文明、现代化、价值投资与中国 5

文明、现代化、价值投资与中国5：文明3.0时代的投资之道

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，文明现代化，价值投资与中国，终于说到了投资的话题，昨天我们说了，通胀和经济增长，几乎决定了股市长期持有肯定是赚钱的。而且股票的背后是公司经营的收益权，所以具备抵抗通胀的能力，那么有人问了，不是说通胀无牛市吗，确实是，但股市不是被通胀压下来的，而是被政府控制通胀的手段压下来的。任何政府都会把恶性通胀视为最大敌人，所以会不遗余力的压通胀，顺便也就干掉了股市。

如果站在长周期的角度去看待股市，股市的回报几乎是个常数，因为超过50年，股市必然穿越几个牛熊周期，所以股市的平均估值就不太会变动了，那么我们能赚到的钱，其实就是每股现金收益，市场平均市盈率是15倍的话，倒数就是6.7%。这就是股市的长期真实回报了。这个理论基础，将一直存在下去。也是未来市场最大的确定性机会。

这时候作者又提到了，前面提到的一个话题，就是人类文明进化论，在很长的一段时间人类的GDP都是不增长的，但是之后却突然暴涨，然后形成了文明3.0，东西方全都融入了同一个市场，然后就开启了增长之路。这是作者最为得意的一个研究，其实简单说就是，增长的生态已经形成。现在你只要不跳出全球化这个市场，那么想不增长都难。

至于中国经济增速变慢，这主要也是趋同所导致的，之前在追赶，所以有一个牵引力，拉着你快速奔跑， 从而缩小差距，现在差距已经很小了，自然这个牵引力也就消失了。那么以后我们的增速，会越来越跟发达国家趋同。

至于为什么会有通货膨胀，作者也解释的很清楚，通胀就是货币现象，货币超过商品和服务的总量就是通胀，表现就是价格上涨。经济不断增长，就要不断投资，而银行负责收集社会闲散资金，然后再投下去，而且是先要把钱投下去，东西才能出来，所以这个时间差，就会产生通货膨胀现象。所以他没办法避免，货币发行量始终要大于商品和服务总量，否则整个经济就转不动了。也正是因为有通胀和经济增长的加持，长期下来，现金和股票会有天壤之别。

所以做投资，几乎就等于长期持有股票，任何投资大师，也不可能跳出这个理论。但区别就在于，如何处理短期的波动和不确定性，比如1966年到1981年，你如果持有股票，几乎没有任何收益，要知道这可是15年的时间，脾气再好的客户，估计也很难忍受这个结果吧。所以做资管的人，不能指望每一位客户都是圣人，也不能老跟客户讲长期，长期看，我们都是要死的，没有人可以坚守50年不动。统计可以做200年，但人的投资周期，大概也就30-40年。

作者也把美国股市的投资周期进行了划分，最好的一段时间就是82年到99年，这段时间，你只要一直拿着指数，扣除通胀后，还能有年化13.6%的实际年化回报，非常可观，其次好的时间发生在46年到65年，这20年也能获得年化10%，但如果你选错了时间，从66年买到81年，15年是亏的，2000年买到2012年，这12年你也是赔钱的。所以尽管长期投资一定赚钱，但是在效率上，也有极大的区别。甚至还需要很大的运气成分。比如你的年龄，如果撑不到下一个爆发期，那很可能这辈子也就这样了。有些人的黄金时期，刚好赶上了历史最大熊市，那这也没有办法。而有些人就狗屎运，在自己财力最雄厚的时候，也赶上了股市爆发期。

所以在投资圈，大家一直以来，其实就干了一件事，就是寻找一个比指数投资更好的方法。能够让客户在熊市里也能有点收益，不至于完全崩溃。作者说，在他几十年的职业生涯中，见到过无数的方法，但是他认为有效的，只有一个就是价值投资。世界上，最成功的投资者肯定是巴菲特，他已经有60年的投资业绩了，而其他的一些，能够穿越30年周期的投资大师，清一色几乎都是价值投资者。

那么问题来了，什么是价值投资呢，作者经常听巴菲特讲课，巴菲特说价值投资是格雷厄姆90年前，形成的一套体系，理念有4个，第一，股票不仅仅是可以买卖的债券，实际上更是公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。所以买股票，说白了就是买公司，买生意。这才是价值投资的正道。

第二理解市场，股票是可以交换的证券，可以随时买卖，所以随时有人在这里报价。在价值投资看来，市场的存在只是为你服务，给你提供机会，然后购买所有权。所以它只能告诉你价格，而不能告诉你价值。你不能把市场当成老师，只能把它当成工具。老齐解释一下，作者是说，所谓价值是在市场之外，你天天盯着市场看，是看不到价值的。

第三，投资的本质是对未来进行预测，但预测不可能百分百正确，所以我们要为自己的预判，留下充足的安全边际。比如我认为价格是20块钱，但我要等到16的时候再买，给自己留下20%的犯错空间。这是一种习惯，因为一个人，即便再有经验，他的预测准确率也不太可能高于80%，所以每次操作都给自己预留20%的安全边际，长期下来，刚好对冲掉你的错误。

第四，格雷厄姆没说，巴菲特自己加了一条，投资者可以通过长期不懈的努力，建立真正属于自己的能力圈，对于某些行业，某些公司，产生更加深刻地理解。凭借知识和信息优势，在市场上赚钱。能力圈其实就是边界，没有边界的能力就不是真的能力，比如，一个人觉得自己什么都懂，其实他就是啥都不懂。一个人敢于说自己擅长某一领域，才说明他真的具备某种能力。而且往往越具体，能力越强。比如我说擅长投资，那可能就是一个普通的投资者，如果我说擅长宏观分析和资产配置，那一定把握趋势的能力非常强。

市场存在的目的，就是发现人性的弱点，你自己有哪些没弄明白的地方，一定会在市场中暴露出来，做过投资的人都深刻的明白这个道理，只要你有没弄明白的地方，市场就会持续的攻击你的弱点。并在某一时刻，将你击倒。大家平常听到的，都是赚钱的故事，但实际上却都是赔钱的案例，所以，必须要通过学习，将自己的边界整明白，作者说，只要你不知道边界在哪，那一定会死的很悲惨。

投资市场最大的风险，其实并非是价格上下波动，而是资本永久性的丢失，也就是说，你只要买来没卖，跌的再低也不是风险，而只要你高买低卖，那就真的是风险了。

价值投资其实最核心的一点，就是投资公司所有权，买的不是股票而是生意本身，老齐解释一下， 假如你有足够多的钱，你想不想把对方的公司买过来压箱底，想不想去当这个公司的董事长，如果想，那你就可以，找个时机去买这个公司的股票，如果你不想，那就只是交易。并非价值。比如，我要有足够多的钱，我是想买下茅台的，因为他业务足够简单，品牌足够强大，持续创造现金。但是现如今缺少合适的机会。反过来，我即便有足够的钱，也不会去买个钢铁厂，因为这生意已经没啥前途了，投入不少，产出不多，经常遭遇周期困扰，稍不留意就会巨亏。把这些东西，想明白，你就知道你要投资什么了，那些造卫星，造芯片的企业，你敢去当董事长吗？自己啥都不懂，这工作你怎么干？这就属于，违背了价值投资的基本原则，超出了自己的能力边界。

作者说，在投资的正路上，其实没什么人，也一点都不拥堵，你可以纵马飞奔，而在旁门左道中，到处都挤满了人，大家总觉得是抄近路了，但结果欲速则不达，根本就堵得水泄不通。

做投资，先要把大趋势搞明白了，知道你投资的公司，未来大致会是一个什么位置，这其实很关键，至于现金流预测，即便是公司的创始人，你也未必算的明白，不确定因素实在太多，所以必须去抓住模糊的正确，而不能要精确地错误，有的公司一看就没前途了，比如做电视机的，这时候你还去测量他的现金流，这就犯了方向的错误，那么我们到底该如何做好未来的行业判断和公司判断呢，咱们明天接着讲。