市场预期美联储降息到底为啥？（第二十八期）

本期《汇议纪要》内容：市场预期美联储降息到底为啥？（2019年6月27日）

       各位听客朋友大家好，新一期的汇议纪要又和大家见面了。近期美联储降息预期的话题大热，但细细分析，其中存在着不确定性。虽然市场预期7月份美联储降息的概率一度高达100%,但美联储自身却迟迟未给出确切的答案。美联储7月份会降息吗？我们又该如何去分析和证明这件事呢？请聆听本期节目各位嘉宾的真知灼见吧！好节目一定记得要分享哦~

本期《汇议纪要》嘉宾

谭雅玲  中国外汇投资研究院院长

宋云明  中国外汇投资研究院金融分析师

汤    静  中国外汇投资研究院金融分析师

《汇议纪要》核心观点集锦

温馨提示：《汇议纪要》栏目力求通过“听”与“看”相结合的方式，分享专家观点及思维，同时通过提炼嘉宾核心观点帮助听者更好的理解及消化。边听边看“聊效好”！

核心观点1：美联储降息与否应该参考什么呢？

解读：讨论美联储降息，一个重要的基础是美联储利率政策的三大目标，维持经济增长，维持通胀稳定，维持就业向好。而从历史上看，如果以美国经济作为参考，一般要连续考量两个季度的经济增长情况，如果出现连续减速甚至衰退，则可能会采取降息。而2019年第一季度美国经济增长3.1%，同比环比均表现良好，二季度数据还没有出炉，因此从经济增长的角度看，不支持7月份降息。通胀水平，尤其是核心通胀水平近期是有回落迹象，但美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀目前还在可控范围内，未来有信心运用综合手段，使得通胀自然回升，其中只谈到降息手段在考虑范围内。因此从维持通胀的角度谈7月份降息似乎也很牵强。再看就业问题，美国最近一期就业率数据公布显示，美国失业率水平目前为3.6%，处于历史低点，且工人薪资水平也呈现连续的震荡上行态势，很显然，就业数据也不支持美联储7月的降息操作。另外，从美国国债发行的角度看，2019年是美国长期债券到期偿还的重要年度，同时也要考虑新发债务维持美国整体债务的延续性，当前调整利率很显然不利于美国债务诉求的达成。

核心观点2：从美联储主席鲍威尔的言论中发觉端倪

解读：

（1）鲍威尔：准备必要时运用工具支持美国经济扩张。增加宽松政策的可能性一定程度上增强了，但未来若要宽松，则可能会调整资产负债表。

        我们从“必要时运用工具支持美国经济扩张”的表态，其一，美联储没有表示将会采取降息，是市场舆论的渲染掩盖了对于美联储实际表态的关注；其二，这样的表态也暗示了当前并非“必要时”，这实际上是给鲍威尔最后对美国经济预期的表态打下伏笔；其三，美国货币政策工具多样化是确定的，维持经济扩张是否将采取降息存在不确定性；其四，“未来若要宽松”中“If”一词的使用实际上也暗指当前美国经济并非急需宽松货币环境的扶持，且美联储当前缩表计划的逐渐停止，也是改善货币环境的重要手段，未来的效果观察及市场论证仍需时间。

（2）鲍威尔：有关贸易的新闻是上次美联储会议以来主要的情绪驱动因素，但对美国经济的基准预期情况还是好的。通胀疲软是“我相当长一段时间内关切的事”。

        鲍威尔的此段讲话中提及对美国经济预期的看法是重点，“美国经济的基准预期情况还是好的”指明了两点：第一，美国经济基本面维持稳定向好的总方向不变；第二，基准预期良好，背后隐含的意义在于“短期有所波动是正常的”，这或许针对的是此前市场认为美联储降息是针对美国经济增长下行风险的表态，也就是说鲍威尔很可能暗指美国第二季度经济情况虽不排除有减速，但仍属于正常范畴之内，并没有因此考虑动用降息的手段加以应对。并且其还表示通胀将会回升至2%，但速度比此前预期的要慢。货币政策不应该对市场情绪的短期波动反应过度。

（3）财政部应该为汇率问题负责，美元汇率并非美联储的政策目标。

        我们认为此番表态正是鲍威尔坚持美联储政策独立性的证明，暗示不接受美国政府抨击美元无法有效实现贬值是因为美联储利率政策不配合的看法，换句话说美联储不会因为配合政治意图采取降息。

核心观点3：联储若7月份不加息美元指数会反弹吗？怎么影响人民币？

解读：从当前角度来看，在岸人民币汇率为6.8668元，美元指数处在96.30一线水平。市场很多言论表示担心人民币汇率贬值到达7元甚至更低的水平，首先我们在此重申，7元只是一个心理关口，且人民币贬值对中国经济的利好是可以确定的，不用过度担心。但从预期上看，我们做一个简单的计算，以在岸人民币汇率7元为假定目标，也就是说，当前人民币需要贬值2%左右才能到达7元左右的位置，排除其他干扰因素，对应需要美元指数的突破98.10水平。回顾美元指数走势我们可以非常明显的看出，就算美联储7月份最终不加息，不排除会引发美元的短线反弹，但2%的反弹空间确实高估过于明显了，对比一下前周美联储炒作降息时的市场状态我们可以很容易的得出结论，大肆渲染下，美元指数也仅取得了1.70%的周振幅。因此过度担忧由于美联储不加息可能会引发的人民币贬值甚至破7是不理性的。

结语：

结语：感谢您收听本期的《汇议纪要》，希望本期节目又能够给您带来一次非常好的充电~也欢迎您把您最近的观察与观点写在下方留言区与我们进行交流！好啦，以上就是本期会议纪要的全部内容，感谢各位的收听，下期节目我们将继续为您带来更多精彩！不见不散~