战胜一切市场的人 11

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各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，战胜一切市场的人，量化策略这个东西，就跟圣斗士的拳法一样，用的多了，他就不灵了。他们当时设计的做空热门，做多冷门的策略，后来由于摩根士丹利的天量资金，而变得利润大幅降低。而摩根史丹利最后自己也放弃了这个策略，原来的大摩团队中的统计套利主管大卫肖，也就辞职，投奔了作者。不过这次作者，并没有给他提供特别好的支持，就给了他1000万美元，开发新策略，没干多久，作者就放弃了，而大卫肖则找到了其他的投资人，还创办了一家当时华尔街最成功的分析公司，2014年这个大卫肖可不得了了，登上了福布斯排行榜，身价38亿美元。而在他当年招聘了一个金融工程师，叫做杰夫贝索斯，后来创办了亚马逊，成了全球首富。所以你发现，这些牛人往往都是穿成串的。彼此之间都有联系。

作者退休后，就用自己的系统，自己做交易，由于高度程序化了，所以基本上不用怎么费力，就能赚到钱，到了1994年，作者又开了一家小的合伙公司，叫做山脊合伙公司，还是做交易，他们的每年回报能达到18%，是同期标普500指数的2倍，而他的风险只有6.68%，收益是风险的2.73倍，在山脊运营的过程中，还发生过1998年的长期资本倒闭，以及2000年以后的互联网泡沫崩溃，而山脊的系统，都能很好的规避风险。但不得不承认，在这样一个时期内，波动率确实提高很多。甚至他们自己也对系统的表现失望，主动免除了合伙人的管理费。可见是，一段时间内，也没给大家赚到什么钱。

一遇到危机，市场会面临很多不确定性，比如平常很轻松得到的信贷杠杆，突然可能就终断了，或者市场管理部门，为了维持市场稳定，限制做空，叫停统计套利等等，这都会给对冲基金的操作，带来困难。大家都知道，市场狂跌的时候，就指着做空弥补损失呢，结果你突然限制做空，那么这对冲基金的亏损可就大了去了。而这些行政管控，很多时候都不可预料。这在美国其实还好，美国政府干预市场是比较少的，而在咱们这，做对冲的就得小心了。2015年就突然限制了股指期货，一下很多对冲产品，就全都裸奔了。你说因为这个造成的损失，算谁的？以前的对冲，都是国内自己的私募公募，你只能吃哑巴亏，现在放进来了很多外资对冲机构，未来你要还是这么干，估计就不好办了。

山脊投资的高光时刻是在98年到99年，当时他们的回报率达到72.4%，这对于对冲基金，几乎难以想象。通过统计套利赚到了4亿美元，而这一切，他们只用了6名员工，原来普林斯顿新港公司，有80人，但一共也就赚了2亿7000万，后来的事大家都知道，互联网泡沫爆了，市场上的对冲基金也越来越多。所以，他们发现业绩也越来越不好做，于是就再次结束了这家公司。老齐估计作者也是赚够了，毕竟钱到了一亿美元，就只是一个数字而已。对生活已经全无意义。

作者再次提到了巴菲特，83年的时候，他注意到一家公司就是伯克希尔，他的股价已经从42美元，涨到了900美元，巴菲特当年的烟屁股，现在已经成了黄金雪茄，不过作者并没有因为他贵了就望而却步，他非常看好巴菲特的理念，所以在982美元的位置大笔买进，并持续加仓。现在也就是2020年9月中旬，伯克希尔的股价已经是32700美元了，30多年分，又翻了30多倍。后来他还碰到一个人，说是巴菲特早期合伙公司的合伙人，一听这话，作者肃然起敬，说你肯定赚翻了，至少得身价几个亿了，后来一打听才知道，在伯克希尔涨到79美元的时候，就给卖掉了。只赚了几倍，错过了300倍。

后来作者也定下了一个规矩，只给明白人推荐股票，那些根本就不了解交易原则，甚至根本不知道长期持有的人，他连理都不理。有一个清洁工，也是单亲妈妈，向他寻求投资建议，作者也是心软，告诉他以2500美元的价格买伯克希尔，并跟他约定，不可以擅自主张卖出。结果，没卵用，2年之后，也就是87年股灾，涨到5000多的伯克希尔突然暴跌到2600，这大姐就全都抛掉了。天王老子的他也不信了。他完美的错过了一个成为百万富翁的机会，所以，不学习，即使给你了摇钱树也没用。

作者说，判断伯克希尔的价值很简单，就三块，1是他公开市场持有的股票价值，2是全资子公司，看资产负债表上的增长率，3是保险，主要是浮存金价值。这些如果你都不会看，你就看巴菲特手上的现金，一旦他手上现金越来越多，就是他不看好市场了。2008年之前，巴菲特就攒了400亿美元现金，这笔钱也拖累了伯克希尔的业绩，但是等到股灾一来，巴菲特刚好用这笔钱抄底，而2020年，巴菲特手上的现金，超过了1200亿美元，而且越来越多。所以股神其实在等，第二次活久见的机会。不过最后作者也说，巴菲特的规模现在实在是太大了，所以除非市场暴跌下来，他用现金抄底，否则在市场持续上涨的过程中，他已经不太可能跑赢指数了。

2008年，经济衰退来袭的时候，许多对冲基金都损失惨重，因为很多对冲关系，都被恐慌给冲乱了。无数人在询问作者要不要卖出股票，卖掉基金。甚至连哈佛大学捐赠基金，也在积极的寻求资产变现。对冲基金设立的初衷是，保护投资者不受损失，但是面对金融危机，他们却平均下跌了18%，但这里面依然有做的好的，比如大奖章基金的西蒙斯，他仍然赚了25亿美元。

普林斯顿新港公司解散已经20年了，这20年间，全球对冲基金数量增长到了1万家，总估值2万亿美元，2008年大崩盘，给对冲基金行业带来了毁灭性的打击，4000亿市值灰飞烟灭。业绩糟糕导致了大量的赎回，而更令人震惊的是，这些基金，最后竟然拒绝投资人的赎回。

不过，后来随着经济复苏，对冲基金也逐渐缓过来了，2015年规模已经来到了2.9万亿美元。管理费一年就是500亿美元，再加上差不多相同的业绩，又是500亿，对冲基金尽管曾经给投资者带来了惨痛的教训，但是仍然不妨碍，他们继续赚着大钱。鉴于这个情况，一些对冲基金还玩起了数字游戏来坑害投资者，比如他们做两只同等规模的对冲基金，一只基金押大，一只押小，总有一只押对的，押对的可以获得3亿美元利润，押错的损失，而他们的收费原则是，拿走利润的20%，也就是说，除了管理费之外，还要拿走6000万。而第二只亏损的基金，则不收绩效，即便摆摆高姿态，连普通的管理费也不收，其实也无所谓。两只基金总体他们盈利了很多钱。所以我们看到，一些对冲基金公司旗下，通常有很多产品，而这些产品的业绩并不一致。甚至差别还挺大的。主要就是这个考虑。赚钱的时候，分走一杯羹，亏钱的时候投资者自己负担。那么这样一个游戏，对于对冲基金来说，也是一个十分有利的策略，跟扔硬币，正面多给钱，反面少输钱差不多。数学期望肯定是正值。

现如今，对冲基金的成本费用非常高，基金经理收入都是几百万美元的年薪，所以只要你去搞对冲基金，都是致富的好方法，在扣除掉这些费用之后，对冲基金给投资者实现的年化回报，平均下来，并不比市场更高。所以这就告诉我们，其实你买对冲基金，也是一个猜大小的游戏，你也不知道哪只基金，未来会跑出更好的业绩，甚至基金公司，他们自己都不知道。挑选股票很难，挑选对冲基金也一点都不简单。一些知名的对冲基金，甚至也出现过重大损失，罗伯逊的老虎基金，堪称业界标杆，2000年在科技股泡沫中，损失殆尽，只能被迫宣布关闭。索罗斯的量子基金，也遭遇了巨大损失。不过索罗斯，后来又东山再起，并在2008年发了一笔国难财。

即便在美国，对于对冲基金也有着严格的管理要求，限制在100个合伙人以内，这个合伙人就是投资人。后来限额提高到了500人。但必须都是合格的投资者，也就是100万美元资产，或者每年赚20万美元以上。所以可见，对冲基金这个东西，还是只为富人服务的，而且需要你有相当强的承受能力。那么如果我们就是要选择对冲基金，进行投资，到底该怎么选，要看哪几方面的情况呢？咱们明天接着讲。