哈利布朗的永久投资组合5

哈利布朗的永久投资组合5：组合中的债券！起到了怎样的作用？

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，哈利布朗的永久投资组合，昨天我们说到了指数化投资策略是一场马拉松，马拉松大家都知道，是非常漫长的长跑，他是没有起跑线的，你即使落后很多起跑也无所谓。你也不用在一开始展现实力，非得冲到前面去。一开始加速跑的那些人，反而很可能会因为体力不支，慢慢慢下来，然后被你给超越。如果你能始终保持一个匀速前进，一开始可能根本没有名次，然后进入百名，再进入50名，前10名，最后成为前三。至于冠军，跑步比赛肯定是有冠军的，但是投资比赛压根没有终点，所以也就不可能有最后的冠军。

所以这就告诉我们，不要希望每年成为那个最好的，但一定要成为那个长期很优秀的。也许短期看，业绩很渣，这都没有关系。长期跑到前面才最重要。老齐也多说一句，投资的最终目的是赚钱，安安稳稳的赚钱，而不是要证明什么！所以我们还是别把步子迈的太大，那样容易扯到蛋。之前很多朋友，连基金的种类都分不清楚，张口闭口就要年化20%的收益，这就属于无知者无畏，脑子不清楚的。他最后非但赚不到钱，甚至可能出现巨额的亏损。要想战胜市场，先学会敬畏市场。就像我们之前讲的孙子兵法，为什么赵括纸上谈兵，最后败光了赵国的家底，他爸赵奢的点评最到位，这孩子缺少对于战争的敬畏之心。

我们接着讲，大小盘的区别，标普500就是大盘股的集合，跟我们的沪深300差不多，里面都是通用电气，三大汽车，IBM这样的大家伙。占美国股市价值70%，很多人也提出，长期看，似乎小盘股的成长性更好，能够跑赢大盘股。但作者说，不一定，1980年-1999年，小盘股的年均收益是不到15%，而大盘股接近18%，但是21世纪以后，小盘股确实跑赢了大盘股，那么该怎么解决这个矛盾呢，很简单均配。标普500和纳斯达克均配，在咱们这就是沪深300和中证500或者创业板均配。各买一半，不管谁跑过谁，你都不会感到意外和沮丧。

再说国际股票，当然这里指的是美国以外的其他国家的股票，作者说其实国际股票对于永久组合没那么重要，美国股票已经足够对冲风险和产生收益了。而且美国基本上也能反应世界的全貌，因为美国股票市场占到全球总市值的一半。但是如果你非得加入国际股票也可以，但一定要想到汇率风险。有时候看似股票大涨，但是汇率大幅贬值，最后还是没赚到钱。所以那些汇率波动比较大的国家，最好就别投了。而且国际市场投资比例要限制再5-10%左右，也就是说，不能超过股票总体比例，也就是25%的一半。作者提到了一只先锋全球指数基金，他说这个基金就是一个标准配置，美国股票占了将近一半，欧洲占了剩下一半的一半，然后是新兴市场和太平洋地区几乎均分剩下的份额。他说这个基金就是一站式配置，你只持有这一只指数基金就可以坐拥全球市场了。如果有朋友希望通过美元投资，也可以考虑这个产品。再说一遍叫做先锋全球指数基金。代码是VGTSX。

说完了股票，下面我们来看债券，债券其实就是借贷，他跟股票不一样的是，要还本付息，说起来很简单，但是债券市场却是最复杂的领域之一，主要问题就是债券的种类太多，收到的影响因素也太多。而永久组合一般用的就是25-30年的美国长期国债，他是典型的利率债，不可能违约，收益也相对较高。

2008年秋天，当股市开始大跌的时候，永久组合中的债券升值超过30%，几乎抵消了金融危机带来的负面影响。之所以这样就是因为当时大家都觉得金融完了，百年一遇，没有任何投资品是可以被相信的，所以就都去哄抢最安全的国债。2011年，欧债危机爆发，美国股票市场只上涨1%，而全球股市下跌了15%左右，此时债券又开始大涨，超过33%，所以我们可以得出一个结论，一旦市场发生重大危机，作为最安全的国债，必然会受到市场追捧。一方面资金推动上涨，另一方面国家降息释放流动性出来，也会刺激国债上涨。在股票市场发生股灾的时候，债券往往都是负相关的。

债券在很多时候的表现其实都要好于股票，甚至能在30年的周期里，力压股票成为最好的投资资产，所以还是我们之前讲的，到底哪种资产表现更好，主要还是看周期。繁荣肯定是股票更好，衰退那就债券更好。

债券有没有风险呢？肯定是有的，有利率风险和信用风险，信用风险大家都知道，就是欠债不还，而永久组合中都是国债，所以信用风险肯定是没有了，所以他只有利率风险，也就是利率上升，债券价格就会下降，反之亦然，在通货膨胀期间，由于市场过热，对资金的需求格外的多，所以利率会快速上升，而债券价格就会下降，所以通胀周期债券表现是比较差的。只有短债能产生正收益。长债往往回报是负数。价格在下跌，而收到的利息也在贬值，比如70年代美国高通胀，通胀率超过10%，每年债券的实际收益是亏损4%，在7年中间，购买力下降了30%，属于是表现最差的资产，同一时期只有黄金表现出色。

既然通胀不利于债券，那么反过来通缩就利好债券了，市场利率会下降，债券价格会上涨。之前的几本书里，我们都讲过，大家都去争抢利率更高的老债。价格就水涨船高，举个例子，老债5%，新债3%，如果都是100块钱，你会买哪个，肯定是买5%的老债，那买到什么时候为止呢，就是把老债也买到，在日后的日子里，也只有年均3%的收益，此时资金也就会停止。作者测算，1万元，3%的利率，30年时间，一共收到9000利息，而5%的利率，30年时间，利息一共是15000，久期越长，价格的变化也就越是剧烈。这就告诉我们，一旦利率大幅下降，应该把久期加上去，持有长期债券。而一旦利率大幅上升，应该把久期降下来，尽量持有短债。

作者说，永久投资组合，始终保持美国长期国债的配置，所以你不需要基金经理，为你管理这块财富。老齐给你解释一下，作者的观点，就是自己直接去买国债。在中国也一样可以做得到，比如银行都会发行记账式国债，你可以直接去购买，不需要任何中间商赚差价。他说债券基金，有时候风险也比较大，曾经发生过违约事件，让基金亏掉了36%，但是老齐对此表示质疑，因为国债的流动性可能会有问题，你买了记账式国债，要卖出的时候会比较麻烦一点。如果您一定要听作者的，老齐也建议可以去直接持有国债etf，这个要比直接买国债更简单，流动性也更好。

除了国债之外，还有很多，比如市政债，公司债，垃圾债，通胀保值债券，很多人特别喜欢买通胀保值债券，以为这样可以抵御通胀的威胁，但是要记住，没有完美的投资，在通胀的时候，通胀保值债券表现更好，但在通缩的时候，长期国债涨了30%，而通胀保值债券却是下跌的。所以他根本不能起到组合对冲的作用。其他的债券，都有信用风险，如果你自己去买，看似收益要更高一些，但万一遇到风险，很可能血本无归，像我们熟悉的信托，其实就是垃圾债，而P2P应该算是垃圾债中的垃圾债。很多人因此很受伤，那么高等级公司债行不行呢？这个也说不好，特别是经济下滑期，高等级公司债一样会出问题，2019年11月，国企北大方正的AAA债也出现违约了。所以这些根本就说不好。而且更重要的一点是，在经济危机的时候，这些信用债，没有对冲作用，2008年，国债大涨，但是更等级信用债也是下跌的。而且跌幅不比股市小。

至于国际市场债券就更不靠谱了，除了几个大国之外，其他国家的国债甚至也会出现违约，比如当年俄罗斯的国债危机，就让索罗斯赔了很多钱，把东南亚的胜利果实，几乎都扔到了俄罗斯。还有欧债危机，希腊，爱尔兰，都发生了债务问题。如果你要拿着这些资产，恐怕就要哭死了。所以，这些有信用风险得债券，根本无法作为永久组合的配置，明天我们再来，看看有关债券的风险模型，然后再来讲讲商品的投资。咱们明天再见。