1341.3500亿的三一重工到顶了吗？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做3500亿的三一重工到顶了吗？来自于十年财务自由之路。

1月11日分析了三一重工后，连续强势上攻两天，股价最高冲到48.9元，随后一路回调至今，市值3500亿左右。有很多人淡定不了，说三一已经见顶了，我大概翻阅，见顶逻辑基本都来自技术层面，如前期涨幅巨大、1月13日放量大阴线、主力资金出逃明显等。在我看来，这些唱空言论正好是加仓或上车的绝佳掩护，三一前期的巨大涨幅刚好需要一次调整进行修复。我判断这次调整是为继续冲高蓄力，3500亿的三一远没有见顶。今天详细分析三一重工到底值多少市值。

（1）结构清晰的业务构成

三一重工的主要业务有挖掘机、混凝土机、起重机、桩工机、路面机，其中前三个业务占比较大，占比75%左右。最重要的业务挖掘机占比38%左右，并在2020年Q3度销量首次超越卡特成为全球第一，这是三一迈入全球机械第一梯队的重要一步。简单明了的业务构成是大多数投资者最喜欢的类型。一来方便研究，更容易看的懂这个公司；二来有限的精力可以深挖公司的内在价值；三来经营发生重大变化能够第一时间察觉。这种公司特别受机构青睐，最典型的就是白酒，比如贵州茅台，你只需要知道茅台的售价和销量，就能把握住茅台的整个经营情况。反观一些业务复杂的公司，当经营出现问题，花费大量精力也未必能找到根本原因，会让投资者处于非常被动的境地。

（2）卓越优秀的经营团队

懂一些商业的人应该都明白一个公司的核心人物对公司的影响有多么巨大，苹果的乔布斯、小米的雷军、阿里巴巴的马云、格力的董明珠等等，这些人是一个公司的灵魂，他们带出来的团队让公司高效运转并突破重重障碍。三一作为传统行业，其核心人物一般比较低调，很少进入媒体视野。但从经营业绩同样可以看出其团队的优秀。三一2020年Q3营收734.2亿，同比增25%，净利润124.5亿，同比增35.9%，前三季度净利已经超2019年全年。三一净利达到17.5%左右，远超卡特的12%，小松的10%。不论是经营规模还是经营质量，三一都在挑战着全球一哥。

（3）雄心勃勃的全球布局

三一的全球化布局以及数字化生产已经与卡特、小松等国际巨头不相上下。三一全球制造基地共10个，国内6个，海外4个；研发中心4个；服务中心网点1700多个。三一的全球化让其海外市场份额持续提升。布局全球在调整营销结构的同时还有一个非常重要的影响，这个影响也让卡特和小松坐稳全球机械的第一、第二把交椅，那就是周期性逐渐降低。卡特曾经几度因为美国经济下行面临破产，在最危机的时候都是海外市场让卡特死里逃生，最近几年海外营收稳定在50%左右。小松同样是在日本本土低速增长的时候大举开拓海外市场，使其全球份额以及知名度大大提升，其海外市场最近几年稳定在76%左右，而三一现在只有20%，空间巨大。三一的全局化布局会让其成为更国际化的公司，这从很大程度上降低了三一的周期性，对于提升三一估值至关重要。

（4）异常合理的估值市值

彭博对2020年国际机械巨头卡特和小松做了一致预期，卡特PE29.7，小松PE30.6，而三一机构普遍给出的PE为16.6，差距很大。根据三一最近几年的营收情况以及经营状况，同时对比规模以上机械行业估值，我个人对三一做出以下预期：三一重工2020/2021年净利分别为170/210亿，因其经营能力提升以及周期性改善，给予25倍估值，对应2020/2021年市值4250/5250亿。因此2021年三一至少看到5000亿，现在三一3500亿市值非常合理，后续提升空间仍然很大。公司经营没有发生重大变化，每次回调都是加仓时机。3500亿的三一重工，你还觉得到顶了吗？

作者：十年财务自由之路

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来源：雪球

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