筹資活动现金流：公司的钱都是从哪儿来的?

你好，今天我们来继续学习筹资活动现金流。通过这个科目，我们可以了解到公司的资金究竟是从哪儿来的？对于很多企业，尤其是资金密集型的房地产企业，融资能力可以说是一项核心竞争力。前两年，华夏幸福用21种融资手段筹资3000亿的故事，在朋友圈广泛流传。它究竟是如何做到的？为什么前阵子，这样的融资高手也出现了财务危机？学完今天的课程，你就可以有所了解。

一、筹资活动现金流：权益还是债务？

在讲投资活动现金流时，我们更关注“流出”，因为我们要知道公司把钱投到了哪里。但是，在讲筹资活动现金流时，我们更关注“流入”，因为我们更关心，公司的资金是从哪儿来的。

筹资活动的现金流入包括以下4项：

（1）吸收投资收到的现金：出售股票的现金收入减去发行费用。

（2）取得借款收到的现金：反映企业借各类长短期借款所收到的现金。

（3）发行债券收到的现金：发行债券的现金收入减去发行费用。

（4）收到其他与筹资活动有关的现金：反映企业除上述各项目外，收到的其他与筹资活动有关的现金流入，如接受现金捐赠等。

其中，第（1）项是权益融资，分为增发和配股。第（2）、（3）项是债务融资，其中，第（2）项是企业向银行等机构借款，第（3）项是企业发行债券筹资。

筹资活动现金流出有以下3项：

（1）偿还债务支付的现金：反映企业以现金偿还债务的本金。

（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金。

（3）支付其他与筹资活动有关的现金：反映企业除上述项目外，支付的其他与筹资活动有关的现金流出，如捐赠、融资租赁费、借款利息、分期付款购建资产的后期现金等。

通过以上介绍，你可能已经发现了，总体上来看，筹资的途径无非就是债务或权益。

债务融资和权益融资，哪个更好呢？我为你准备了一张表格，请你打开看一看。

另外，值得注意的是，筹资活动现金流与资产负债表的勾稽关系如下：

l 吸收投资所收到的现金＝（实收资本或股本期末数－实收资本或股本期初数）＋（应付债券期末数－应付债券期初数）

l 借款收到的现金＝（短期借款期末数－短期借款期初数）＋（长期借款期末数－长期借款期初数）

我们在讨论筹资活动现金流时，需要关注以下两种异常情况：

（1）企业取得借款收到的现金，远小于偿还债务所支付的现金。这可能反映了银行降低了对企业的贷款意愿，即银行催企业还借款，却不再放贷给它。这种情况意味着企业出现了某种圈内人士才知道的危机。

（2）企业为筹资支付了显著高于正常水平的利息或中介费用——体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目的明细里。当然这也可能意味着企业遇到必须江湖救急的生存危机。

二、华夏幸福的融资之道

华夏幸福（SH.600340）创立于1998年，是中国领先的产业地产运营商。截至2017年，总资产超3360亿元。

与其他房地产商不同，近年来华夏幸福专注于运用PPP模式来建设产业新城。

图2华夏幸福的业务模式

前面说了，华夏幸福是一个融资高手。打开华夏幸福的报表和公告，你会感觉，这家公司就是一本“花式融资百科全书”——他们几乎把在中国能运用的融资方式全都尝试了一遍。

根据统计显示，从2012年—2016年4月份这4年多时间，不依靠银行贷款，华夏幸福从外部融得资金2974亿元，涉及融资方式多达21种。

这21种融资方式可以大概分为权益融资、债权融资和盘活资产类融资三类：

但是，就是这样被人们崇拜的融资高手，却在今年上半年陷入了严重的资金链紧张的窘境。

同行业比较可知，华夏幸福的负债水平较高：

注：净负债率是指企业的有息负债减去货币资金后对所有者权益的比例。利息保障倍数是指息税前利润与利息费用的比率。

到了2018年一季度，华夏幸福的情况变得更加糟糕。筹资活动现金流净额已经变成了-68亿。主要因为，一季度，公司偿债较多而融资较少导致的。这说明，昔日的融资高手已经非常捉襟见肘了。

后来，华夏幸福是怎么解决这个问题的呢？

7月9日晚，华夏幸福公告：平安资管收购华夏控股19.70%股份（5.82亿股），总共耗资137.70亿元。这意味着，大股东已经走到了不得不变卖控股股份来给企业续命的境地了。

这个例子告诉我们，对于一个资金密集型企业来说，筹资活动现金流就是生命线。一旦这根生命线出了问题，那么企业就会面临极大的风险。

课程小结

下面，我来给你总结下今天的课程：

（1）筹资活动分为权益融资、债务融资和其他。权益融资分为增发和配股。债务融资则可分为银行借款和发行公司债。筹资活动的现金流出分为偿还债务支付的现金和分配股利、利润或偿付利息支付的现金。

（2）债务融资的优点是融资成本低和利息可以抵税，缺点是财务风险较高。权益融资的优点是收益分配灵活和资金的永久性，缺点是融资成本较高，可能影响股权结构。

（3）对于资金密集型企业，我们要重点关注企业筹资活动现金流的变化。

课后作业

今年上半年，很多企业都因为融资受阻而面临着极大的财务危机。比如东方园林，暴风集团等等。请你看看它们的现金流量表有哪些变化？另外，也欢迎你把今天的课程分享给那些炒股的朋友，提醒他们避开那些筹资活动现金流正在恶化的公司。今天的课及先到这里，我们下节课再见！