“可转债”实战秘籍03：“低买高卖”也适用于转债吗？

我们在上一课中讲到了偏股偏债型的转债，至于如何区分这两类转债，就要从转债的基础指标说起了。本节课程我们就以区分偏股偏债型转债为引，带大家学习可转债中几个常见的指标，进而了解可转债的估值。

（一） 转债的类型划分

转债的类型除了我们上一节课中提到的偏股、偏债型，还有平衡型。那么，这三种类型究竟是如何划分的呢？本篇课程从普通投资者的角度，选择一种最为直观、方便的划分方法介绍给大家，即通过“转股价值”进行划分，该指标可以通过集思录网站上的可转债数据查阅。

转股价值是什么呢？转股价值也被称作“平价”，是指一张百元面值的可转债转换成股票后，在当前市场上的市值。简单来讲，就是100元面值的可转债，在某一时刻，能转换成多少市值的股票。

1）偏股型转债

通常认为“转股价值”大于等于85的为偏股型转债，即转债转为股票后的价值大于等于85，就可以被认为是偏股型转债了。这一类债券我们可以理解为其“股”的属性大于“债”的属性，价格波动受正股价格影响较大，且转股价值越高，转债的股性越强，转债的波动性与正股越为一致。

2）偏债型转债

通常认为“转股价值”小于75的为偏债型转债，即转债转为股票后的价值小于75，就可以被认为是偏债型转债了。这一类债券我们可以理解为其“债”的属性大于“股”的属性，价格波动受正股影响较小，无论正股上涨和下跌，其波动幅度都较小。其转股价值越低，转债的债性越强，转债的波动也会越小。

3）平衡型转债

通常认为“转股价值”介于75-85（包括75）之间的为平衡型转债。这类转债的转股价值越靠近75的，债性越强，表现和偏债型转债相似，只是波动幅度稍大；越靠近85的，股性越强，表现和偏股型转债相似，只是波动幅度稍小。有趣的是，在转债中也存在一个“股债跷跷板”的效应，股性强则债性弱，反之同理。

（二） 转债的估值

说到估值，大家都会想到给股票、股指进行估值，看PE、PB、ROE等指标。而转债作为正股的一种衍生品种，其估值肯定和正股本身的估值是相关的。不过，转债除了需要对正股进行估值之外，还有一些特有的估值指标。

1） 股性估值

转债中对股性估值通常使用“转股溢价率”来观测，其主要适用于偏股型转债。转股溢价率指的是转债价格相对于转股价值的偏差。转债也像股票一样，可以买入被低估的，一般情况我们认为低于5%是低估的，而高估的则需要注意风险，一般来讲高于20%就算比较高了。不过，在实践中，也需要结合转债价格和同类型转债的表现具体来看。

2） 债性估值

转债中对债性估值通常使用“YTM（纯债到期收益率）”来观测，其主要适用于偏债型转债。YTM顾名思义，就是指转债作为一只债券来看时，持有到期的收益率。当我们看重一只转债的债性时，可以选择YTM较高的债，此时转债的债性就更强，防御性较好，下跌空间较小。

总结

转债依据其转债价值的高低可以分为偏股型、偏债型和平衡型三大类型，因此，我们在看转债的估值时，也不要忘记依据其不同类型，选择不同的指标进行观测。

好了，本期课程就到这里，感谢收听，我们下期再见。

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