12月25日特斯拉股价会腰斩吗？不怕！趋势投资时代，要与泡沫共舞！

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

我们【科技特训营】每周四有一场线上直播，深入分析科技产业前沿趋势，帮企业家提升科技素养，帮企业提升科技竞争力。

12月3号周四晚八点，我分享了一次课程直播：《电动车与自动驾驶》，在课程里我分析了特斯拉、蔚来、小鹏、理想这些新能源汽车的未来趋势，而新能源汽车是今年最明显的趋势投资热潮。

虽然大家都在喊价值投资，但我认为，我们现在已经进入了趋势投资时代，而且会延续很长时间。在趋势投资时代按价值投资的思路去做投资，是逆趋势而行，结果自然不会好。所以在这个时代，我们必须理解趋势投资。

趋势投资就是当大家都看到了某一个行业领域是热门趋势，普遍都去追逐它，那么他们的股价就会被顺势提高。今天我们正在进入趋势投资的时代，今年电动车之所以很热，就是因为大家都已经认同了电动车是趋势，所以普遍跟进，电动车股价一路飞涨。这就是典型的趋势投资。

实际上，市场的趋势投资和价值投资是呈周期性交替出现的，并不存在永远的趋势投资，也不存在永远的价值投资。而且价值投资也不一定都赚钱，趋势投资也不一定都赔钱。这里，我总结了趋势投资的四个规律。

第一，增长型企业的估值难以确定。

跟线性发展的传统消费品公司相比，科技企业的发展规律更是非线性的。我们往往很难预测小型科技公司未来的市场空间，它究竟是会以指数级增长快速发展，还是在市场中消失，都有很大的不确定性。

一个典型的例子，就是李嘉诚在2007年投资了Facebook。Facebook在当时不被多数人看好，它市值150亿美金的时候，李嘉诚投资了4.5亿美金，后来就紧接着遇到了2008年的金融危机。但Facebook仍然在2012年完成了上市，并且市值达到1000亿美金，5年时间为李嘉诚创造了近6倍的投资回报。

Facebook在2007年的时候，很多分析师计算Facebook估值后的结论是：这一定是泡沫，因为这个企业的价值在趋势中被严重高估了。你看，是不是特别像今天的电动车企业。

那么一个巨大的泡沫出现，有没有可能实现价值回归呢？

这就要说到第二点：趋势中的企业也可以实现价值回归。

一是很多优秀企业会慢慢把趋势变为现实，二是很多被高估值的企业正好可以利用他们的高估值去并购那些估值不够高但优秀的公司，把自己的业绩填实，最终实现真正的价值回归。

当年美国最大的因特网服务提供商美国在线AOL，在2000年它热度最高也是泡沫最大的时候收购了时代华纳，于是两家公司合并成为AOL Time Warner。后期即使AOL衰落，2009年和时代华纳拆分，AOL的投资者也因为之前的合并，持有很多时代华纳的股票而赚的盆满钵满。

今天的资本市场也在不断发生类似的故事。看到泡沫不要远离它，而是要学会掌握规律，利用泡沫，最终实现超额的回报。

第三，不管做趋势投资还是价值投资，我们都要清楚投资是有时间代价的。

有人认为，看到一个随时可能会破灭的泡沫，他可以乘机做空这些被高估了的公司，从而获得巨额利润。但现实是，做空的资金是有时间代价的，还有很多人加杠杆去做空。这种情况下，只要这家被做空的企业仍处于趋势中，时间一长，超出做空者的资金能够承受时间成本，就会导致做空失败。

不光是做空，投资任何资产都有时间代价。2009年可以算是公认的波尔多红酒高质量的世纪年份，当时有很多人就从银行借钱买了一批波尔多名庄的红酒，等到2011年交付的时候（红酒一般两年后交付），他们预期这批红酒的价值能够大涨，甚至会翻倍。但他们没想到2011年遇到了国内的“八项规定”，官员不能继续公款吃喝，这在很大程度上影响了全球高端红酒的市场，红酒的价格根本没涨，他们最终只能赔钱出手。

但是其实，如果放宽到十年期限，投资红酒的回报还是非常可观的，2009年的波尔多五大名庄的价格10年时间都涨了至少十几倍。所以，不管是投资红酒还是前面提到的做空，都不要忽视时间的力量。

第四，企业价值被抬高之后的两种可能：一种是股价大跌，打回原形；一种是慢慢抬升，实现价值回归。

截止2020年12月，做空特斯拉公司的投资者已经总计损失了约350亿美元，也就是2290亿人民币。尽管空头们损失惨重，还是有做空者前仆后继的扑进去。有人认为，特斯拉空头实力强劲，未来股价必定腰斩。但我的观点是：这种情况大概率不会发生。

在二级资本市场，企业市值背后是多空双方资本的较量。有很多大资本，包括加州公务员基金，加州养老基金，纽约教师基金等等，他们一出手就是千亿规模的体量。为了保证自己的资产不贬值，选择进入特斯拉、蔚来等企业避险，他们会对试图拉低股价的行为顽强抵抗，最后只有资本实力强并且捍卫决心大的那方才会形成主导地位。

就像当年在东南亚肆虐过的大空头索罗斯，却在中国香港失败了，就是因为中国为了捍卫香港市场，调集了大量资金支持香港，导致索罗斯亏损过量而撤退。

所以，多空之争远没有我们想象的那么简单。今天的大资本，他们找不到更好的蓄水池，只能把自己的资产深埋进这些市值超千亿的大型科技公司里。他们没有退路，必须捍卫自己。哪怕这些趋势中的企业估值到了不合理的地步，大资本也得硬抗，在多空的博弈中把价值抬高到更高的地步。

当然，大资本是理性的，他们投资和保卫的，是那些有未来的科技企业，未来这些高价值股票的增长将趋缓，并且会慢慢用业绩增长实现价值回归。

所以我认为，未来的新能源汽车趋势中，有几家新能源企业的价值还有往上抬升的空间，但是另外几家还没有脱离危险区。具体是哪几家，你会在“前哨科技特训营”里听到我的思考分析和判断。欢迎关注微信公众号“全球风口”，报名加入。

王煜全要闻评论，我们下周见！