滞涨金融在2021是否具有投资价值？

大家好，今天是2月18日，星期四

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金融板块滞涨明显

从去年4月份以来，A 股整体表现不错。不过有一个非常突出的特点就是结构性行情，也就是说分化非常厉害，像医药，消费，新能源，接连上涨，全年涨幅基本都在60%以上。但是很多板块明显滞涨。比如金融行业。

上上学堂投研团队统计了2020年4月1日至2021年2月10日中信一级行业指数的表现，统计数据显示，在中信56个一级行业中，保险、证券、银行的涨幅都在20%左右，涨幅排名在30附近。虽然看起来也还行，但是涨幅明显低于沪深300指数的49.08%的涨幅。

随着抱团龙头的稀缺性越来越突出，且部分龙头个股估值已经不低了，部分机构开始寻找新的布局方向，滞涨明显而且估值偏低的金融成了机构重点关注的对象，今天我们就来一起梳理一下金融板块的相关情况。

金融三驾马车，银行，保险，券商。

银行顺周期性有望进一步显现

先来聊下银行，传统银行的主要收益都是来自于存贷利差，放贷赚来的利息和存款给出去的利息之差。但是随着社会发展，现在商业银行的经营理念也已经逐步转变，逐步转型为金融服务业，所以收益重点也逐步向中间业务以及自营业务发展，也就是是在金融市场操作中的投资回报收益。

从银行经营看，2021年1月金融数据显示信贷维持较高景气度，预计银行经营的顺周期性有望进一步显现。2021年上市银行营收与盈利增速回升速度有望加快，优质银行有可能获得两位数的盈利增长。但是有一点需要注意，由于经营区域、资源禀赋优势等方面的差异性，银行间经营业绩的分化也将加剧，不同银行间的差异可能会越来越大，所以要优选质地优异的标的。

证券行业持续享有政策面利好

接着来聊下券商板块。目前国内的证券公司，业务的主要收入还是经纪业务的收入，说白了就是客户的交易手续费用这块。其次一些大点的公司，比如中金公司之类的，投行业务收入也很高，就是帮助企业上市的承销与发行，还有一些就是公司自营业务的收入，就是公司自有资金的一个运作收入，另外还有资产管理也是业务的一部分。

从经营情况来看，2020年市场投资交易需求旺盛，投资和经纪业务成为券商业绩大增的主要驱动力，国泰君安预计2020年41家上市券商合计归母净利润为1488亿元，同比+37%，全年净资产收益率预计为8.7%，较2019年的7.0%大幅改善。中长期看，证券行业持续享有政策面利好，近年以来资本市场改革不断深入、扩大开放举措不断推进，证券行业将持续受益。

保险最坏时刻或已过去

保险公司盈利主要来源于保费收入和投资收入。2020年受疫情影响保险板块跑输大盘。短期来看，疫情虽然对保险公司全年保费收入增长都带来了显著的负面影响，但长期来看，“疫情”刺激了健康险及养老险需求，加快了保险线上化进程，推动了整个保险行业的发展。

面对人口红利消失、利率下行等现实挑战，险企积极调整发展战略，通过转型改革、调整资产配置以降低周期对经营的不利影响。整体来看，保险行业在过去一年虽然承受较大转型及业绩压力，但随着险企转型的落地，2021年开门红帷幕逐渐拉开，保险业有望在2021年年初各项业绩指标恢复甚至超过疫情前水平，叠加健康养老及互联网保险市场尚有待开发，保险的长期价值具有较大的提升潜力。

基金依旧低配金融板块

我们再来看看基金对金融板块的配置情况。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型这4类基金四季度合计重仓持有A股银行市值670亿元，重仓持股总市值23246亿元，银行持仓比例为2.88%，比例较3季度小幅上升0.2个百分点，重仓银行比例低于行业标配5.01个。

上述四类基金四季度券商重仓持有比例下滑至0.79%，低配比例进一步扩大至3.65%。

基金四季度重仓持有A股保险市值为521亿元，持仓比例上升至2.24%，较三季度增加了0.55个百分点。四季度基金重仓保险比例低于行业标配1.17个百分点。

可以适当配置金融板块来进行组合平衡

从上面的分析可知，在过去近一年因为疫情等因素的影响使得金融板块基本面承压，股价持续滞涨，但随着经济的复苏，基本面面的改善，在今年会有修复行情。另外目前金融板块仍被基金低配，但有增加配置的迹象。

三个行业中券商进攻性最强，保险居中，银行最弱。从估值上来看，中证银行目前估值百分位PB13%附近；保险PB百分位在30%附近；证券公司PB百分位在46%附近。

上上学堂投研团队通过wind梳理了2020年半年报银行、保险、券商持仓占净值比重超过40%的ETF基金供大家参考。

今日重要观点

l 2021年上市银行营收与盈利增速回升速度有望加快，银行顺周期性有望进一步显现；

l 2020年市场投资交易需求旺盛驱动券商业绩大增，证券行业持续享有政策面利好；

l 保险业有望在2021年年初各项业绩指标恢复甚至超过疫情前水平；

l 基金依旧低配金融板块，但有增加配置的迹象。

l 投资者可以考虑适当配置一些金融板块来进行组合的平衡。

在核心资产估值都已经不低的情况下，低风险投资者可以选择目前相对低估的金融行业来平衡资产配置。

好了，今天的分享先到这里，希望今天的内容能对大家有所帮助。各位投资者朋友你们会增加金融板块的配置吗？不妨在评论区写下您的看法。感谢大家的收听。