行为金融:投资中，为什么你常常身不由己?

你好！通过前面的学习，你应该已经发现了。股票其实有两重属性，一方面每只股票都代表了一家企业，所以，职业投资者的主要任务就是作价值判断。另外一方面，股票又是一个交易品种，市场交易各方的供需变化对股票价格的波动影响很大。既然是交易，那么就难免受到情绪的影响。尤其是在做短期决策时，情绪因素对股票价格的影响甚至是主要的。今天，我们来学习下，在投资中，普通人会有哪些身不由己的非理性行为。

一、经典散户心态图

上面这幅“经典散户心态图”在网络上流传非常广，高度概括了普通投资者在股市中的常见心理。希望你能逐字逐句对照下，自己平时是否也经常重复这样的心路历程。

其实，哪怕是一个成熟的基金经理，在投资中也无法做到完全的心静如水。能够真正做到“宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天边云卷云舒”，那是顶级投资大师的境界。

事实一再证明，只要生而为人，就很难做到绝对的理性。因为，人性中有一些弱点是与身俱来的，比如贪婪、恐惧、傲慢、嫉妒等等。所谓的修行，其实就是在不断与人性的弱点作斗争的过程。对我们投资人来说，正视这些弱点，是改变自己，提高投资收益率的第一步。

在我看来，最小白的投资者往往会有以下表现：

1、没耐心：总想一夜暴富，总想立马就有回报。所以从不空仓，每天追涨杀跌，总想把握市场上的每一个机会。

2、没纪律：选股靠的是拍脑袋；择时完全看心情；亏损了就死扛；上涨一点就想抛。没有原则，不讲纪律。

3、懒惰：很多人每天都盯盘，关注各种财经信息，看起来很勤奋。实际上，从来没有坐下来，认认真真地研究透一个行业，一家公司，一个策略。

4、贪婪：总想卖在最高点，买在最低点。总想天天都赚钱，忍受不了亏钱。

5、患得患失：总是每时每刻盯着股票的涨跌，涨一点就兴奋，跌一点就难受，没有心思做任何其他事情。

6、缺乏信仰：买股票靠消息，靠感觉，很少靠分析，靠调研。股票涨了，不知道为什么涨；跌了也不知道为什么跌。对股票没有任何信仰。

以上就是我给你总结的，普通投资者的常见痛点。总结这些，并不是为了取笑或挖苦普通散户，而是希望你能正视自己的一些弱点，在未来的投资中，有意识地改正。另外，还可以利用人性的弱点赚钱。

二、诺奖得主的发现

2017年诺贝尔经济学奖得主理查德•塞勒（Richard  Thaler PhD）是一位把心理学引进到经济学领域，并做出卓越成果的大师。

在他看来：完全理性的经济人是不可能存在的。人们在现实生活中的各种经济行为，必定会受到各种“非理性”的影响。那么，只要能够精准洞察人们的不理性行为，就可以找到赚钱的机会。他本人就通过对人性弱点的洞察，获得了非常高的回报。

塞勒掌管的一只基金Undiscovered Managers BehavioralValue Fund（UBVLX），自1998年12月28日成立以来，投资回报率高到达800%多；而同期大名鼎鼎的伯克希尔•哈撒韦基金涨幅只有307%。

那么，他究竟洞察了哪些人性的弱点并从中发现了赚钱机会呢？下面我就来给你介绍介绍。

1、即时满足

我在前面的课中多次提到的“即时满足”和“延迟满足”就是塞勒的重要研究成果之一。

他发现，每次邀请朋友到家中吃饭，如果先端出一大碗腰果让大家先垫垫肚子。不久，大家就会因为吃了太多腰果而影响了吃饭的食欲。后来，他拿走了那碗腰果，藏在厨房里，朋友们就会对午饭更加期待了。可见，对经济人而言，不是选择越多越好，有时候太多选择会使人们忘记自己的初心和目标。

由此，他得出结论：人由两种心理控制，一种希望获得立即满足，另一种会理智地权衡现在与未来。

做投资时也一样，大部分人之所以希望买入股票立马就涨停，一个月内就翻倍，就是因为人类天生渴望即时满足。延迟满足需要消耗太多的耐力。

2、禀赋效应

塞勒曾经做过这么一个实验：

把一个班的学生分为AB两组，A组同学拿到价值3美金的马克杯，B组同学拿到了3美金，塞勒让这些学生进行自由交易。

拿到马克杯的A组学生普遍认为，自己杯子的价格高于3美金；

而拿到3美金的同学则普遍认为马克杯的价格低于3美元。

从这个实验里，塞勒发现了行为经济学的核心概念，那就是：禀赋效应。

直白地说就是：对于同样一个东西，自己拥有时会觉得价值较高，别人拥有时会觉得价值较低。

用中国的一句俗语来说就是：屁股决定脑袋。

这很好理解，我经常打这么一个比方：已经买了房子的人，从来不会抱怨房价太高。只有没买房子的人，才会天天找各种证据证明房价一定会跌。

在我看来，在股市中只有两类人，大部分人拥有“输家心态”，只有少部分人拥有“赢家心态”。

输家心态的人看到别人的股票涨了就难受，天天盼着它跌下来，因为他自己没买到；类似的，每当股票下跌时，他就会幻想股价还会涨回去。如果他自己是“赢家”，他的态度可能就立马变化了。

最近，股市一片大涨。我看到很多人在群里说，大盘马上要调整了，大家注意风险。这是因为，他踏空了，他特别希望股市会跌。但实际上，只有没踏空的“赢家”抛出股票时，股市才会跌。输家的手里没有筹码，价格并不会由“输家”决定的。

这就提醒我们，一定要客观面对股价波动，千万不能一厢情愿地评判涨跌。

3、心理账户

塞勒发现：

普通人在消费的时候，心里面往往会有不同的“心理账户”。在这些账户里，同样的100块钱，重要性是不一样的。

比如，对于同样一瓶矿泉水------酒吧里总能卖出超市十倍的价格，但你并不觉得有什么。这是因为，在酒吧，你的心理账户会自动把这瓶矿泉水归结为享受。如果超市也卖出酒吧的高价，你一定会骂这个超市太黑了。

再比如，李先生的妻子给他买了一件很贵的羊绒衫当作圣诞礼物。李先生之前在店里看到过这件羊绒衫，但觉得它的价钱太高，舍不得买。但是当妻子把它作为礼物再送给他时，他却欣然接受了。

在股市中也有类似的奇怪现象：很多人在生活中买个苹果都要挑来挑去，货比三家。但在买股票时，几万甚至几十万的股票，不作任何研究，一拍脑袋，分分钟就成交了。在他们心中，买股票的钱和买苹果的钱是不一样的。

再比如，如果你让一个人不经过任何培训就去开飞机，他绝对不会干；但是，如果你让一个人不经过任何培训就去炒股票，他却会毫不犹豫。在他们的心中，开飞机和买股票的难度是不一样的。

这就提醒我们，投资成功的难度比开飞机要大的多；买股票的钱和买苹果的钱是一样的。一定要对投资保持敬畏，一定要为自己的每一笔交易负责。

塞勒还有很多非常经典的理论，限于篇幅，就不给你一一介绍了。未来的课程中，我会给你更详细地阐述牛市、震荡市、熊市等不同市场表现中人们的心理状态。另外，给你推荐一本书，名字叫《金融心理学》，一定会对你很有启发。

课堂总结

今天我给你介绍了普通投资者常见的一些心态特征，还给你介绍了塞勒的三个理论，分别是即时满足、禀赋效应和心理账户。正视人性的弱点，了解自我的非理性行为，能帮助我们更理性地做出投资决策。

课后思考

今天留给你的问题是，请你说说还有哪些很难克服的非理性行为？欢迎你给我留言，我们下节课再见！