷款系统是畸形的，当“两个畸形”碰上需要长期理性发展的实体经济，中间就会出现一些非常危险的裂痕。 

在过去的十几年里，曾有企业试图把裂痕粘合起来，但大都失败了。

德隆曾是中国最大的民营企业，鼎盛时期坐拥1200亿的资产。它在资本市场有三只股票：湘火炬、合金股份和新疆屯河。德隆通过在资本市场的操作，希望这些上市公司在股价上的表现，能够反哺这三个实体企业的发展。

为了维持高股价，德隆集团必须每年通过短期借贷、民间金融或金融杠杆的方式，用几十亿的资金来维持庞大的德隆集团的发展。结果是，在2004年的那一轮宏观调控中，由于资金链断裂，德隆集团一夜倒塌。

德隆失败的原因在于，一方面是因为其混业经营的战略过于激进，另一方面是它在一个超级扭曲的资本市场中试图完成一个理想主义的实验，最终变为“用毒药化解毒药”。