哈利布朗的永久投资组合6

哈利布朗的永久投资组合6：投资不等于把钱都花出去！现金也是一类资产

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，哈利布朗的永久投资组合，今天我们来看债券风险模型，分别横向列出国债，市政债，抵押贷款，公司债，垃圾债，国际债券，纵向列出，违约风险，信用风险，赎回风险，政治风险，货币风险，经理人操作风险，国际风险，地方税务和国家联邦税务，结果国债是风险最低的，几乎什么风险都没有，只有联邦税务，而且他的债券，至少有三种以上的风险，国际债券就更逆天了，所有风险都有。所以最后作者还是强调，尽量选择长期国债，一定不要使用，通胀保值债券等其他债券，因为不具有对冲关系。危机一来，他们可能同时跟股市出现下跌，这样就起不到投资对冲的作用了。老齐多说一句，其实在国内，持有国开债也是不错的，可以通过选择持有比如广发7-10年国开债这种基金，代码是003377，在2018年股票市场下跌了将近30%，而这只基金却上涨了12%，今年他又继续上涨4%，具有比较好的保值增值属性，也能起到对冲关系。

下面我们来说说现金，这是一类经常被忽略的资产，大家一说投资就以为是去买点什么，但是其实现金本身就是一类资产。持有一定比例的现金，会抑制永久组合的波动，特别是在银根紧缩的衰退期，那时候通胀被压制，股票债券也都是熊市，此时只有现金为王，资产贬值，相对的现金就升值了。所有资产都以现金计价，所以现金跟资产肯定是完全的负相关。越是萧条的时候，现金就越是起作用。

比如只看1981年的收益，股票实际收益是亏损12.7%，债券是亏损6.5%，黄金亏损高达36.7%，此时只有现金是5.3%的正收益。

现金有风险吗，其实他的风险很低，唯一的敌人就是通货膨胀，如果不是因为通货膨胀的影响，持有现金类资产肯定是一种最好的投资方式。但如果叠加通胀，现金就会被一点一点的融化掉。老齐多说一句，通胀的威胁其实心里影响更大，正因为有了通胀这把刀在这悬着，所以大量投资者才会去乱投资，结果损失更大。绝大部分人的财富都不是被通胀吃掉的，而是因为害怕通胀，去胡乱投资，损失掉的。

现金是永久组合中，完全没有波动的部分，他其实也相当于一种期权，当市场出现极限下跌时候，可以抄底的期权，持有现金你就拥有了抄底的权利，而如果总是打光子弹，甚至满仓股票，那么就完全没有这个机会了，我们熟悉的巴菲特，他就拥有大量的现金流为保障，他投资的那些公司，每年都会给他带来大把的利润，所以巴菲特永远可以抄底。

注意这里所说的现金，指的是现金类资产，而并非只是钞票本身，现金类资产包括我们熟悉的货币基金，储蓄，大额存单，逆回购以及各种短债，有人说短债不是应该算债券吗，其实并非如此，短债理论上更贴近现金资产，因为他几乎总是上涨的。作者举例2008年，由于金融危机爆发，所以长期债券大涨25.9%，但是短债其实只涨了1.5%，到了2009年，长期利率又开始拉升了2%…，债券价格开始大跌14.9%，但是在这样的情况下，短债还是涨了0.1%，在国内也是如此，我们拿嘉实超短债和中证综合债做对比，嘉实超短债几乎永久都是上涨的，而中证综合债有一定的波动，比如2016年10月到2018年1月，这么长时间中证综合债就没涨，但是嘉实超短债却依旧涨了3-4%左右，所以大家务必要记住，短债其实就是现金类资产，在我们给出的标准组合中，债券部分一般都是长短债均配，或者是长中短债均配，也就是说，虽然不是永久组合，但是也占了15-20%左右的比例。这对于稳定组合的波动，大有益处。老齐认为，如果我们还有其他的收入，比如工资收入每月结余，这样其实可以降低组合中的现金资产比例，你未来的现金流其实就是现金资产。这时候在持有太多现金也就没有必要了，反而降低了效率。

在这里也得再提醒一句，货币基金也是有风险的，我们国家还没有出现，但是美国已经有了2008年的时候，第一个创立的货币基金，储备基金就降到了1美元以下，货币基金的投资者也出现了亏损的状况。甚至还有其他的货币基金，在金融危机中损失了42%，很难想象一个宣称不会亏损的保守资产，却出现如此之大的损失。足以见得当年金融危机的破坏力。当时没有受到损失的，就是长期国债和短期国债。

至于存款，这个肯定也是很安全的，除非银行倒闭，这个事也是国内没有，但美国出现过。银行倒闭之后，就得靠保险公司偿还了，咱们规定的存款保险制度是，赔偿50万，50万之上的存款就不赔了，所以如果有大额储蓄，最好还是去找工农中建这样的银行，如果工行也倒闭，那就都踏实了，你就算把钱藏鞋里估计也没什么卵用了。

下面我们再看商品资产中的黄金，老齐之前有个比喻，黄金就相当于下雨天出门的那把雨伞，一般时候用不到，晴天打伞还会让人感觉很傻缺，但是关键时候他却能救你一命。作者也说，黄金是一种工具而不是信仰，他是你整个投资组合的保险单，绝大多数情况下，黄金都没什么用，甚至是白花钱，但是关键时候，它能让你避免灭顶之灾。

黄金最喜欢的生长环境是高通胀，而这恰恰是股债组合的天敌。黄金在危机发生的时候，也会成为避险资产，而此时，股票通常都会比较吓人。黄金是世界上公认的一般等价物，在平常他的地位已经被纸币所取代，但是在特殊时候，人们不相信纸币的时候，他就又会被大家想起。而他的产量极其有限，远没有纸币发行的那么多，所以这种供给缺口，也保证了，黄金长期也一定是上涨的，只是他上涨的时期，往往都是通胀或者危急时刻。

黄金的风险是什么，很简单就是世界和平，当繁荣回归市场，黄金就没有卵用了，投资者都会纷纷避开黄金，他的价格也就会大幅下跌。从1980年到1999年，这股市的黄金20年当中，黄金价格却平均每年实际亏损6.1%，1万块钱投下去，持有20年，最后只剩下了2800，次贷危机的时候黄金大涨，而危机过后，黄金也从2000美元的高位跌了一半。所以黄金的波动性还是非常大的，而且他的波动，跟股市债券基本上是反向的，所以这也是我们通过黄金来平抑整个永久组合波动的逻辑所在。这就叫做资产配置中的以毒攻毒。

其实黄金的上涨，是从70年代的时候才发生的，当时美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，黄金才开始了大幅上升，在此之前，黄金是没有配置作用的。他基本上就等于美元。现如今，美元失去了黄金这个限制之后，总量越发越多，货币膨胀的速度，远高于黄金开采的速度，所以通货膨胀一直发生，之所以表现出来并不严重，是因为经济体量越来越大，信用越来越多，而一旦遇到危机时刻，这些信用就会瞬间崩塌，人们第一件想起的事，就是黄金和美元的关系，所以黄金压抑的价值就会瞬间迸发出来。所以黄金其实就是灾难资产，他也会有收益，也会长期上涨，只是他上涨的时间段，与股债刚好相反。

不过巴菲特经常批评黄金不是投资，因为黄金不会生出小黄金，说的是黄金没有孳息能力，所以他只是避险资产，不具有投资价值。作者却反驳说，不要去在乎他是否能产生利息和分红，你记住他能让你的资本增值就够了，换句话说增值才是目的，利息和分红只是手段，所以不要舍本逐末。

现在绝大多数的黄金都在美联储的金库里，各国政府的中央银行，也时有增持黄金，所以流通量来说，黄金其实并不多，这就更增加了他的波动性，一到危机时刻他就会快速上涨。

购买黄金主要有三种方式，一个是黄金交易商也就是金店那里买入，二是从银行买入，三是买入黄金基金，金店和银行买入的都是实物黄金，每盎司黄金要加收手续费，而且储藏比较困难，回售也会有问题，很多金店虽然有回收服务，但是双向收费。一买一卖你就损失了不少。而银行买黄金，可能不用涉及黄金的实物交割，也就是说你买了黄金，还是银行帮你保管，这叫做贵金属账户，其实纸黄金也是一个道理，这类黄金交易起来就简单的多，但是还是会涉及手续费的问题。还有一种是黄金基金，我们明天来讲他的操作方法。