23、分级基*************

你肯定听说过鸵鸟心态这个概念吧，这个说法来源于古罗马人，据说迟钝的鸵鸟会把头扎进沙堆里以逃避现实，我们常常以此来比喻回避现实的人。事实上，作为一种能够以40英里每小时的速度奔跑的不会飞的鸟，鸵鸟应对危机的方法非常明智，即逃跑。

那么鸵鸟“顾头不顾身”的说法从何而来的呢？鸵鸟要吞食细沙和小石子，以利胃部磨碎食物，所以它们就不得不弯腰用嘴在地面上拣石子。

另外的说法是，鸵鸟将头和脖子贴近地面，还有两个作用，一是可听到远处的声音，有利于及早避开危险；二是可以放松颈部的肌肉，更好地消除疲劳。 

总之，我们把鸵鸟冤枉了。鸵鸟并没有鸵鸟心态，但是很多投资人都有。太多人股票一跌，就把账户一关不去看，等到周围的人都说牛市来了，再回头去看一看。这种方法当然不对，但是还不至于倾家荡产。但是，如果投资了分级基金，还有鸵鸟心态，你就危险了。因为分级基金的确可以跌到一分钱都没有，可怕的是，前几天和老朋友聊天，惊讶地发现还有大量的人依然在持有分级基金，浑然不知道其中的风险。

所以今天我们谈指数基金的投资，重点就是一个：提醒手头还有分级基金的普通投资者朋友，抓紧时间清仓离场。千万不要采用鸵鸟政策来应对自己在分级基金上的投资，因为整个市场环境已经发生了改变。咱们会分几个部分来聊，首先，告诉你为什么要赶紧跑；第二，详细聊一聊什么是分级基金，内在原理是什么。

1、散户朋友赶紧清仓手中的分级基金 

为什么很多人追捧分级基金，核心的原因就是：杠杆。在牛市时，看好市场，最担心的就两件事：要么本金不够，要么大盘涨了自己买的股票却没涨。在这种情况下，分级基金横空出世。

特别是2014-2015年这波大牛市期间，分级基金进入大量普通投资人的视野。当时我们加杠杆的手段基本就三条：1.分级基金2.券商两融业务3.信托或者P2P公司。

比如我有100块本金，股票涨30%，分级基金能涨100%，1个月100块变200块。由于券商两融的门槛比较高，信托和P2P又利率太贵，分级基金成为了散户最便利的借钱炒股的合法方式。

但是，熊市分级基金就是杀手，涨上去多快，跌下来多凶，如果从2015年开始拿着分级B到现在，大概要亏80%以上。

熊市时很多散户会删除账户密码装死，但股票能装死，分级基金不能装死，因为分级基金真的会跌到0。

证监会又来了新政，《分级基金业务管理指引》规定于2017年5月1日起正式实施，设立了“投资者30万元证券类资产门槛”。简单说，就是如果你不符合标准，那你就只能卖出不能买入。如果一只产品突然很多人不能买了。会怎么样？暴跌啊！

4月末开始，分级基金经历了最惨烈的一波，缩量暴跌。据Wind数据统计，截至5月9日，全市场在交易的131只分级基金场内总份额为1237亿份。分级基金投资新规实施前的最后一个交易日即4月28日，131只分级基金的总份额近1323亿份。新规仅实施6个交易日缩水达86亿份。换言之，流动性萎缩叠加熊市将带来分级B的恶性循环。这也是为什么分级B最近一直在“跌跌不休”的原因。

我的建议：

1.股票可以装死，分级基金不行，要卖；

2.分级基金未来投资只能选择流动性强的，不然容易猝死。

2、什么是分级基金 

我们上期节目详细聊了指数基金和它之所以战胜大多数基金经理的内在原因，实际上，分级基金就是最早就是从指数基金里面衍生出来的。

分级基金的产品结构为：

母基金是一只正常的股票型基金，一般以被动投资的指数基金为主，本身不带任何杠杆。

在母基金的内部按照1:1的比例拆分为A类和B类，并且约定A类享有固定年化收益，母基金取得的全部收益扣除需支付给A类的固定收益后，剩下的全部由B类获得。

举例：母基金面值100元，那么A类子基金占50元，B类子基金占50元，其中约定不管母基金盈利与否，A类每年都将获得6%的固定回报即3元，剩余盈利/亏损都由B承担。

· 假设一：母基金获利10%由100涨到了110

A获得3元的回报，B获得7元的回报，B的盈利为7/50=14%。

 

· 假设二：母基金亏损5%由100跌至95

A仍然获得3元回报，B获得8元亏损，B的亏损为-8/50=-16%。

 

· 假设三：母基金不盈不亏，仍为100元

A仍然获得3元回报，B承担3元亏损，B的亏损为-3/50=-6%。

分级基金的实质是B按照1:1的比例向A进行融资，并且以B的资产保证A的本金和利息。因此无论是盈利或亏损，B的波动都会比母基金大。所以，B属于杠杆投资，风险和收益都相应放大，而A则带有债券的特征。 

分级基金并不是中国经济基金经理的发明，在本世纪初海外市场就已经普遍出现，只是受制于具体的环境与条件，分级基金尽管也取得了一定的发展，但总体规模并没有做大，或者说它没有成为市场上的主流产品。这也很容易理解，因为海外市场上投资者在使用资金杠杆方面是较少限制的，因此对于借助分级基金进行杠杆操作的需求并不大，因此尽管海外市场共同基金在投资者中的普及率要高于中国境内，但分级基金的渗透率则很低。

在国内，最早的分级基金成立于2010年，是一个以深圳成份指数为标的开放式产品，其特点是杠杆率最高可以达到10倍以上，因此推出时的卖点是“进取型”。不过，由于该基金业绩并不突出，问世以后市场反应也比较一般，因此也就没有多少同类产品跟进发行。但是5年以后，随着股市的上涨，投资者对于利用杠杆炒作股票的需求加大，很多基金公司也就顺势开发出了很多分级产品，一时间市场上形成了“分级基金热”，有的分级基金规模达到几百亿元，俨然成为市场新宠。

分级基金在当时之所以走红，最主要的原因就在于一方面它通常是进行主题投资的，投资者只要根据自己的判断，选择相关主题的分级基金产品就可以了，免除了选股的麻烦。另一方面，它又是有杠杆的，能够给投资者带来超额收益。因此，在股市牛气冲天之时，分级基金自然是大显身手。不过，也因为带杠杆，分级基金的风险相对是比较大的，

问题还在于，由于分级基金几乎没有门槛，在投资者的适当性管理上可以说是一片空白，而且又因为其结构比较复杂，一般投资者也不太容易理解，结果在其产品出现下折时，因为一些投资者不清楚下折的实际含义而导致盲目操作，有的人短时间内出现巨额亏损。

2015年，监管部门决定暂缓受理新的分级基金产品注册，2016年的年中，监管部门又宣布，暂停受理新的分级基金注册。最近的，就是《分级基金业务管理指引》规定，设立了“投资者30万元证券类资产门槛”。两年来从“暂缓”到“暂停”再到设门槛，可以看出监管部门对于这个带有强烈创新色彩的基金品种，态势是越来越谨慎了。也有投资者对此解读出这样的信息：今后分级基金可能会逐渐淡出市场，存量分级基金将面临转型。