983.投资中的弱者体系

弱者体系

1. 时间。要和时间站在一面，而不是时间的对立面，这个世界上最宝贵的就是时间，因为时间对每个人都是公平的，资本市场，信息是不对称的，人力、技术等重要资源也是不公平的，但唯独时间对每个参与者却是公平的，因此，要投资随着时间变得越来越好的企业，而不是相反，正如芒格反复强调的“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”，因为随着时间的流逝，伟大企业经营越来越好，利润越来越高，即使最初买入的价格不便宜甚至稍贵（但绝不是昂贵），投资的回报也会越来越高。但普通企业则有极大不确定性，因为随着时间流逝，企业经营可能变得愈发糟糕，最初便宜的价格可能最终变得昂贵，典型如这几年的长安B。

2. 安全边际。作为资本市场的弱者，最为重要的就是学会保护好自己，“山不争高自成峰，水因善下而成海”，个人投资者在投资时应“先不败而后求胜”，所谓不败，在投资时就是便宜的价格，但便宜的价格不常有，常见于（1）企业遇到暂时的黑天鹅；（2）行业遇到黑天鹅；（3）行业周期性底部；（4）宏观环境处于熊市；（5）一切正常，但市场有认知偏见。遇到这几种情况，往往是好公司较好的投资时机，企业、行业遇到黑天鹅，具有代表性的就是当年“塑化剂”、“三公消费”影响下的高端白酒；行业周期性底部以及转折点很难判断，一般不建议个人投资者深度参与；宏观大环境熊市则相对容易一些，如15年16年的股灾熔断，那是蓝筹最便宜的时候，以及18年战，往往这个时候，股票都比较便宜，好公司一般也会泥沙俱下，产生较为有吸引力的价格，格力、平安在那种时机买入收益都不会太差。而最后一个市场偏见则在内房股、水泥行业体现的极为明显（这也是我目前最看好的两个行业），市场对地产的担心总是那几样，如房地产开发5年后就会到头，房产税，高杠杆，地王；这些担忧都是对的，但市场往往会忽略龙头开发商集中度越来越高，改善性需求远大于投资投机需求，并且地产开发的总盘这几年应该是平稳的，即使开发面积下降，但通货膨胀会让房价稳中有升。而对水泥的偏见则认为这是一个强周期行业，担心供给侧改革的力度，但忽略了这个行业集中度已经很高，cr10占比已经在50%以上，再加上运输半径以及相互持股的影响，龙头企业根本没有动力发动价格战，并且骨料等新业务还会不断贡献利润。市场给某些龙头房企前瞻3pe，给某些龙头“水泥”企业（其实别人还有新材料）0.5pb、5pe，换句话说，即使未来5年企业利润不增长，这笔投资的回报也会是极为可观的。

3. 做一个简单的归纳，投资时，个人投资者因为资源、信息等都不如机构投资者，应采取“弱者体系”，即先找出便宜的公司或者行业，体现为低市盈率（市盈率要真实市盈率，而不是财报披露的），我现在一般只看7pe以下的公司，但对于利润这块要特别重视，要认真思考利润的真实性以及持续性，因为市场给这么便宜的价格往往意味着市场认为企业利润没有持续性，分析企业的利润首先得分析行业，分析行业我最为看重的是行业的商业模式、行业集中度以及行业中各个企业竞争的激烈程度等。最后会落实到具体的企业，包括企业的核心竞争力，与同行业其他企业比具有的优势特色以及管理层。最终如果认为企业利润、管理层都没问题，具有持续性，又是便宜的价格，则“天时、地利、人和”都已具备，投资这个企业应该是不错的选择。需要强调的是，好的商业模式持续增长的利润绝对是比便宜的价格更为重要的，便宜的估值只是为了缩小选择股票的范围，但好的商业模式长期可持续的利润才是扣动投资的扳机，我们需要的是时间和价格对我们的双重保护，好的商业模式是为了投资的确定性，便宜的价格是为了应对不确定性，某种角度来看，如果对企业、行业有充分的了解，我们甚至愿意为了好的商业模式放弃部分便宜的价格。如下图：

最后，我现目前比较看好的是龙头房企$融创中国（01918）$、中国金茂；龙头“水泥商”$中国建材（03323）$、海螺水泥；龙头建筑股$中国建筑（SH601668）$。

最后，我现目前比较看好的是龙头房企融创中国、中国金茂；龙头“水泥商”中国建材、海螺水泥；龙头建筑股中国建筑

作者：人马天空

主播：小陆

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来源：雪球

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