十年如一的伪命题

十年如一的伪命题

作者：狸哥很懒

主播：小陆

世界上唯一不变的真理，就是变化本身。

即便是世界上历史最悠久的现代证券市场，也不过区区数百年历史，在数千年人类历史中只是一个小小的漩涡。站在历史长河的岸边，十年与一刹那并没有什么分别，所以“十年”是个伪命题。

那么“不变”呢？大多数人希望找到一个真理，然后一屁股坐下去直到天荒地老，追寻那所谓的“确定性”，但可能也是水月镜花。兵家有云：疾如风，徐如林，侵掠如火，不动如山，难知如阴，动如雷震。”动与静本就是相对的，没有动如春雷，哪来的不动如山。

如果非要找出什么是始终如一的话，我认为惟有求知一事可以算罢，知识的积累如聚沙成塔，今日格一物，明日又格一物，虽然难免犯错，但只有如此才有一线可能走在变化的前头。

记得当年懵懂着一脚踩入资本市场的青葱岁月，唯一能搞清楚的大概只有股票代码了。感觉就像独自摇着一叶小舟漂漂乎海上，天上转瞬阴晴，水下暗流凶险，前方是星辰大海，耳边充斥着赛壬们诱人的吟唱。

在最初那段随波逐流的日子里，曾经重仓一支股票拿到十倍收益，也曾尝到膝盖斩的酸爽，更遇到过公司被清算退到粉单市场的窘境。平心而论，能活下来，还活得不错，一半是靠着人品不错，另一半便是积极吸取教训，确保自己不要踏入同一个坑里。

比如经过一次失败的并购套利后，正确的体位不是羞恼悔恨以头戕地，而是思考当下次遇到类似的机会时如何去评估交易价值，并设定最优的对冲保护策略。

买入一个极度低估的公司，因为突发流动性事件而进入破产流程，会迫使你在之后的岁月里把将要投资的公司的资产负债表掰开嚼烂，杜绝再次被类似的风险咬掉屁股。

被所投公司的管理层坑过之后，便去探寻原因，如果是因为组织架构问题，那么下次遇到相同架构的公司，干脆敬而远之，或者给一个大大的折扣作为安全边际。

相比直接去啃那些被大家奉若圭皋的价投圣经，从失败里得到的知识往往更加深刻和宝贵，如果带着这些经历与思考去向书中寻找印证，也必然更有效率和益处。

求知并非局限于狭义的投资领域，也应涉猎一些看上去没那么性感的法律，历史，与时政知识，各项杂学更是多多益善。因为每片猎场都有自己的游戏规则，在英美这种制度非常平稳的国家，也许专注在财务领域也能取得成功，但是在政策经常U型转弯，大风险与大机会并存的内地市场，一些偏门知识的积累却非常重要。

举个自身经历过的例子，记得09年时看过一期财经节目，嘉宾说的一句话让我印象深刻，他说：“不要碰ST，这个市场里没有哪一类参与的资金叫做‘ST资金’。”当时ST公司极少，他的看法代表了相当一部分主流市场参与者。

当时我对ST也并不了解，因为这句话，便去把ST板块中的所有公司拉出来看，结果发现这是一个颇具中国特色的政策制度，因为两年亏损戴帽的一刀切制度使得一些资产丰厚但经营遇到困难，还有一些地位非常重要，但是整个行业进入周期低谷的公司被迫带上绿帽子。

相比现金流而言，利润表的调节显然更加容易。而在公司治理问题严重的A股市场，戴帽之后的一年，是少有能够迫使大股东和小股东必须同舟共济的蜜月时光。综上种种，之后的几年里我便决然投入ST摘帽的政策套利活动。后来当市场上再也找不到20亿元市值以下的壳公司时，这个游戏就没那么好玩了，但直至2016年九成仓位退出A股市场为止，这项活动整体获利颇丰，远超过各个指数。

求知也不应禁锢于某个地点和品类。为了减小账户波动和分散风险，需要不断去扩充自己的猎场，寻找新的投资品类，权衡当下和长期哪个品类更加划算。从股票，可转债，到封闭基金，从期权，政府/公司债，业主有限合伙企业，到地税抵押债券(Tax Lien)，投资的军火库中何止七种武器。一叶障目，为一颗树木而失去整片森林，无疑是人生一大憾事。

另一个亲历的例子，几年前就在雪球厮混的老友们可能还记得奇虎的私有化套利，许多人第一眼便被迷住。10个点无风险套利机会，哪见过这样的肥肉，不参与才傻！有人便满仓加上杠杆，只等着狠狠蓐大股东一把羊毛。不料春节时一则谣言让奇虎股价山崩地裂一回，有些人因为假期的原因资金无法汇出，补仓不及，只好看着自己的杠杆被券商活活卸掉。如果多了解些高收益债券，很可能就不会感觉所谓的私有化套利如此诱人了，至少不会重仓加杠杆去参与，为了潜在的三两个点超额收益，不值得。

总之，求知便是求变。破掉执念，在这片满是凶险与宝藏的海洋里，只有不断扩充自己心中的海图，才能讨得更多生机。这是颠扑不破的至理，岂止十年如一。