1373.大股东计划减持，但我仍长期看好良品铺子

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做大股东计划减持，但我仍长期看好良品铺子，来自于qwer惠星。

路遥知马力，日久见人心。

一家上市公司能否得到市场认可，股价是最好的体现。在休闲零食这个竞争激烈的行业，良品铺子在上市一周年后，凭借优异的表现牢牢地在国内休闲零食上市公司第一档中占据一席之地。

2月24日是良品铺子上市一周年后部分限售股解禁的日子，根据公司公告，将有1.83亿股解禁，占公司总股本的45.56%。

2月26日晚间，公司发布公告，大股东高瓴资本计划在2021年3月22日至8月26日之间，通过集中竞价方式,自2021年3月4日至2021年8月26日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量不超过2400万股，合计不超过公司总股本的6%。

高瓴资本此时发布减持计划是否代表不看好良品铺子，其实未然。恪守长期主义价值的高瓴资本，在以往操作风格上对于看好且已盈利标的经常会采取高抛低吸的手法，根据当前时期的投资策略来做调仓操作，而此时发布预披露减持，也是为了便于后期能有更大的操作空间。

大股东的减持计划无疑会对良品铺子的股价有一定的影响，但是我个人认为这对良品铺子的股价影响有限，因为从公司质地上来看，良品铺子仍然是一家非常优秀的上市公司。

优质的上市公司，特别是流通盘较小的公司，需要股东减持释放一定流动性，有助于引入看好公司前景的机构投资者，本次高瓴资本的减持公告中声明减持方式以大额交易为主，说明市场中还有很多资金对良品铺子的长期前景充满信心。

以铜为镜，可以正衣冠；以史为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。如果以一家公司为镜，参考股价的走势，便可以对比出另外一家公司是否出色。

良品铺子近期的股价表现仍然非常稳健，相较之下，竞争对手三只松鼠的日子非常难过，大股东在解禁之后疯狂跑路，股价从去年最高点的91元一路下跌至现在的38元，跌幅接近60%，市值也跌至154亿元，这家前几年休闲零食最火的公司毫无疑问已经跌到第二阵营。

三只松鼠为什么会一路下跌，良品铺子为什么表现不错？背后是两家公司经营理念的根本区别。

三只松鼠的崛起，关键原因在于抓住淘宝天猫和京东的流量上升期这个机会，依靠受众最容易接受的坚果品类快速扩张。但是在上市之后三只松鼠在战略上缺乏新的突破，随着微信小程序生态、拼多多、快手和抖音直播的崛起以及美团外卖在这一领域的扩张，让电商的流量由原来的阿里京东两家完全掌控逐渐转变为全方位多渠道。

同时，上市之后的三只松鼠过于依赖线上流量，忽视了线下店铺流量的扩张，虽然去年开始大力扩张线下门店和加盟商数量，但是由于缺乏足够的线下扩张经验，而且去年由于疫情原因，导致三只松鼠的线下门店增长重量不重质，长期看隐患巨大，爆雷可能性不小。

另外，三只松鼠管理层在套现、财务自由之后对公司管理有所松懈，休闲零食这个行业的核心竞争要素之一就是供应链管理，在供应链管理上必须时刻保持专注，提升质量是重中之重。但是很可惜，三只松鼠的供应链管理出了问题，产品质量不断下滑，消费者怨声载道，如果细心的话可以在很多网站都看到消费者的投诉。

出了这么多问题，股价一落千丈也就不难理解。相比三只松鼠，良品铺子在以上几个方面做得不错。

我们来看看良品铺子2020年的成绩。

2020年可以说是良品铺子创建以来最艰难的一年，良品铺子创建于湖北武汉，湖北、湖南和河南这几个华中省份对良品铺子至关重要，去年也是这几个省份受疫情冲击最为严重。但是在这种非常不利的局面下，良品铺子依然能够稳扎稳打，前三季度，良品铺子营业收入继续保持增长达55.29亿元，同比增长1.29%。

去年第四季度，良品铺子在双十一期间表现抢眼，全渠道销售额达6.59亿。相比较之下，去年双十一，三只松鼠没有对外公布销售业绩。

良品铺子的成绩，在于成功地同时在线上和线下全渠道多方位扩张。

在线上，良品铺子全方位出击，成立电商事业部，积极推行外卖、拼团、社区团购等新模式，并通过电商平台、移动APP、“良品铺子+”小程序多点触达终端消费者。

2020年，与超150位头部明星达人主播深度合作，超3000场达人直播，单场最高GMV达2200万元，破行业记录。

2020年，良品铺子除了与央视、微博、快手等平台展开直播合作，提升品牌美誉度外，在已有的销售渠道端，无论是天猫渠道还是门店渠道都发力直播业务。以良品铺子天猫旗舰店为例，直播数量同比提升458%，获客近百万，客单价同比提升近10%。

2020年上半年公司线上业务实现营收18.62亿元，同比增长18.79%。

线上发展良好，线下也不含糊，去年良品铺子的线下门店扩张继续稳扎稳打，全年新增门店420家，截止2020年12月31日，公司门店数量达2700家，覆盖了19省2个直辖市共计162个城市。

去年良品铺子线下门店扩张的重点是南方省市，尤其以广东为主。我在以前的文章中曾经写过，我在深圳的时候调研过数家门店，总体来说提袋率相当不错，良品铺子深受都市年轻女性的喜爱，据公司财报中的数据，超过70%的用户都是女性用户。

目前广东已经成为良品铺子继湖北、湖南、江西、四川、河南后的第六大市场，根据广东强大的经济实力和年轻人比例，我认为广东未来有可能会成为良品铺子的第二大市场，也是公司未来业绩主要的增长区域之一。

根据良品铺子的2020年第三季度财报，作为大本营的华中地区销售额同比下跌15%，而华中地区的销售额占总销售额比重接近30%，这是良品铺子业绩增长放缓的关键因素。不过，随着疫情影响逐渐消退，华中地区尤其是湖北省的生产和消费在下半年快速复苏，中央又对湖北省进行了一系列的政策扶持，可以预见未来几年湖北的经济增长会相当乐观，这必然会对良品铺子的业绩产生积极的影响。

相对于三只松鼠的临时抱佛脚快速无序扩张，良品铺子以线下门店起家，对于线下门店扩张战略清晰、经验丰富，扩张步伐相当稳健，这也是被高瓴资本等大股东多次在公开场合称赞的一点。

良品铺子的另一个成功之处在于狠抓供应链，不断提升产品质量，在品牌的高端化上不断加码。

在供应链方面，良品铺子从质量管理、产品创新、高效协同三个具体的维度，在推动行业上下游协同方面持续发力。

一是“工厂+质量”赋能供应商，全面提升产品品质；二是“工厂+研发”赋能供应商，打造柔性快反供应链；三是“工厂+效率”赋能供应商，让产品更快、更有效触达消费者。

2020年数据显示，良品铺子有国内供应商有海内外260多家供应商，2006年至今，公司带动109家供应商获得跨越式成长。

以出色的供应链为基础，加上强大的研发实力，良品铺子能够不断推出创新产品，满足消费者不断升级的差异化和个性化需求，基于消费需求和消费场景推出多个子品牌，建立品牌矩阵。

2020年5月，针对儿童群体，推出首个子品牌“良品小食仙”;

2020年8月，推出健身轻零食子品牌“良品飞扬”，上市3个月，月度复合增长率高达256.73%;

成立了为中小企业提供长期团购福利解决方案的“良品购”，销售额同比增长176%；

推出基于下午茶消费场景的“良品茶歇”子品牌。

2020年，随着直播电商的不断崛起，全渠道流量生态的进化，休闲零食行业一个很重要的现象就是低端竞争激烈，如果你去刷一刷拼多多，就能看到各种低价格的零食。同时，直播电商崛起让一些供应商开始尝试推广自己的品牌，三只松鼠的坚果供应商里面就有自己开始做直播的厂商。

这导致在低端市场的竞争愈发激烈，对于头部公司来说，唯有向上才是出路，品牌的高端化才能制造差异化，从而避免陷入低端市场的价格战泥沼中。

另一方面，随着消费不断升级，大量的休闲零食用户的消费需求开始升级，从无到有，从有到好，从好到放心，这是一个必然的过程，在这个过程中会有一些品牌脱颖而出，良品铺子毫无疑问将占据一席之地。

大股东的减持只是一个外在的因素，短期会对股价稍有影响，但是公司长期还是靠自身的质地和营收数据来衡量价值。

2020年，良品铺子接受了数百家机构的近千余名机构投资者的调研。即便受到疫情冲击，全年仍有近30余家券商机构发布60余篇公司研报，看好公司发展前景。

天风证券食品饮料/商贸行业金牌分析师团队发布的相关研报称，良品铺子是高端休闲零食龙头企业，盈利能力稳步提升，渠道扩张仍有空间。

国泰君安认为，随着线下逐步恢复，公司多区域扩张、细分高端新品推广持续推进，将助力持续增长和盈利能力提升。

中国的休闲零食市场非常广阔，超过1.2万亿元，目前龙头企业总体所占市场份额还很低，发展空间依然广阔。我认为在经受住2020年巨大的疫情冲击之后，良品铺子从公司质地上来说更加成熟和优秀，随着大本营华中各省的经济复苏，以及在南方各省的布局，公司在2021年将迎来新的增长周期，长期价值最终会逐渐显现。

作者：qwer惠星

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来源：雪球

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