1359.希瓦三冠王肖康：趋势交易，我不做复杂题(3)

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做希瓦三冠王肖康：趋势交易，我不做复杂题，来自于雪球达人秀。

但是并不是说这套系统只有优点没有缺点，完美的策略是不存在的。这套体系追求的是在低市场情绪、低景气度的时候介入，这个介入的时机往往就决定了你亏不了什么钱。但是标的大幅上涨过你可能觉得不在安全，这就会限制你赚大钱，因为标的一旦进入高位，如果叠加市场整体转弱，你总会有防守的冲动。因为高位已经是高市场预期区间，同时存在price-in的可能性，所以事后看卖飞大牛股是经常发生的事。不过我觉得有得必有失，如果你追求高位大牛股，那么高位踩坑也可能随之而来，甚至可能是被双杀的大坑，这可能导致整体期望值为负。

所以我认为策略的核心不能只看他帮你抓了多少大牛股，同时也要看错抓大牛股的同时亏了多少钱，如果只是事后总结说亏钱的只是看错了，那么策略的意义何在呢？如果交易体系不具备反脆弱性，指望不断买到高位牛票，那么这个策略一定不是好的策略。因为我们是普通人，我们总会犯错，如果你的选股非常依赖于你的商业眼光，那么一次高位重仓失误，你的长期收益率就可能下降一个台阶。实际上，投资是比防守的游戏，不管什么样的策略，我觉得只要在市场中活得久的投资者，都需要对这个问题做出回应。

我为什么总能在底部抓到”牛股“

行业龙头下跌的原因不是说他的竞争力下降了，而是因为行业存在周期性的变化，或者说他的行业增速存在周期性的变化，从而导致他可能股票层面出现较大下跌。从股价层面说，一些行业一旦经过长期下跌，他的股价风险便会被大幅释放，这个时候则应该更乐观一些，对风险（不确定性）更容忍一些，但是站在群体的角度则很容易陷入由于长期下跌产生的过度总结偏见中，甚至这种偏见会成为主流市场认知。而此时我会特关注及思考“如果这种长期下跌的行业想去反转，潜在催化剂是什么”。我去研究这类行业，并不是想去预测他什么时候去反转，而是提前做好沙盘推演，做好各种预案，我更多的是从应对的角度出发，并不是基于深度研究的左侧越跌越买。我会在这类行业风险充分释放过后小仓位买入跟踪，然后等待出现基本面的拐点和市场趋势的拐点后大仓位买入。

以几个具体的板块谈一谈：

猪肉股是我管理公司账户赚钱最多的一个板块，大家都知道猪肉股是典型的周期股，猪周期2016.6月份见顶后一路下跌，一般认为猪周期是2-3年的，但是具体是多少时间是存在偶然的，所以当猪肉板块从高点经常两年多长期下跌后，投资者对猪肉股的悲观共识已经形成：猪肉股处在周期下跌阶段，猪肉股盈利能力很差，甚至很多公司存在倒闭风险。当然也有部分“猪周期可能快反转的声音”，不过由于当时处于大盘主跌浪阶段，大家对于猪肉股也没什么兴趣。

对我而言，猪周期到达周期下跌的后段这是确定的，随着猪价长期下跌，中小散户的产能在逐步出清，但是什么时候走出反转行业这是不确定的，而恰逢2018年下半年非洲猪瘟席卷中国，本就处于产能去化后期的猪周期直接被一次加速，大量散户的产能由于猪价暴跌及疫情屠杀而消失，猪周期由此产生了一波大行情。猪肉股上涨的逻辑很简单的，但是为什么绝大对数投资者抓不住，我觉得原因有两点。一是底部被市场情绪所牵引，不敢触摸机会；二是不理解市场的预期形成机制，当时的疫情禁运后若如今天般有猪肉期货，可能股价直接被期货带起来了，就没那么多“猪价没涨，股价先抢跑需要等回调”的投资者了。

电子板块大家也了解，2017年底见顶的原因很简单，主要是手机销量见顶和创新瓶颈的问题，一直到2018.7月份台积电Q2财报中提到智能手机芯片收入及指引大幅超市场预期，从而改变了整个手机行业的预期，可以说是智能手机行业销量一直下滑的预期有了一次方向性的变化，尽管当时的手机终端销量仍然维持负增长，但其上游芯片备货预期已预示行业要反转。我记得当时我给很多朋友大力推荐电子行业，多数人第一反应都是这个行业太烂了，你给他解释说5G手机会改变市场预期的，他们会接着问5G销量能有想的那么好的增长吗？由此可见，经常长期下跌后的板块主流偏见有多深，大家都不愿意看这个行业了，有所关注的也觉得5G手机太贵不过如此，估值还不够便宜等等，我觉得核心在于股价长期下跌后反应的市场预期是很悲观的，反转的力度有多大只关系到你赚多赚少的问题，这其实从风险收益比的角度是笔很好的交易，股价低位不要太在乎反转的力度有多大，即使看错了也亏不了多少钱。

新能源行业情况也类似，2017.9月份见顶一直跌到2019.11月，新能源下跌的原因人所共知，主要是第一波靠补贴拉动需求，后面在非常高的市场预期下补贴退坡，没有出现爆款车型等原因导致新能源板块被双杀。经常两年的下跌，市场风险释放了很多，对于我们来说非常符合重要观察的对象。大约2019.11月欧洲提高了新能源汽车补贴标准及大众提出2025战略等，预示着海外新能源汽车行业迎来一个边际改善，我们站在当时那个时点，根本不会想到特斯拉国内的发展如此迅速，不会想到蔚来、理想、小鹏汽车能有今天这种盛况，更想不到新能源汽车行业的股票能干到动态100pe，甚至用2025年的利润去估值。当时重仓买入新能源票只是因为他有一个边际改善，至于改善的力度有多大，我觉得就是赚多赚少的问题，他底部的风险收益比很不错是最核心的，这也是我去重仓买入的信仰所在。

时至今天，绝大多数投资者可能觉得新能源的未来如此确定，看空的人最多觉得透支了估值，但是回到投资的核心，他的风险收益比怎么样呢？行业底部的不确定性是投资者的朋友，高位的不确定性则是敌人，股价涨多了是最大的利空，仅仅是情绪的回落可能就让估值收缩20%，而一旦遇到基本面边际恶化呢。那就是双杀。

军工行业也是如此，军工未来5年与过去10年相比，最大的变化莫过于他真的要出业绩了，这是个巨大的方向性的变化，同时他处于逻辑的起点，故事的开端，风险收益比非常好。前几天遇到一个朋友提出了一个很有意思的问题，他问我为什么你觉得40-50pe的军工你觉得是机会，而30-40pe的光伏你觉得是风险？许多投资者喜欢从估值的角度讨论市场price-in的程度，而我考虑的始终是多空演绎进展到哪里了，而估值不过是个结果。光伏是周期股，光伏的演绎是从2020.4月份开始的，时至今日涨幅两三倍的票比比皆是，而光伏最重要的属性是他的周期性，当然很多投资者摆出各种数据来证明产能扩张没大家想的那么快，退一步讲即使周期真回落，产品价格下跌能进一步提高装机量增长水平，这是典型的高位观点，这是典型的hard模式。而军工的估值是景气度刚启动时候的估值，未来5年很多复合增长30%甚至50%以上公司，我想也许再过一年，大家脑补出来的军工故事一定很精彩。

最后需要强调的是，我们能抓住这些板块不是靠的深度研究，我们一方面是主动去跟踪一些跌了很久的行业，一方面是一套量化系统去捕捉板块及个股异动，我们喜欢去抓那些有方向性变化的公司，在行业底部聪明的承担风险。我们也不是像大家想的那样每次都能抓住，我们也经常犯错，经常止损，但对我们而言，风险收益比是保证长期复利的核心。

基金经理压力很大，希瓦是个非常好的平台

基金经理是个压力很大的岗位，因为我们无法避免被拿来作比较，甚至是周周比。不过这就是这个行业的现实，我们应该接受，这种基金业的游戏规可能说让趋势交易者更受益。因为始终是顺应市场，所以我的心理压力要比价投基金经理小很多，买卖股票也会更加从容。与个人投资者相比，我觉得区别不是很大，这是策略决定的，趋势交易策略适应性比较强。

与研究有什么不同？研究员像是军师，基金经理则是元帅。研究员更关注深度，基金经理更关注角度。好的研究员可能成也萧何败也萧何，所以基金经理的应变能力是对研究员一个很好的补充。好的研究员不一定是个好的基金经理，但好的基金经理必须要有一定的研究功底。

我的生活比较单调，绝大多数时间都在投资，剩下的大多时间都在陪伴家人，偶尔打打游戏、看看小说。投资是比较耗费心神的事，所以游戏里砍砍怪，看看热血小说，我觉得能比较好的放松。

当然生活能如此“单调”，非常受益于大金链子打造的这个平台。大金链子作为希瓦平台的发动机，一点点的将“希瓦”浇灌长大，我们乘平台东风，走的比外面的许多基金经理轻松太多。此外，希瓦这个平台有非常多优秀的同事，我们的研究团队，我们的后台支持，虽然他们不露面，但是他们却是我们这些基金经理最有力的支撑。

作者：雪球达人秀

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