现金流量表肖像图：8种不一样的公司

你好！前面几节课，你已经知道怎样分析经营活动、投资活动和筹资活动现金流了。对于这三类现金流，如果用“+”代表现金流入，用“－”代表现金流出，那么就可以得到8种不同的组合，对应着8类不同的企业。下面，我就带你了解下，这8类企业都有什么特点？究竟哪些是具有投资价值的，哪些是要远离的。

一、上市企业的8幅肖像图

通过对现金流情况进行组合，我们得到了下面这个表格，展现了8类不同的上市公司。

表1八类上市公司

类型一：“+++”型，又叫妖精型

这种类型的企业，经营活动、投资活动和筹资活动的现金流都净流入的。看起来很完美，但是只要稍微想想，就会发现问题不少。你想想，为什么这个企业做业务能挣钱，投资也挣钱，还需要不断筹资呢？在讲“货币资金”这个科目时，咱们就探讨过，现金不是越多越好的。现金多了，意味着公司利用现金的能力很差，甚至可能会被动上马一些质量比较差的项目。事反必妖，所以这类公司被称之为“妖精型”企业。这样的企业很罕见，如果你遇到了，那就得好好分析，他究竟想干什么？

类型二：“++-”型，又称之为“老母鸡型”

这种类型的公司，经营活动和投资活动的现金流是净流入的，而筹资活动现金是净流出的。这说明，公司经营情况良好，投资也能取得正收益，更重要的是还在积极偿还债务或者给股东分红，是一个很健康的企业。但从另外一方面来说，这家公司已经基本上处于收缩期，不再对外扩张。这种企业约等于一种能产生稳定现金流的债券，如同一只定时产蛋的老母鸡。很多电力和酿酒企业，就属于这种情况。对于这类企业，只要估值合理，股息率合适，就值得持有。这类公司，是那些追求稳定收益的险资非常喜欢的标的。

类型三：“+-+”，又称之为“蛮牛型”

这种类型的公司，经营活动和筹资活动的现金流是净流入的，说明企业经营情况良好，同时还在不断融资。投资活动现金流净流出，说明企业在不断加大投资，进行扩张。总体上来说，这类公司，把自己挣到的以及借来的钱全都用来扩张了，就像一只勇猛向前的蛮牛。

对于这类企业，我们要重点关注公司的投资项目。如果投资成功，那么公司会快速发展。如果投资失败，那么就有可能导致公司资金链紧张，多年的努力功亏一篑。

在A股，大部分上市公司的现金流量表都是“蛮牛型”的。因为他们想发展，想快速发展，就会拼命地上项目，搞并购。但事实一再证明，很多企业的失败，并不是在最缺钱的时候，恰恰是在钱很多，拼命扩张的时候。

类型四：“+--”型 ，又叫“奶牛型”

这种类型的企业，经营活动现金是净流入的、而投资活动和筹资活动现金流是净流出的。这说明，企业经营情况良好，能够持续产生非常充沛的现金流。为什么说非常充沛呢？因为经营活动产生的净现金流，不仅可以用来偿还债务，给股东分红，还可以用来企业扩张。这种公司就像一只奶牛，吃下去的是草，产出来的是奶。如果这种情况能够持续，那么就是上市公司中的佼佼者。

在A股中，像格力电器、美的集团这样的白马股，大多属于这种类型。对于这种企业，我们同样也要关注投资项目是否优质。比如，之前格力电器打算投资珠海银隆，后来被中小股东否决了。董明珠一气之下，就拿自己的钱投了银隆。现在银隆江河日下，面临倒闭风险。由此可见，哪怕是这种奶牛型企业，也会在投资中犯错误。

类型五：“-++”，叫做骗吃骗喝型

这种类型的企业，经营活动现金流是净流出的，而投资活动和筹资活动现金流是净流入的。这说明，虽然这类公司经营没法获得正的现金流，但是因为投资活动赚钱，而且还可以从资本市场中筹资，所以称之为骗吃骗喝型。

在这里，我们要注意的是，投资活动现金流为什么为正？如果是靠变卖资产的方式获得正向现金流，那就要更加小心了。另外就是，公司的筹资活动现金流为什么是正？究竟是靠债务融资，还是股权融资？这种筹资方式能够持续吗？如果不能持续，这个公司随时会陷入危机。

实际上，在A股中这种企业并不多。如果不幸被你碰到了，那么这家公司被ST的可能性就会加大。

类型六：“-+-”，叫做混吃等死型

这种类型的公司，投资活动现金流是净流入的，经营活动和筹资活动的现金流都是净流出的。这意味着，企业经营不赚钱，还被债主逼债（一般不是股东分红），只能靠投资活动赚点钱，而且这种投资活动很有可能是变卖资产。这种类型的公司就像一个坐吃山空的富二代，正在混吃等死。

这类企业有没有可能翻身呢？关键要看，公司的业务是否能够扭亏，以及短期内，公司还有多少债务要还？

类型七：“--+”型，叫作：赌徒型

这种类型的公司，经营活动和投资活动现金流都是净流出的，而筹资活动现金流是净流入的。这说明，公司的经营活动不赚钱，而且还在不断地投资扩张。钱是从哪儿来的呢？都是通过筹资来的。一旦公司融资不畅，再加上经营不佳，投资失败，很有可能就会陷入万劫不复之地。

比较著名的例子就是乐视网。近三年来，公司一直靠不断地融资在发展。最终，因为各个业务线条一直不挣钱，而出现了巨额的亏损。贾跃亭也因此被称为赌徒。

但其实，在互联网时代，很多企业都是依赖融资在发展。比如京东，共享单车，特斯拉等等。京东是在2016年，也就是成立的第11年后，才开始盈利，在这之前不知道烧了多少钱。

所以，对于互联网企业，需要我们要用不同的视角来分析。

类型八：“---”型 ，称为大出血型

这类公司没什么好分析的。所有活动现金流都是净流出的，现金及等价物也一定会大额减少，公司的流动性枯竭，很可能进入破产清算。对于这类公司，远离是唯一的选择。

通过以上分析，我们可以得出以下结论：

（1）当经营活动产生的现金流量净额>0时，如果销售商品、提供劳务收到的现金>营业收入，说明公司的经营状况较好。

（2）当经营活动产生的现金流量净额<0时，需要确保筹资活动顺畅，而且投资项目不出问题。

二、卖酱油的奶牛型企业——海天味业

下面，我给你介绍一个专注卖酱油的企业——海天味业。海天味业经过20年的发展，目前的市值已经达到2000亿。从现金流量表来看，这家公司常年保持“+--”的状态，也就是我们所说的奶牛型企业。

表2 海天味业的现金流量净额（单位：亿）

这些年来，它的走势几乎一直保持45度上涨趋势。

从现金流量表来看，海天味业的经营活动现金流净额基本上都高于净利润。

表3海天味业的经营活动现金流量净额与净利润（单位：亿）

销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值也是大于1的。

表4海天味业的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入（单位：亿）

由上面两个表可以看出，海天味业的现金流量表非常漂亮，说明盈利质量较高。

如果再结合资产负债表和利润表，你会发现，这家公司坚持优秀到让你怀疑人生。

这些年来，公司仅在2017年出现了247万的应收账款，而应付账款却高达5.55亿。这说明公司在供应链中的地位强势，他可以欠供应商的钱，但顾客不能欠他的钱！

从利润表来看，海天味业的盈利能力较强，毛利率处于行业领先水平。

跟其他食品饮料类的公司相比，海天的表现也非常拿得出手。2017年海天的ROE（扣非/加权）仅低于茅台，而ROIC（资本回报率）在食饮行业中名列第一。

这些年来，公司的现金及其等价物不断增加，但令人称奇的是公司始终没有银行贷款、公司债券等债务，可以说公司没有一点流动性问题。总之，海天味业就是典型的现金流优秀的公司。

课堂小结

今天，通过对现金流量表的三大活动现金流进行组合，我们得到了8种不同的公司画像。对于每种画像的公司，需要你仔细分析其中的机会和风险，这样才能发现好公司，排除烂公司。

课后思考

听完这节课，希望你能找出你熟悉的几家上市公司，看一看，它们究竟属于什么类型的公司？欢迎你给我留言，我们下节课再见！