823.投资，赚的是认知的钱

投资，赚的是认知的钱

来自MR少年客的雪球原创专栏

主播：小陆

人的思维，是个操作系统，一生都在更新迭代。

你的思维方式，决定了你如何看待世界、影响世界。

但思维对世界的影响，往往是隐性的，不易被察觉。但股票投资除外，没有一种方式能像投资股票一样直观，将你认知的深浅体现在账户的盈利上。

投资，赚的是认知的钱。

我写过一篇文章《即将踏出社会的高危人群：人生有坑注意绕行》，就是阐述了人的思维：越是底层的观念，披着简单的伪装，越是能毁灭你于无形。

投资也是同理，越是简单的概念，比方什么是股权？什么是股价？什么是波动？披着简单的外衣，却最容易让投资人一叶障目，陷入不理性的陷阱。

1.你真的理解股权吗？

买入股票，买的是什么？是一种有价证券，在价格低的时候买入，在价格高的时候卖出，赚取差价。说法对吗？对！但不够本质。股权的本质，是你买入了企业所有权的一部分，意味着你拥有这项生意的一部分。因此哪怕你持有的股票不能在二级市场买卖，股票依旧有价值，只要企业还能持续盈利，你依旧能够每年分到企业利润的一部分。（因此我常常以“敢不敢持有一只股票10年”作为我是否投资的依据，这让我远离了所有没有业绩支撑的概念股。）

一只股票理论上的内在价值，就是这家企业未来能收到的净利润的总和，但货币有时间价值，10年前的10000元和现在的10000元肯定价值不同，因此还需进行折现。记住这个底层概念：

股票的内在价值=企业未来能赚到净利润总和的折现。

所有量化股票价值的估值方法，都是建立在这个基础公式之上。只不过企业未来能赚到的净利润，是还未发生的预测值，千人千面，不同投资人基于对同一家企业不同的理解，估值可能完全不同。

具体如何估值？这里就不细表了，不同行业的估值方法不尽相同，比如快消品行业未来现金流相对稳定，可以用PE、PEG估值法，保险行业考虑到保单未来能持续释放利润的高确定性，可以用内含价值来估值。这都需要投资人花时间去学习、提高自己的认知。

2.买股票赚的是什么钱？

前面我们提到，股权的本质是生意，给一项生意估值，得看这个生意未来能赚多少钱。那理解了股权本质是生意，就理解了股票的内在价值。可以将股票的内在价值作为锚，当市场给出的估值远小于股票的价值时，就是买入的机会，反之，则卖出。而价格低于内在价值的部分，就是买入的安全边际。可以记住这个底层概念：

投资股票的利润=安全边际+成长（未来的增长率+增长的确定性）

怎么理解安全边际？很简单，就是值10块钱的东西，现在打折甩卖只要4块钱。简而言之，就是买的足够便宜。资本市场能有这样的好事？有，比如熊市，基本面没什么问题的企业，因为情绪的悲观，资本市场能够用脚投票给出极低的价格，对理性的长线投资人来讲，这就是捡钱的机会。因此，买的足够便宜，非常重要。

除了安全边际，你投资股票的利润，还来自于未来的成长，比如一家公司的净资产就有1000W，账面上就趴着500W净存款，目前市值只有400W。一定是很好的投资机会么？不一定，如果这家企业每年的利润都在减少，已经步入了企业的消亡期，依旧不值得买入。

高毅资产董事长邱国鹭总结的很到位，以高估值买新兴行业而落入成长陷阱是沉迷于未得到，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱是沉迷于已失去。

因此，哪怕买入的安全边际很高，但如果企业完全失去了成长，依旧不是一笔好买卖；同理，企业成长性很强，但给了极高的估值（牺牲了安全边际），也不是好买卖，一旦利润增长不及预期，就会业绩、估值双杀。

尤其要注意的是，成长是预测的，天生具有不确定性，因此要找有护城河的企业，找大概率未来能持续增长的企业。

不妨从两个层面来看成长，一是增长率，几乎没有企业可以做到连续10年以30%的利润复合增长，因此再好的企业也要适当降低未来利润的增长预期；二是确定性，要投资有护城河的企业，比如掌握社交关系链的腾讯，比如在消费者心智中是高端白酒第一品牌的茅台……

而未来的增长率预期，以及未来增长的确定性预期，往往会反应在股价上。

3.你真的理解股价吗？

股价的本质是什么，是市场先生给的价格。其实，九年义务教育的教材里就有写到：短期内价格会背离价值，但长期看，价格肯定会回归价值。巴菲特也说，市场短期是投票器，长期是称重机。这里的底层概念就是：

价格迟早回归价值。

价值投资，其实也就是尊重常识，当价格远低于价值，就是买入的机会，值10块钱的东西只要3块钱，为什么不买呢？

只不过在中国的A股市场，价格回归价值的时间可能要更久一点，背离程度也要更大一点。但这不正是理性投资人获得超额收益的机会么？

4.你真的理解价格波动吗？

谈论股价，一定要谈波动性，不少投资人将波动性等同于风险，其实是不对的，什么是真正的风险？是会发生永久性损失。至于因游资短期炒作、或者企业业绩波动等而引起股价波动，哪怕浮亏，只要你不卖，就没有亏损。不过前提是选股的质地，以及什么价格买的，这决定了是否能涨回去，甚至再创新高。

……

5.你真的理解复利/概率/赔率吗？

可以看我之前的文章《复利，概率，赔率，投资必须懂的数学思维》

因此，当理性的投资人迈出认知的牢笼，主动升级操作系统，不被底层的思维BUG迷惑住，认识到股权、价值、价格、波动的本质，那么大概率能在资本市场赚到认知升级的钱。

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作者：MR少年客

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来源：雪球

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