热门提问：指数一直高估，必须要等到低估值时，基金才适合买入吗？

答案是否定的，这也是很多人在投资基金的过程中，存在的误区。如果单单根据指数的估值去投资，你会错过很多长期表现优异的指数。

虽然我们一直在强调，买得好不如买的巧。意思是，买基金不仅仅要选对好基金，还要用合理的价格去买，这样我们的长期收益才会更好。

但大家仔细想一想，当指数大跌回调，处于低估值的时候，往往也是行业整体的景气度下滑，行业前景不被大家所看好的时候。

比如银行、基建等传统周期性行业受到经济周期的影响，经济下行的时候，银行预期的坏账率增加，投资者选择卖出，所以这些行业经常相隔几年就会出现不错的买点，比如目前中证银行指数的市盈率估值百分位正处于历史的地位，长期来看可能是一个很好的投资机会。

但并不是所有的指数，都经常会出现低估的现象，从而提供我们买入的机会。一些受经济周期影响比较小，需求稳定的行业，比如消费、医疗、科技行业。因为不管外部环境如何，人们总有衣食住行的需求，生病要看病吃药，这也是我们常常提到的，A股中的核心资产。

当行业需求比较稳定、成长空间大，市场中看好的人自然也比较多，所以呢，科技、消费行业这些A股中的高富帅、白富美，近十年的绝对估值也一直保持在高位。比如申万行业中食品饮料近十年市盈率的中位数为29.5倍，而医药生物市盈率则是达到了更夸张的38.1倍。

假设把指数的市盈率百分位在20%以下的时间，作为低估值区间，我们仅仅在指数低估时去投资，结果会怎么样？近十年里，出现买点的时间仅仅出现在2012年10月到2014年10月的这两年，之后就再也没有出现买点，如果你执着于指数的“低估”，则会错过食品饮料指数超过200%的涨幅。

数据来源：wind，数据截至2020.7.23

再看申万行业中的生物医药指数，绝对估值也保持在高位，近十年仅仅出现了两个买点，一个在2011年6月到2013年2月之间，另一个买点出现在2018年10月到2019年3月，行业受到医保带量采购的冲击，发生大跌。如果执着于估值，你就很难搭上优秀行业的“顺风车”。

数据来源：wind，数据截至2020.7.23

同时，有些行业虽然短时间内估值贵了，但是今年行业的利润也在出现大幅增长。

比如今年的医药生物指数的估值，已经处于近十年市盈率百分位99%的位置，但是受到疫情影响，大部分医药公司今年的业绩都有很大的提升，所以较高的估值也有可能被快速增长的业绩所消化，更何况随着人口老龄化，人们对医疗资源的需求还会不断增加，现在也不能判断医药指数已经没有投资价值了。

那我们如何买到核心资产的同时，又能买入低估值的指数呢？这需要我们构建“核心+卫星”的基金组合，比如我们长期定投、持有科技、消费、医药这些行业，作为组合的核心资产，长期持有，忍受较高的估值，根据自己的风险偏好去买卖，而“卫星”资产则可以选择估值处于历史低位的指数，比如银行指数等。