文明、现代化、价值投资与中国 7

文明，现代化， 价值投资与中国7：专业投资者的成长之路

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，文明，现代化， 价值投资与中国。昨天我们说到了股市本质，以及投资和投机的区别，有人可能会是投资投机的结合体，80%投资，20%投机，这部分人最大的特点，就是在利润过高的时候，还是会卖出的。但作者说，这种投资者的回报也要区别来看，投资的80%，享受增量，投机的20%也是存量，也遵循零和博弈。股市投机的部分跟赌场接近，没有投机，赌场就不存在了，但是他也不能太大，如果全都是投机者而没有投资者，那么这个市场一定出了问题。通常都是疯牛行情，明白这些之后，作者说，你就可以看懂市场先生了，市场先生存在的基础其实就是投机。当投机者亢奋的时候，市场先生就是非理性的。

有些投机者，确实可以在一段时间内赚到很多的钱，有钱有地位有知识，但是你必须明白，他的所有行为，最终的归宿就是归零。他现在还能赚钱，说明玩的还不够久，投机活动，长期搞下去，最终结果是注定的。这就是为什么，股票大作手李佛摩尔最后跳楼了，技术派鼻祖江恩和艾略特也不声不响，没人知道他们赚了多少钱，而国内这些最早的资本大佬，也基本死的死抓的抓，几乎没有一个落得好下场。

投机其实靠的就是信息不对称，靠的是智商税，太多的人不了解股市的规则，所以才会总梦想着赚一夜暴富的钱，然后就有人会利用这种心理，比如基金公司，一旦我的某只基金，狗屎运，最近业绩表现特别好，我就马上发新的基金出来，然后收管理费。这样管理人先赚钱了，但对于那些梦想赚钱的傻白甜投资者来说，却基本被套在了高位。

我们自己做投资也是一样，别人会经常跟你交流，你自己也会去看很多新闻，然后你就会受到很多情绪的影响，脑子就乱了，这时候你其实就是被投机的市场先生影响了，开始了自己的赌博。

作者讲了一下他的成长之路，最早到哥伦比亚大学，身上背了一堆学生贷款的债务，让他很焦虑，有一天学校里办了一场讲座，讲怎么赚钱，海报上还写着提供免费自助餐，于是一项很缺钱的作者自然也就去了。后来他才知道，英语里自助餐和巴菲特就差了一个字母，所以没有自助餐，只是讲课的人叫做自助餐。当时作者也不知道巴菲特到底是干什么的，不过他觉得这个人很有趣，讲的道理也浅显易懂，听完课，他去了图书馆，自己找资料，把讲座上的东西，落实一下。这其实就是主动学习的能力，

当时他也不太懂具体分析，只是看了价值线杂志，然后找了几张资产负债表，还真让他发现不少，账面净资产，比市值大两倍的公司，他也试着买了一只股票，是一家有线电视公司，买完之后他学习的情绪就更高了，甚至他还有事没事就去上市公司溜达一圈。没过多久，股价还真的涨了，这家公司还不断的向外并购。作者说自己是狗屎运，在这只股票上赚了好几倍，后来涨的太高，他就给卖掉了。但结果，卖完了之后，股票接着又涨了很多。这个事给作者两个教训，1是有足够的安全边际，就要敢于买入。2是买入之后，心态会发生很大变化，真的会把自己当成所有者。自己还会去跟公司的保安聊天，了解公司的情况。这种兴趣，更有利于自己学习和研究。这点老齐也很有体会，如果你要想深入的了解一家公司，可以先买一点点股票。比如5%，这样你的干劲会完全不一样。

当你站在所有者的角度上来看待生意的时候，其实你的感觉就完全不同了，作者总是骗自己，假装自己有个未曾谋面的叔叔，突然去世，把这家公司留给了你，那么你该怎么办？要时刻认为自己是拥有者，而不只是交易者。这样你才能花心思去看清他的生意本质。你肯定先了解生意，然后再看前景，最后才是报表。算估值，但凡拿到一个公司，上来就看报表，算利润的，肯定是投机者。因为做生意的人，几乎都不会这么干。两人聊天，也得先问对方是做什么的，没有上来就问利润的。所以上市公司，跟你开个小卖部是一样的道理，分析的流程都是一样的，你得先看看这边有多少人，每天能卖多少流水，有多少竞争对手。

投资者要有几个特殊的品质，1是独立，不太在意别人的看法，这叫做内心强大，别人说什么你总觉得对，这种人，最好远离投资，有多远滚多远，因为你肯定会赔钱。2是能做到客观，对自己经常批评的人，相对客观，总说别人不好的人，也是有多远滚多远吧。你也不适合投资。3既要有耐心，也要做事果决，比如钓鱼，看书，都是很好的磨练性子的东西，如果这两个事你干不好，根本坐不住，那也不适合投资。4足够的好奇，兴趣是最好的老师，你首先得想成功，想改变，想去赚钱，如果压根不想，小富既安，对什么都不感兴趣，其实也很难做好投资。

相比之下， 智商和学历并不太重要，否则牛顿就是股神了，但事情刚好相反，在南海泡沫中，牛顿几乎倾家荡产。所以太聪明的人，反而不愿意下笨功夫，也会很自负，对于投资来说弊大于利，一个成功的投资者，不需要科班出身，也不需要MBA，只要你对商业有兴趣，其实都可以做到的。投资中真正有用的知识，其实非常少，也很简单。查理芒格，作者和老齐都是半路出家，我们能做到，你也可以做的到。

作者还讲了一个主题，普通人如何投资保护自己的财富，首先就是现金，在你没有发现特别好的机会的时候，一定要持有现金，要远比你去投机强。老齐也说，你不能为了戒烟而去吸毒，为了避免通胀，而去投资资产泡沫，这显然是完全错误的。其次，远离投机，先从远离高利润诱惑开始，很多人动辄宣传自己，一年赚一倍，这基本都是投机者，是投机就不可能持续，之前赚的之后都会赔回去，所以你跟这些投机的人学，最终就会输的很惨。如果他们之前赚钱，之后价值归零，那么对你来说，之前你没赚钱，之后就是惨赔了。所以如果你啥都不懂，作者建议你不如去做指数投资。远比那些投机靠谱的多。只要记住买在熊市里，拿着指数，一定有超额收益。第三千万别被市场诱惑，特别是大家都往里冲的时候，你要冷静。越是一致行动，越是危险。

有人问作者，怎么才算是看懂一家公司，作者说了一个很有哲理的话，当你觉得你明白一个事的时候，你首先要明白你不知道什么事，如果你不知道，什么是自己不了解的，那么你就都不了解。查理芒格有个观点，如果你要拥有一个观点，那么你就得找到最聪明的反驳这个观点的人，比他还能反驳这个观点。老齐解释下，也就是说，你如果认为一个公司是值得投资的，你就得想到所有人的反对意见，把这些看空的因素，一一回应。如果你想不到，对方会怎么反驳你，那么这个事你也就压根不了解。比如，你说你买军工，那么看空他的理由有哪些？估计绝大部分人一脸懵逼。

作者告诉大家，投资的顺序千万不能搞错了，要先研究，再投资，而不是先买再研究，如今市场上，找市净率低的股票已经不太多了，但也总还是存在的，特别是在熊市当中，就怕到时候你不敢买。另外，一定要给自己一个安全边际，这样即便你犯了错误，也有补救的机会，对于未来，你认为手拿把攥的事情，其实概率也就是80%，所以别把话说得太满。也别过度自信，始终留有余地。这样你的心态才能平衡。

下面我们看作者在美国哥伦比亚商学院的一篇演讲，这个更在是在2006年。作者提到，有个教授，曾经研究仅有不到5%的资产是价值投资者在持有，而这部分人是股市中的中坚力量，也是这些人在发现定价，未来市场可能会出现一个问题，那就是随着指数投资规模的增加，市场变得越来越有效，最终影响到了价值定价功能。目前美国市场已经有这个担忧了，但中国还不至于。一旦这种情况出现之后，市场可能很难再出现价值合理区间，甚至一直都是估值过高状态。这就反而驱逐了价值投资者，让这些人没有入场机会了。作者下面给哥大的学生，讲了他的价值分析步骤和逻辑，举了一只股票的具体例子，明天我们来了解一下。