消费电子半导体行业产业趋势研究框架

任何一 个大国的发展，必然会步入以产业为核心的周期，中国过去是房地 产经济，而间接融资是最适合房地产经济的;而到了现在这个时期， 要走产业立国之路，大力发展直接融资市场，大力发展资本市场， 大力发展投行服务产业是不可或缺的一环。所以不管是产业还是 资本市场，都正在迎来属于自己的高光时代。

对于消费电子企业的投资，谈两点经验:第一个，对于消费电子 投资，我们需要关注它的本质。那就是，寻找最有前景的产业大趋 势，而绝非寻找最好看的财务报表。
在此，我们以历史上，非常有名的电阻屏和电容屏所带来的产 业发展路径之争来举例:在 2013 年，去分析电阻屏和电容屏龙头的财报，会发现电阻屏远远 好于电容屏，但如果你因此去买电阻屏 龙头，你会面临反复腰斩的命运。但如果你因为，看到了电容屏才 是未来的大趋势，那么买入财报非常差的后者，你会赚到好几倍的 收益。因为行业大趋势实在太重要了，所以我们买电子企业时，从 来买的都是未来的产业趋势，而不是过去的财报，这跟消费品投资， 有非常大的区别。
第二个经验，就是在消费电子行业，要始终关注两个最大的行 业大趋势。那就是，对于智能机产业链，主要是跟着苹果寻找机会， 同时关注华为的技术创新;对于半导体产业链，主要是跟着华为寻 找机会，因为华为有迫切的国产替代需求。至于深层次的原因，有 很多，比如苹果高端机占比更高，更愿意使用更先进的材料等，导致 产业链企业更容易出现利润的大幅增长。而对于华为而言，高端机 占比没那么高，也更加强调对成本的管控，但因为美国亡华为之心 不死，所以华为在半导体和零部件的国产替代方面，会比其他内资 终端品牌有着更迫切的需求。对于消费电子行业 2020 年的投资机 会，我更看好苹果产业链。为什么 2020 年苹果会比安卓好呀，原因 可以找到很多，比如 AirPods 和智能手表等的高增长，比如低价 iPhone 开始大量上线、拓宽价格带和增加销量，比如苹果用户忠诚 度比安卓高不少、比如大改款的 5G 苹果手机会更受益于 5G 换机潮， 所以整体看下来， 2020 年的消费电子，是苹果产业链的大年。