【国际并购】首富的政治逻辑、投资逻辑和这个国家发展的逻辑

上节课我们从2004年三起国际并购案获得四大教训：第一，不要成为停滞产业的接盘侠；第二，要当心它的核心技术是被包装出来的；第三，以华制夷的文化差异；第四，欧洲和美国的工会非常强势。这节课我们来讲讲万达，它的国际并购和投资可以说是一波三折，最重要的是还受到了国家的质疑。

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2013年起，王健林说我要转型，原来做万达地产，万达地产的模型是讲一个故事给一个新城听，给一个在城市化扩容中的地方政府听，说：“你看你这里有很多房子，缺一个商业中心吧，好，我来给你建一个商业中心，这个也不大，30万到100万方。我这个是要亏钱的，你必须要允许我建一些住宅别墅。”

30万方的广场，20万方的住宅，商场还没开，住宅就卖掉了，卖完以后我把商场抵押给银行，我把钱套出去，再去做个万达广场，所有的万达广场都是这么产生的。我的资金永远在那滚，现金拿去盖新的万达广场，留下来的都是不动产——留个酒店下来，留个商场下来，大概就是这么一个业务模型，资产很重，但也很厉害，因为这样就当了中国首富，资产大了。

2015年说要转型，转两个型：

第一，从重资产企业转型为轻资产企业。

重的会羡慕轻的，因为利润很高，但我告诉大家，轻资产可羡慕重资产了。

最近有一家轻资产公司羡慕重资产，就套在里面了，叫做华谊兄弟，拍一部电影，市值几百亿，非常好。有个叫范冰冰，一个叫冯小刚，他们因为丑闻挂掉了，今天这部电影20亿，明天这部电影同样是冯小刚拍的，还能20亿吗？不一定。黄晓明今天演了一部电影10亿票房，下一步就能10亿吗？可能就2亿，搞了半天什么也没有，那怎么办？轻资产变成重资产，我去建很多影视城。

所以这就是个围城，轻的羡慕重的，重的羡慕轻的。如果你问我该做重的还是轻的，我也不知道，重有重的优势，重有重的劣势。

但王健林认为说：第一，我已经做了重资产，已经过完瘾了，打算做成轻的；第二，国内做腻了，我已经做到中国首富了，我儿子有机会替我当中国首富，所以我就不跟他抢这个位置了，我就当世界首富行，要从国内企业转型做跨国企业。

2013年以后到2017年，4年时间投资了2250亿，投资哪些东西呢？两个轻的：电影院线，26亿美元收购了美国第二大院线AMC，9.21亿英镑并购了欧洲第一大院线Odeon&UCI；35亿美元买下了美国的一家电影公司，叫做传奇；3.2亿英镑收购了英国的一个游艇俱乐部，6.5亿美元收购了美国的铁人公司WTC，入股了马德里竞技足球队，它跟国内的万达影视、万达的文化做一个资产的融合，希望打成一个包在香港上市，上市以后退股，想到国内上市。

做轻资产，要做中国和全世界第一大院线公司。

第二，不动产。

有大量的资金希望到国外去做一些基础性投资：9亿美元建了芝加哥第三高楼，12亿美元拿下洛杉矶的一块土地，20亿英镑在伦敦建城市综合体，30亿欧元在巴黎建娱乐城，投资100亿美元在印度的哈里亚纳邦建设一个世界级的产业园区。

他对印度有很大的一个建设情节，拿100亿帮印度人去搞这些东西，然后就终止了，陷入到了跟政府的一个巨大纠纷，被认为是内贷外投、内存外跑的模型。

他2013年开始做这件事情，2015年就有争议了。中国经济缺资金，中国的行业还在高速增长，你为什么投国外去？国家希望你去投一些核心技术，而你投的所有东西有核心技术吗？你投人家的院线跟我有什么关系？你帮伦敦建一个塔，帮巴黎建个城市综合体，跟中国有关系吗？都没有关系，那你要干什么？你在中国举了那么多的债，要中国银行的钱去帮印度人民建设它的现代化，你说说看你贵姓？

王老师他也很生气，他说：“你问海外投资是不是资产转移，确实是资产转移，但关键是看合法的还是非法的，这才有对错。”这是他2015年在哈佛大学公开说的，他讲的也是对的，但他错在什么地方呢——有人听了就会不爽，这不是合法和非法的问题，你是借了我们家的钱，你把中国银行的钱全部还清，就可以爱干嘛干嘛去。

银行的大股东是国资委，所以国资委就会不爽——你不要跟我讲合法和非法，你把钱先还我，我要你还钱是合法的，这就是一个企业发展和国家发展战略发生了这么微妙的冲突。

他在海外投资2220亿元，国内贷款2000亿元，最后对你不满的也不是咱们老百姓，我们也没有权利对他不满，对他不满是他的大债主——你讲的所有话我觉得都挺对的，这样，你先把钱还我好吧，也不多，就2000亿嘛。所以就挂掉了，这就是一个企业、一个首富的政治逻辑、投资逻辑和这个国家发展的逻辑，发生微妙冲突的时候的一种妥协性，因为他投资，这就是很明显的一件事，那怎么办？

当他的大股东开始向他要钱的时候，他没有钱，声音讲得那么响，还不出钱来怎么办？就卖呗。2017年7月份出售了637.5亿元的资产包，卖给了两个人，一个孙宏斌，一个富力的张力，富力最近又差点出事了，欠了几千亿的账。然后怎么办？你欠人家钱，总是债主比你厉害吧，债主发话了，你得响应一下吧——积极响应国家号召，我们决定把主要投资放在国内，当你想明白的时候，你的国际化战略就滑铁卢了。

为什么会滑铁卢呢？

第一，你是中国首富、你是全世界最大的商业综合体、你是中国企业家的一个领袖级人物、你所有赚的每一分钱都是这个国家改革开放给你的时代红利。但是从某一天起，你的获利模型、你的思维跟国家的产业进步是没有关系的，你觉得我会高兴吗？

第二，当你跟国内没关系的时候，你要追求你的事业，也可以叫商人无国界，你爱去哪去哪，你爱移民就去移民，你能合法出得去就可以，但问题在哪里呢？你不能内保外贷，你不能把中国的银行行长们当傻子，过度的杠杆化，你讲的每一句漂亮话都给你讲走了，但是你得还我钱。

第三，涉嫌资产转移。你还公开说：我就在资产转移。你不是一般的一个小企业家，你是中国首富，你今天在哈佛讲的每一句话，24小时几乎会传到中国前一千位富豪和一百万企业家的耳朵里，这个声音会发酵的——我就在转移资产，关键是它合法还是不合法。你叫王健林，你的公共责任到底是什么？

思考题：

同学们，今天吴老师讲完后给大家留了道思考题：如果王健林海外投资的钱并非向国内银行贷款的，你觉得还会出现后来这些并购风波吗？在评论区说说吧~