974.牛市和熊市的逻辑

牛市和熊市的逻辑

来自洛阳小散户的雪球原创专栏

主播：小陆

昨天写了对2020年的展望：2020年的形势分析，核心意思是，2020年整体牛起来的希望比较大，而牛市最好的策略莫过于指数。接下来讲一下熊市和牛市的逻辑和背后的行为学。

我把所有股票分为3类

第一类是，业绩特别稳定的增长，比如恒瑞医药，比如海天味业，这些企业的年度增长可以精确的保持在20%这个位置，还有一些稍微差些，但也属于这种类型，比如招商银行，比如伊利，格力，美的等等等等。

第二类是，业绩周期性特别强，经济好的时候利润很高，经济不好的时候利润很低。这类太多了，可以说是构成指数的主力军，尤其是中盘股，特别多这样的。

第三类是，业绩特别低的，几千万，一两个亿的这种。这一类我是直接排除掉的。研究难度太大。

通过常识，我们就可以知道，大部分企业的业绩和经济正相关，所以指数，尤其是上证这样的宽基指数，可以说是由第二类周期性企业控制。所以在熊市的时候，经济不好，它们的业绩也不好，整个指数才呈现出熊市特征。在熊市里，这类企业会一跌再跌，像是无底洞一样，100元的可以跌到5元。很多人喜欢抄底，就死在这样的股里，2007年牛市里的资源类企业，在2008年基本跌90%。在2005年的牛市里的科创类企业，股灾里基本跌90%。原因就是它们的业绩从顶峰跌落至谷底。

这些周期股毫无底线的下跌，一般都是跌破净资产。而当经济开始复苏，这些周期性企业的业绩会大幅提升，这时候股价走牛，带动指数牛市。

而在熊市的过程里，那些业绩稳定，甚至还可以增长的企业将会显得非常珍贵，那些抄底一再被埋的资金，会逐渐转向第一类企业，所以熊市里，虽然整体成交额逐渐减少，但资金会集中于白马股，白马的定义在我这里就是业绩周期性弱，或者可以通过强大的地位烫平周期。

而在熊市即将结束时，白马股的估值通常会合理或偏高。比如当前的茅台，市盈率30多，恒瑞医药70多倍，海天味业50多倍。不排除一些企业利润继续高增长，股价继续大涨，但是在高估值的基础上，业绩稍稍波动，便会带来快速杀跌。

而面对这两类企业，最完美的方法，肯定是牛市熊市切换持仓。但这太难了，至少我做不到。所以上篇文章里，我说，虽然我展望牛市，但是预测不决定我的操作，我仍然持有原始仓位的股票，并且在文章里给出了一个中庸的操作思路：

熊市白马，牛市指数。是给大家一个思路，我个人暂时不做调整。

其实我之所以不做调整的原因，除了我根本无法确定牛熊，还有一点比较重要的是，我持仓的股票：兴业银行，中国平安，平安银行，万科A，伊利股份，格力电器，中国太保。其中兴业，万科，平银，估值没有明显的下降空间，并且经济好转，也会提升银行地产的业绩。中国平安，中国太保，保险行业本身就是靠投资提升业绩的，牛市是它们的放大器。只剩下伊利，伊利由于一些糟心的原因，造成整个熊市并没有大幅提升估值，20多不到30的市盈率，没有什么泡沫。所以这个持仓，虽然无法在牛市跑赢指数（可能），但也是一个不错的选择。说白了我这个组合是熊市也没涨过茅台们，所以就算牛市来了，也没什么可休息的，老牛一样，慢慢走吧。

最后再说说什么股今年要稍微熬煎人一点，以茅台为例，利润增长最近几年，2014,2015,2016，增速都是个位数，突然2017,60%的增速，2018年30%的增速，2019又25%以上的增速，常识来看吧，一个企业不会长期保持高增速，所以它休息休息其实很正常。类似的还有潍柴动力，先声明，我确实没有研究过潍柴，这里斗胆只是用来举例。潍柴利润波动也算很大，连续3年高速增长，这样一个规模的企业，我想今年稍微风吹草动，股价有一定风险。

华兰生物今天大跌，我关注过华兰，这个企业有意思，它的利润增速在这6,7年里，一直呈现一年低速，一年高速，原因也比较复杂，政府补贴，产品限价，但我认为很大的一个原因是公司不喜欢稳定增速，背后的原因无法得知，这不今年最后一个季度又雷了，2018高增速，所以2019不低也要想办法低下来。很神奇的

作者：洛阳小散户

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来源：雪球

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