1221.论投资和投机

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做论投资和投机，来自于water2017。

很多人就是不承认投资和投机有区别，他们的依据是都是低买高卖，没啥不一样。其实投资和投机真的很不一样，甚至可以说是天壤之别，且听我娓娓道来。

投资和投机的根本区别在于主观动机，虽然动机是摸不着看不到的东西，但是动机是一种客观存在。投资的主观动机是买有价值的东西，而投机的主观动机是买会涨价的东西，并不关心这些东西有没有价值。对于投资者，价格是你付出的，价值是你得到的。而对于投机者，价格就是一切，没有价值这一说。

这里肯定有人会质疑说，投资者也是买会涨价的东西，如果东西不会涨价，投资者也不会买，所以还是和投机者没有区别。这话表面上看起来无懈可击，实际上是逻辑错误，本末倒置。因为有价值的东西，涨价是必然的事情，这是因为均值回归原理在起作用。就是大家说的股市长期是称重机，均值回归是股市的根本规则，第一性原理。

为什么长期来看，所有的股票一定会均值回归呢？这是因为股市里虽然投机之风盛行，投机者远比投资者多，但是理性投资的聪明钱一直都存在，而且长期趋势是由这些理性的聪明钱决定的。《逆向投资策略》的作者德雷曼说，美股市场上价值投资者大约为5%，我想A股市场也差不多，价值投资者永远都是少数派，但是正是这少数派决定着股票的长期价格，真理有时候就是在少数人手里，大众永远都是乌合之众。

均值回归就是投资者的根本支柱，好公司的股票一定会涨，垃圾股早晚完蛋，所以垃圾股只能中午交易。投资者买股票的时候并不指望买了股票立即就会涨，只要价格低于股票的内在价值，买就对了，至于什么时候涨，涨多少那是市场的事情，猜不到的。买了坐那等着就行。而投机者必须要考虑买到立马就会涨的股票，这个实在太难了。

由此看见，投资的核心是估值，一定要买价格比内在价值便宜的股票。而估值是难度非常高的工作，虽然理论上估值的方法只有一个就是DCF现金流折现，可是几乎没有实际操作性，估值没有客观而精确的方法，基本上就是艺术。

投资有四大支柱：股权思想（也就是内在价值思维）、安全边际、能力圈和市场先生。安全边际对投资是非常重要的，这是为估值错误预留的安全余量。安全边际也会引发一个问题，有安全边际的股票，就是低估的股票，而一只股票如果被低估甚至严重低估，一定有原因的。这就需要投资者判断造成低估的因素未来能不能消除，估值有没有修复的可能，这个就是仁者见仁智者见智的地方，完全是眼光的考验了。而且一般的规律是，低估的股票短期是不会修复的，这就对投资者的耐心有一个非常高的要求了，不是谁都有这个耐心的。

投资说的差不多了，下面说一说投机。投机玩的是赢率和赔率。投机需要预测，但是投机的核心不是预测，而是仓位管理。这一点很多投机者都不懂，很多投机者以为投机就是靠预测的，实际上专业投机并不依靠预测赚钱。《专业投机原理》的作者斯波朗迪说，有三分之一的赢率就不错了，不耽误赚钱。投机操作的关键就是小仓位，每一次出手的最大损失不能超过本金的10%。斯波朗迪每次出手差不多只用3%的仓位，《海龟交易法》的规则就是每一次交易最大的损失绝对不能超过本金的10%。反观A股的很多投机者，每一次都是重仓出击，很多满仓一只股票，甚至满仓满融一只股票，更有甚者用几倍的配资杠杆，这根本就不是专业投机，这是豪赌。所以A股真正专业的投机者也非常少，和投资者一样少，最多的就是赌徒。

股市并不是投机的理想场所，因为很多投机者的失败是因为买错股票了，选错股是最大的风险，专业投机者应该消除这个最大的风险。期货和股票比最大的好处就是不存在选错股的问题，不用操选股的心。所以专业投机者应该避免操作个股，而选择股指期货，期权或者ETF作为操作标的。这样只需要研究涨跌问题就可以了，不用分心选股。西蒙斯的文艺复兴公司的主战场就不是股市，肯定有一定原因的。

投机本质上就是博弈游戏，或者说是博傻游戏。要研究的不是标的，而是交易对手的心理。技术分析现在基本上毫无意义。就是标的的细节也没有啥意义。投机者要直击对方的内心深处，看看对手是怎么想的。美股市场现在有些基金就是以《行为经济学》和《行为金融学》为交易理论依据的。投机者应该学一学这方面的知识。

最后要说的是，投机非常辛苦，而且赚不了大钱。斯波朗迪和《股票魔法师》的作者米勒维尼辛辛苦苦很多年，最终也就是百万美元级别的盈利，投机能不能最后全身而退也不好说。付出和获得完全不成比例。而价值投资就不一样，是一个正向积累的过程，最终赚了大钱的价值投资者很多。

投机是歧途，尽量不要走上这条路，价值投资才是阳光大道

作者：water2017

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