10年再穿绿鞋 资金年末大考 大盘股岌岌可危2019-11-28

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关于邮储银行上市的“绿鞋机制“

邮储银行今日启动申购，但打新热情显然不如以前。邮储银行配套了“绿鞋机制”，虽有助于平抑市场的价格波动，避免出现负面运行，但并不能确保股价不跌破——甚至不能确保价格不大大低于发行价。

所谓“绿鞋机制”，即：如上市30天内，股价高于发行价，就会要求发行人按照之前发行价增发15%的股份，有助于二级市场价格向发行价回归；如上市30天内市场价格破发，券商则不得行权，而是在二级市场以低于发行价的价格购买股票，以控制总股本不增加，有助于市场价向发行价回归。

老股民对于此机制比较熟悉，但近十年进入股市的朋友可能还没有见过。虽从历史上看，我们还未出现过因市场价跌破发行价而启动绿鞋机制的情况，但此一时彼一时，当下资本市场与过去已有较大区别，尽管会导致价格可能稳定，但想要获得较大利润也不现实，因此本次发行的中签率可能会更高，申购热情会更低，而未来申购中不排除某些主承包券商遇到没能完成募集的可能性。

近段时间的有些现象显现出，股市正在向真正市场化的方向转变，这是非常好的趋势。

股市：

l  A股全日缩量震荡，最终收低，两市成交量不足3200亿，刷新了2月1日以来的最低水平，除个别细分领域和局部板块，没有太多亮点和热点，市场交投普遍谨慎。

l  虽中间波动频繁，往复次数较多，但A股总体来说在重心下移，科技板块间或的反弹，一些板块一两个交易日里的大幅波动，目前看也不足以引领趋势发生变化。前两日表现较活跃的周期股出现分化，基调上偏空的氛围相对浓重。随着时间的推移，蓝筹白马的状态愈加显得岌岌可危，如参与，可选择与周期关系不大，蓝筹白马相对少的板块进行交易，逆周期且表现较好的行业和板块可能是近期相对安全的板块，不过其收益也不如科技或蓝筹之前表现的那样大。

债市：

l  债券市场在年底之前面临压力，一方面年底前资金较紧，另一方面财政部昨日提前下达明年一万亿专项债的新增限额，并且强调要早发行、早使用、早起作用，毕竟目前稳经济、稳就业的责任比较重，尽快让财政有所补充是当务之急。不过年底较密集时间内发的举动，或会对整体债券市场形成一定压力。

l  未来相当长时间内的债券供给，将是比较显著的资产端压力所在，包括集中的债务到期以及信用风险释放，一方面要考虑一些信用债权在风险释放中的连带效果，另一方面要关注整体市场利率下行状态未必顺利，在经济低迷状态下，利率无法有效下行，对于整体经济和资本市场都不是好事情。

商品：

l  工业品仍处于整理状态中，分化比较明显。总体来看整固状态还将在未来持续一段时间，整体弱势暂时没有明显改观，需要关注供给层面是否有效收缩。

l  农产品短时间显著下行，且态势预计还会持续一段时间，贸易进展和需求端疲软都是商品暂时无法获得大幅上冲的关键所在，且此状态预计延续时间将较长。

总结：市场中虽间或会出现波动，产生市场继续上冲的错觉，但我们把时间线拉长，从较长期角度观察，就会发觉整体市场在不断下行状态中。这个过程中要继续警惕大盘蓝筹白马的风险集中释放的可能性，如果这种状况出现，则对市场产生不小的冲击。黄金白银正在证明它们不是这样的风险中比较良好的避险资产。