1222.企业净利润增长的秘密

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做企业净利润增长的秘密？来自于张抱朴。

投资股票就是投资这只股票背后的公司，而股价的上涨是由企业净利润增长决定的，所以我们要想在股市中做到盈利，那么就要去寻找净利润不断增长的公司，那么我们应该用什么方法把这类公司找出来呢？

我们知道在商品社会中，供求关系的转换决定着行业的兴衰，所以我们就从供求讲起。

需求肯定是最重要的

就像想把梳子卖给和尚一样，如果你的产品没有市场需求，那么肯定是很难盈利的，所以该产品需求越大，则可能市场规模就越大，那么什么样的产品需求最大呢，当然是生活中的必需品，我们的生活离不开柴米油盐酱醋茶，所以这就是为什么大消费一直都是出长牛的板块。

当需求爆发的初期，大多数企业都可以活的很好，比如说电视机行业，由于技术的革新和生活水平的提高，二十世纪九十年代的中国对彩色电视的需求激增，那么在那个时候，市场上有TCL、康佳、四川长虹、日本三洋、索尼、松下等企业在竞争，地处内陆的四川长虹其实并没有特别的优势存在，但是这并不妨碍它在那个时代大赚特赚，所以早期买入四川长虹的股民都是大赚特赚的，也就是说，当一个行业需求激增的时期，需求远大于供给，就算护城河不是很深的企业也一样能赚到钱，而到后期，彩电市场趋于饱和，而彩色电视的技术也开始革新，但整个行业的门槛还是不高，门槛低的行业难以长久赚大钱，所以彩电行业的企业赚钱越来越难，四川长虹自身也没有挖出足够深的护城河，对比其他竞争对手没有更高的技术优势，四川长虹再也没有重现它在早期的辉煌。也就是说，如果该行业市场规模增长放缓，甚至是停滞或衰退，如果企业不能深挖自己的护城河、提高自己的核心竞争力，保卫自己的市场份额或利用自身优势抢夺其他企业的市场份额，那么企业的净利润不但不可能增长还可能减少。所以能否长久保持净利润的稳定增长，一方面取决于市场规模有没有持续变大，需求继续增长，一方面取决于企业自身竞争力大小。

护城河的重要性

如果需求已经不再增加，那么该行业的阶段性天花板也已经显现，那么企业还想继续保持净利润的增长就只能去挤占其他企业的市场份额，那么在这个时候，谁的核心竞争力更强、护城河越深，谁就越占优势，就越可能保持更久的净利润增长情况。比如白酒行业，在近几年的调查中显示，白酒行业的市场规模其实是在萎缩的，白酒的销量一直都在下降，但是高端白酒的市场规模却一直在增长，高端白酒的逻辑在于消费的升级，高端白酒市场的天花板取决于高收入人群数量能否再增长，也就是说，只要是高收入人群还在不断增长，那么高端白酒市场就还会增长，而在整个行业萎缩的情况下，高端白酒能够挤占中低端白酒的市场份额逆市增长，高端白酒自然有其护城河存在，而这个护城河自然是品牌优势，也就是说，喝白酒的人或者喝的量是在减少的，但依然在喝白酒的人对白酒的品质要求提高了，收入的提高，也带动了高端白酒的消费，而贵州茅台又是其中品牌优势最大的一家。同样的，白酒行业的事例也可以看出，净利润持续增长跟护城河息息相关。

净利润增长的秘密

我现在从分析贵州茅台的净利润增长来解析净利润增长的秘密，企业要赚钱，一般都是以赚钱利差方式做到的，也就是产品售价-产品生产成本=利润，那么企业要想获得更大的利润，一种方法是在产品售价和产品生产成本不变的情况下提高产品的生产量，一种方法是在生产成本变化不大的情况下提高产品售价，最牛的方法是，在生产成本变化不大的情况下既提高产品的生产量又提高产品售价，也就是量价齐升。我认为A股在未来很长一段时间内还能够做到量价齐升的公司有两家，一家是贵州茅台，另一家是片仔癀。大家要明白，要做到长时间的量价齐升是非常难的，一般来说，量增会导致价跌，而价涨会导致量减，而长期可以做到量价齐升的公司一般都有一个特点，就是该公司的产品具有垄断性，且该产品的需求还在继续增长，这也就是为什么林园会长期持有片仔癀和茅台的原因。那么既然想做到量价齐升是非常困难的，可以做到的公司也不多，那么我们就只能去寻找量不变但可以做到价增或价不变可以做到量增的企业。

能够做到产品价格长期稳定上涨的企业其实也是不多的，因为大多数产品都是不具备稀缺性，所以当产品提价后，必然会吸引更多竞争者进入该行业，很快价格战一打，价格就会降下来，所以能够做到稳定提价的企业其实已经是具备非常深的护城河了，企业护城河的深浅也体现在具不具备产品的定价权这点上。由上我们可以看出，公司主营产品毛利率高低也是可以窥视出该公司具不具备护城河的。我们观察生活中也会发现，绝大多数产品都是不可能过分提价的，因为大多数产品都是可以被其他产品替代的，所以我认为要想做到净利润的持续增长，在价不变情况下做到量增比量不变的情况下做到价增容易。

比如说，我持续跟踪的轮胎行业，轮胎行业企业众多，竞争激烈，行业门槛也不高，企业的产品想做到持续涨价来增加净利润是不可能的，所以只能通过提高产品生产量来增加利润，如果该企业新的产能投放市场，在产品可以顺利销售出去的情况下，净利润立刻就会增加，所以产能增加带来净利润增长比涨价带来净利润增长容易。但是我们也要思考几个问题，第一，生产成本会不会增加，因为如果生产成本提高的太多就会侵蚀自己的利润，而这也是轮胎行业的一个痛点，因为轮胎的主要材料橡胶的价格波动是比较大的，也就是说橡胶的价格升降会强烈影响到轮胎企业的利润变化，第二，新增的产能能不能销售出去，因为行业内企业众多，你怎么保证你的新增产能能够消化掉？要保证新增产能能够销售出去，一方面市场规模要保持持续的增加，另一方面是要保证该公司有足够深的护城河，最少要达到上述其中的一种情况。

那么我们再落实到具体企业来分析一下，以玲珑轮胎、三角轮胎和赛轮轮胎为例，首先，现阶段轮胎行业属于景气周期，国产轮胎龙头企业相对于国内其他小品牌企业有品牌和渠道方面的优势，国产轮胎龙头企业相对于外国轮胎龙头企业具有生产成本更低和产品价格优势，所以这两年国内龙头轮胎企业活的很滋润，因为轮胎价格长期提价是比较困难的，所以企业要想获得更多的利润自然只能通过提量来达成，那么企业能否持续的扩充生产线就至关重要，只要研究过上述三家公司的球友就会知道，玲珑轮胎在国内已建成四个生产基地，计划未来在国内继续建设两个生产基地，公司在国外已建设一个生产基地和在建一个生产基地，计划未来再建设四个生产基地，也就是玲珑轮胎的6+6计划，即六个国内生产基地加六个国外生产基地，而三角轮胎在国内已建设四个生产基地，在美国在建一个生产基地，而赛轮轮胎在国内有三个生产基地，其中两个生产基地在扩产，国外的生产基地在越南，已投产，计划在墨西哥新建生产基地。从上面的规划可知，玲珑轮胎和赛轮轮胎的新增产能规划的比较大的（杠杆率也比较高），如果能顺利投产且能够销售出去，那么玲珑轮胎和赛轮轮胎净利润增长的潜力是比较大的，而三角轮胎相对来说投资比较保守，杠杆率也比较低，当然也相对安全，那么，因为现在轮胎行业还在景气周期，所以基本上国内轮胎的龙头企业都能做到满产满销，但未来却不一定，所以品牌建设和渠道建设对于企业的未来发展至关重要，而玲珑轮胎是现阶段走在最前面的，所以市场也给予了玲珑轮胎最高的估值，因为我们知道轮胎行业现阶段销路是没问题的，那么你只要知道了该企业的新增产能，大致就可以算出该企业未来的净利润增长了。也就是说净利润增长的确定性跟该公司的新增产能是息息相关的。

确定性很重要

比如说公司A，它的产品具有一定的竞争优势，逻辑分析来看，未来一定会大卖，现在生产该产品的厂房也建好了，即将投产。而公司B，它的产品具备一定的竞争优势，产品一直在热销，因为产能不足，现在扩充了产能，新增产能也即将投产，那么两家公司哪一家好一点，我个人认为当然是公司B更好一点，因为公司A的产品还没有经过市场的检验，你并不知道它到底能不能热销（还只是推测），而公司B的产品已经经过市场检验了，所以同样是新增产能，确定性高不高很重要。

比如说，公司A是不是有点像得润电子，因为车载充电机是新能源汽车的必需品之一，而得润电子子公司生产的车载充电机在技术方面现在是行内领先的，所以得润电子车载机业务在未来放量的概率是很高的，现在生产厂房也已经建好了，只等订单来，但是得润电子的车载充电机还没有经过市场的检验。所以热卖的确定性是不够强的。而公司B是不是有点像荣泰健康呢，产品满产满销，年底有新增产能释放，荣泰健康的确定性在哪？荣泰健康在高端按摩椅销量上是遥遥领先其他品牌，证明荣泰健康在品牌方面是有一定优势的，也就是具备一定的定价权，而按摩椅行业还在发展的初期阶段，市场空间还很大，所以强大品牌外加广阔市场给荣泰健康未来销量带来了保证，所以荣泰健康新增按摩椅能销售出去的确定性是很强的。得润电子是配件厂商，荣泰健康是整机厂商，一般来说，整机厂商是优于配件厂商的，因为整机厂商只要品牌够强势，是可以赚到一定溢价的，配件厂商要看整机厂商的脸色，一旦技术落后，很可能就被淘汰了，所以同样是新增产能的释放，也要去分析它销售方面的确定性，尽量选择销售确定性更强的公司，而销售的确定性来自哪里，同样的来自于市场规模的增长和公司的护城河深浅。

成本问题

比如公司A产品的主要生产材料价格变化比较大，而公司B产品的主要生产材料价格变化是不大的，那么哪一家比较好呢？当然是公司B，这个道理我不必解释了吧，所以玲珑轮胎好还是荣泰健康好呢？这也就是为什么白酒行业能够保持稳定增长的秘密之一。

综论

综合上面的论述我们可以知道，最优的选择当然是选能做到产品量价齐升的公司，比如贵州茅台和片仔癀，其次的选择是选量不变但可以做到价增或价不变可以做到量增的企业。但是想做到产品长期涨价是非常困难的，所以去寻找价不变可以做到量增的企业更容易。在规模不断增长的行业里寻找不断扩充产能的龙头公司，这样的公司是最容易做到净利润不断增长的

作者：张抱朴

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来源：雪球

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