829.市场大跌对长期投资有没有影响

市场大跌对长期投资没有影响

来自王冠亚的雪球原创专栏

主播：小陆

今天市场“暴跌”，沪指收于2821.5点，创近半年来新低。如何看待“市场先生”，是巴菲特认为投资的两门必修课之一。那么，我们不妨冷静思考一下，市场大跌对投资究竟有没有影响？对投资者究竟有没有伤害？

1.长期投资的收益来源是什么？

约翰·博格在《共同基金常识》一书中指出，股票提供的7%长期实际回报率，几乎完全是由于美国企业的盈利和股利在不断增长。

据统计，在1871-1997年长达126年的时间里，实际股息率与盈利增长率之和，经通货膨胀调整后，实际达到了6.7%。可以近似地认为，股票长期实际回报率几乎全部来自股息率和盈利增长率，跟市盈率等估值因素无关。

2.市场短期大幅波动的原因是什么？

我们知道，企业的股息率和盈利增长率，几乎很少在一个很短的周期内（比如一年）大幅波动。但股票在一年内出现翻倍或腰斩的情况却屡见不鲜，起关键作用的就是市盈率变化带来的估值水平变化。

举个简单的例子，在企业基本面不变的情况下，市盈率从21倍下降到7倍，则股价下跌幅度为67%；反之，市盈率从7倍上升到21倍，则股价上涨幅度为200%。

情绪的变化导致市盈率的变化，进而导致估值水平和股价的变化。但从一个很长的周期来看，估值对回报率的影响已经被证明是中性的——“市场先生”既有极度悲观的时候，又有极度乐观的时候，长期看“好运”和“霉运”会被抵消掉。

3.为什么不等市场稳定后再进场？

可能有人会问，既然短期内市场主要受情绪的影响，为什么不等市场稳定后再进场？这样我们不但能享受到长期的股息率和盈利增长率所带来的收益，也可以享受到短期估值变化所带来的收益，岂不是“两全其美”？

问题是，我们根本无法预测市场估值水平会朝着哪个方向去变动。如果有人能准确预测4月份会从3288点开始下跌，那为什么当时不离场？如果无法知道4月份-8月份的短期走势，那如何又能确定8月份以后的市场走势？

事实上，大多数人都是看到了市场上涨，再看涨；看到了市场下跌，再看跌。这个时候已经price in了，追随所谓的“趋势”很容易被反复打脸。

4.我们该如何应对市场大跌？

如果企业基本面没有发生显著变化，那么面对市场大跌，要么置之不理（没钱的情况下），要么果断加仓（有钱的情况下）。最糟糕的情况，就是心中没有估值锚，一跌就慌，一慌就卖。

市场下跌对长期投资没有影响，对长期投资者也没有伤害。唯一有区别的就是，市场是分批把钱给你，还是一次性把钱给你；市场是“朝三暮四”，还是“朝四暮三”；顺序不一样，结果完全一样。

事实上，每次市场下跌，受伤最深的就是“割肉”奉上廉价筹码的“韭菜”。用巴菲特的话说，撤资者因股市大跌而亏损，但投资者在获益。每一个买家都对应着一个卖家，一个人受到的伤害往往成就另一个人。

冠亚说：

巴菲特的厉害之处，就在于他非常年轻的时候，就想清楚了投资的基本原理，然后花一生的时间去实践和执行。看巴菲特早年写给合伙人的信，不禁对他清晰的思考佩服得五体投地。

最后，以巴菲特1962年写的一段话，跟大家共勉：

我想你可能特别肯定，在未来的10年里，有几年市场整体会上涨20%-25%，有几年会下跌20%-25%，而更多的年份市场指数在涨跌之间来回波动。我不知道最终这几种情况到底会不会出现，但我认为对于长期投资者来说，这些都是无关紧要的

作者：王冠亚

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