【五一特辑】巴菲特投资故事之伯克希尔

【巴菲特投资案例——伯克希尔】

欢迎收听雪球出品的《六点半热评》，本期是我们为您带来的五一假期专题《巴菲特经典投资故事》，希望陪您度过一个充实的五一假期。

如果单说起伯克希尔，你可能只知道他是巴菲特的公司，主业是投资，副业是保险。但实际上，伯克希尔在40年前，其实是一家濒临破产的纺织厂。

伯克希尔当时位于新英格兰的新贝德福德，纺织厂这种人员密集型企业，美国的人力成本肯定没有国外发展中国家的人力成本低廉。所以纺织厂经营日益困难，完成了九年连续亏损成就，当时其每股净资产约为19美元。

1962年，巴菲特看上了伯克希尔这个纺织厂，买入了第一笔伯克希尔股票，价格为7.6美元。

但是伯克希尔当时有个霸道总裁，他为了保持对伯克希尔的绝对控制权，所以日常进行的骚操作就是收购自己公司的股票。这其实也是巴菲特买入伯克希尔股票的原因，因为他能当个倒爷——也就是以较低价格买入股票，再高价卖给霸道总裁。

终于，巴菲特和霸道总裁会面了，霸道总裁让巴菲特开个价格把手上的股票卖给他，巴菲特开了每股11.5美元，霸道总裁同意了。

可是巴菲特刚回家，霸道总裁就发挥了他霸道属性，开始毁约，要求成交价格从11.5美元降到11.375美元。

巴菲特怒了，觉得霸道总裁不讲信用，在交涉无果后，巴菲特发誓要收购伯克希尔。

于是，复仇大戏开始了。

但其实老巴日后坦言过，收购纺织厂其实不算是一个明智的决策。

我们接着讲，决定收购后，巴菲特开始在市面上四处搜寻伯克希尔的股票，在1965年初获得控制权，并且把霸道总裁踢出牌局。巴菲特买这些股票的均价为14.86美元，但那时候，伯克希尔的营运资金净额是美股19美元。

巴菲特为了提高其合伙公司在伯克希尔的股权比例，他给了股东们一种选择，就是用他们手中的股票来换取年化利率为7.5%的公司债。很多看重短期利益的股东就这么被洗了出去。

不过，别忘了伯克希尔是个纺织厂的本质。随着纺织厂经营的越来越困难，巴菲特合伙公司的业绩也遭到拖累，巴菲特和管理层想尽办法也无法扭转这种趋势。所以巴菲特不得不开始收缩纺织业务，开始把伯克希尔的现金来购买其他更有利可图的生意。

看，伯克希尔的投资属性这就出来了。

在1968年的时候，巴菲特已经感受到纺织厂是个烂摊子，所以想尽办法想摆脱它，所以想把伯克希尔卖给芒格和戈特斯曼，不过人家哥俩儿也不傻，直接拒绝了巴菲特。

不过因为一系列的股转债操作，到1969年底，伯克希尔的总股本为98.3万股，巴菲特合伙公司控股比例约为70%。

而为了能让伯克希尔的价值快速增长，1969年之前，巴菲特借着伯克希尔，收购了一大批公司，其中包括：国民赔偿公司、国民火灾及海事保险公司、伊利诺亚国民银行、太阳报、布莱克印刷公司和70%的门户保险代理公司。

我们总结一下1969年底伯克希尔的业绩：伯克希尔的纺织业务价值每股16美元，保险业务价值每股15美元，银行业务价值每股17美元，伯克希尔的总价值约每股45美元，相对1965年的平均每股14.86美元的购买价已经增值约2倍。

而同样是在1969年，巴菲特合伙公司理总资产超过1亿美元，不过美国股市在经历了一轮暴涨之后泡沫严重，巴菲特觉得买不到价格被低估的股票了，所以干脆关掉了合伙公司，让伯克希尔接了合伙公司的衣钵。

到最后，巴菲特和芒格控制了伯克希尔，将其作为经营平台，不断收购和投资，创造了股神的神话。

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