【资本】唐万新在宾馆写的万字忏悔录，给我们什么教训

在上节课中，吴老师分析了中国资本市场的五大“先天不足”，而在这个资本市场中，一直有人不断跌倒，本节课，吴老师将和我们分享一个著名的失败案例，它的主人公与牟其中一样，经受了牢狱之灾，这个案例就是：唐万新的德隆败局。

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除了牟其中以外，在中国企业史上，中期有一个人非常出名，我在《大败局Ⅱ》里面曾经写过：德隆，德隆集团的唐万新。唐万新比牟其中年轻24岁，也属龙，他们关在同一个监狱里，武汉监狱。关到监狱里的时候，牟其中想要出来，他喊冤，天天给政府写信，写喊冤信，每天洗冷水澡，每天走1万步的楼梯——他是个特别有自律性的人。唐万新就要去跟他套近乎，他们都关在武汉洪山监狱，但牟其中就不睬他。

其实他的生意比牟其中大好多倍，他的公司2004年挂掉的，挂的时候有几千家企业，市值大概三千多亿。我曾经让德隆的几个副总裁算过账，我说：如果德隆不垮，赶上2006年的那一轮股票复苏的话，能有多少？他们回答我说：小吴老师，大概市值在1万亿人民币左右。

所以，唐万新玩的生意比牟其中大很多。他是中国第一个试图把金融和实业混业驱动的人。他曾经讲过一句话，这句话听起来都挺吓人的——任何充满励志和激情的话，都会让我们热血沸腾，同时还有巨大的技术。千万记住这句话，听完这些话以后喝口冷水，让自己冷静一下，那就是对的了，听完你就当真，你就被绕进去了。他说：“但凡拿我们的生命去赌的，一定是最精彩的。”有没有热血沸腾？喝口冷水，冷静一下。

德隆三驾马车，1996年到2002年，湘火炬，每股6.7元涨到85元，涨幅1100%， 沈阳合金，每股12块，涨到186块，涨幅1500%，新疆屯河涨幅1100%，导致资本市场有句话叫做：股不在优，有德则明，价不为高，有隆则灵。

这三家都是实体企业，他希望通过资本的方式输入到这些企业里面，帮助他完成产业转型，逻辑是对的，这些都是传统企业，做机床的，做汽配的，做矿产和农副产品的，缺什么？缺钱，所以我们资本注入。但问题在于，实体企业一个生产线的投入，都会有一个消化、有个试错、都有一个周期，种个番茄都得种一年。但是，资本是嗜血的。所以他最大的问题是，出现了实体经济转型和资本股价涨幅渴求的错配。

所以他崩盘以后，曾经逃到缅甸，国家找人跟他说：你回来，我不杀你，你把事给办了，处理了。回来以后，他被关在金溪宾馆，写了几万字的材料，其中有一句话说：我错在“节奏”，没掌握好实体经济和资本市场的节奏。

我们未来会不会做产融结合呢？如果我们听完德隆故事以后，说：好，从此以后兄弟我不问资本市场了——你这课就白听了。我们仍然会去资本市场，任何一个实体经济，无论你是做图书公司的，是化妆品公司的，你仍然会跟资本相关，但你千万记住：它最大的错误，不是做了产融结合，而是做产融结合时没有把握它的节奏，因为资本市场对股价的要求非常高，但是实体经济有一定的周期，你一定需要通过外部的体外融资来维持你高昂的股价。其实你也没有赚到钱，但又为了这句话，为了“股不在优，有德则明，价不为高，有隆则灵”，为了这12个字，付出了惨重的代价。

它到最终变成了：企业不可控了。1650家企业，每年用于维持高股价的费用要10个亿，用于融资支付的利息30亿。加在一起多少一年？你一个汽配公司、你一个集团公司、一个矿产公司，你一年有多少利润？

德隆是2004年崩溃的，唐万新在2001的忏悔录里就写到：2001年之后，我每天的工作就是在处理危机。他的办公室就在陆家嘴，德隆大厦，办公室里面有一个黑板，他每天就在黑板上画：今天这个钱调到那里去，明天那个调到哪里去，还有哪个钱再融进来……天天在黑板上画——那就是个炼狱般的生活。

所以他在金溪宾馆写的几万字的忏悔录里面有几句话，我觉得分享给大家，是挺有帮助的，念给大家听：

过去，我们是吃着碗里的，看着锅里的。由于德隆在对宏观政策的把握方向存在不足，有些步子迈得太快，太过于理想化的做法，导致在一些外部因素发生变化时，对宏观波动周期没有清醒的认识，同时对产业生命周期缺乏认识。

德隆在长中短期投资组合及对投资节奏的把握的确欠佳，更多地看到了富有诱惑力的投资机会和产业整合机遇，忽视了公司高速发展带来的潜在风险。在金融业，我们犯了严重的错误，相当于用毒药来化解毒药，结果事与愿违，现在想来真是追悔莫及。

最终因为没有把握节奏，对两大周期认识不足，最后的后果是用毒药来化解毒药，不断地去融资。因为你只有融来资，你才能够让机构运转。但所有的资金都是需要有回报的，你拿了融资，你要去抬高股价，股价是高处不胜寒，股价越高，你需要更多的资金去抬高它……最终陷入一个危险的金融游戏。所以德隆的失败可以说是其中之一。

思考题：

同学们，本节课吴老师讲完后给大家留了道思考题：如果你是唐万新，面对产融结合的进程你会怎么做？快在评论区说说吧~