1239.深度&广度——我的投资体系

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做深度&广度——我的投资体系，来自于持有封基。

每个人的精力是有限的，特别是作为我们业余的投资者。一般来说，不太可能深度和广度同时兼备。大部分投资者选择的是深度，而我恰恰相反，选择的广度大于深度。

为了说明这个问题，我先举个实际的例子，2008年是我入市的第二年，当年沪深300大跌65.95%，我当年也亏损了，但只有亏损了20%，要知道当年最有名的王亚伟执掌的华夏大盘也亏损了34.86%。最主要的原因，当年王亚伟的债券仓位最高时28.40%，而我在当年很长一段时间内都持有了企业债。甚至在股债双杀的2011年，沪深300跌了25.01%，我靠债券竟然还盈利了5.16%。大部分投资者对债券这个品种不太熟悉，在大熊市里最多就是降低仓位。但如果你的视野更加广阔，债券和股票在大部分年份普遍存在跷跷板现象，比如大熊市的2008年是历史上债券涨的最好的年份之一。

我只是想表达这样一个观点，在扩大你的视野，更大的广度，可以弥补深度的不足，而且有的时候选择比努力更重要，比如说在前面提到大熊市里，你的广度如果仅仅是股票那么最多就是多跌和少跌的选择，但如果你的广度里包括了债券、分级A等债性品种，那么不仅仅是不亏损的事情了，这在2015年下半年体现的更加淋漓尽致，2015年上半年大牛市我因病没参与，一直到下半年才入市，当时就是因为熟悉分级A，结果满仓分级A不仅仅在2015年下半年没亏损，而且三次下折取得了24%的收益率。

关于广度，我想分成三点来阐述，第一是在股票中的全行业。我们看到很多人深研银行，深研地产，深研消费，而且只在自己深研的行业里耕耘。这或许没错，但我自己是把眼光放在更多行业上。比如说现在的银行地产，我也承认有它的价值，估值在历史上已经进入了一个非常低的位子，但我不会满仓甚至满融一个行业甚至一个品种，任何再看好的行业和个股，我始终会留一份谨慎，市场的黑天鹅是我们普通人无法预料的，退一万步说，即使你扛过了黑天鹅，最终取得了很好的收益，但整个过程压力很大，甚至引起晚上失眠，这就违背了我们投资是为了生活更美好的初衷。

我把所有的行业分成几类，第一类是传统的长牛行业，如食品、医药、家电等行业，长期来看这些高ROE的行业，是出牛股的行业，适合长期持有，只不过目前的估值偏高，比如我在8月份大幅度减仓了医药。

第二类是新兴行业，如芯片、5G、云计算、新能源、生物医药等，和第一类相比，过去的财务指标ROE不一定高，甚至还可能有亏损的，主要是看好将来的发展，肯定不能用过去的财务指标来选择。或者选择ETF等方式，或者要非常慎重的选择，这类品种确实如果不深研根本不敢仓位重，即使深研风险也是不小。比如说今年光伏的大牛股隆基股份，现在来看确定性很强，但这个行业里类似无锡尚德不在少数，踏准了成先驱，踏不准成先烈。这个行业宁可踏晚一步都不要踏早一步。

第三类就是类似银行、地产、保险这样的三傻行业，估值已经足够低，但就是不涨，在这些行业里，我选择了一些成长性相对高，而ROE比较稳定的如招商银行、宁波银行、保利地产、万科A等作为行业配置的一部分。

第四类行业是如建筑材料、机械设备、交通运输、化工等行业，整个行业没什么亮点，既不成长，也不价值，但关键是其中的一些头部企业，兼有成长和价值，比如说建筑材料中的海螺水泥、机械设备中的三一重工、交通运输中的顺丰控股、化工中的万华化学。因为受益于头部效应，即使整个行业不怎么样，但这些个股还是非常值得配置的。

第五类是我基本放弃的行业，如采掘、钢铁、煤炭、纺织、军工，这些行业大部分是资源类行业，其实在2007年上个牛市里是眉飞色舞的代表，只不过今天的宏观经济已不适合这些行业的高速发展了。当然不是说这些行业一点机会都没有，短期的反弹还是会有的，甚至像军工，今年涨的还非常不错。但毕竟像军工这样事件性的行业，只有一个用户的行业，是不可能有丰厚的利润的。弱水三千我只取一瓢，放弃就放弃了。

整体来说，前面除了第五类行业外我都会分散持有ROE相对高而稳定，估值相对低的细分行业里的头部企业。有人会说，你这样分散还不如持有一个沪深300指数。第一，你可以算算，扣除中石油中石化等权重大而且业绩不好的行业，战胜指数是大概率的，第二，行业的头部企业跑赢行业指数也是大概率的。整体来说还是会大概率的战胜指数，况且还有打新的收益。

除了股票的广度外，我还放眼四大金刚：封基、债券、分级A、可转债。

封基最大的优势就是打折便宜，我刚入市的时候还有折价率50%的封基，现在虽然老封基都没有了，但还是有折价率百分之十几的科创板封基和战略配售封基，以及现在刚兴起的定期开放基金，在持仓品种认可的前提下，折价是跑赢其他人的一个助推器。

债券现在个人只能买AAA，如果你有500万以上的资产，可以申请成为合规投资者。现在可以买到恒大、南山、富力、苏宁等收益率在10%到25%的债券，作为一个个案，上周五受恒大利空影响，19恒大债01（155406）大跌了21.21%，但接下来的3天却大涨了21.62%，几乎收复了上周五全部的失地。

分级基金今年到期了，但分级A今年的机会还是不少。我多次提及的深成指A，在整个3季度上涨了6.36%，而且这种收益是非常确定的，即使大涨后，留下了的一个季度，大概还有4.4%左右的收益率。而且022的流动性很好，我就是在持有022一段时间后，在上周五发现了406的机会，当时406的年化收益率高达60%多，我就果断的卖出了022换入了406。

最后一个可转债是目前机会最多的品种了，因为债券限制了，分级A年底到期了，封基的数量也不多，只有可转债，迎来了历史上最繁荣的时代，目前在交易的可转债已经有300多只了，而且这种上不封顶，下有保底的品种，不管你按照双低无脑轮动，还是套利投机，不管什么人都可以找到适合自己的投资可转债的方式。

广度除了A股的全品类投资外，我们还应该放眼境外，除了A股，还有两个地方是最值得投资的，一个是美股，一个是港股。美股的特点是依靠互联网赚了全世界人民的钱，其实不管是标普500还是纳斯达克指数，权重最大的就是脸书、亚马逊、苹果、微软、谷歌等FAAMG，如果深研不够，那么我觉得最值得投资的就是纳指100指数基金和中国互联、中概互联基金。

总结以下，所谓的广度，就是全行业中兼顾成长和价值，有所不为才能有所为，并放眼封基、债券、分级A、可转债的机会和境外的美股、中概股的新经济基金。当然这种方法也不是十全十美的，同样情况下研究的深从概率上说肯定是好于浅，只不过我用广度来弥补了。同时也对自己重仓的品种尽可能的深入了解。

对于一些风险大收益也大的机会，比如说恒大债，

只要是胜率和赔率有利的，我会按照凯利公式的原则（因为算不出胜率，只能大致感觉），尽可能小仓位的参与。

当然，广度大于深度的方法，不太会有特别惊艳的成绩，但同时也避免了黑天鹅的极端影响，只不过比较适合我自己，所以没必要去争论深度好还是广度好，是成长好还是价值好，走极端的都不好，每个人都会有适合自己的方法

作者：持有封基

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