《汇议纪要》欧元低估22%为哪般？（第二十七期）

本期《汇议纪要》内容：欧元低估22%为哪般？

      各位听客朋友大家好，新一期的汇议纪要又和大家见面了。近期，一则新闻引起了我们的注意，根据经济合作与发展组织（OECD）的购买力平价模型，欧元对美元被低估了超过22%。此外还有衡量货币估值的“巨无霸”指数，显示欧元低估了约15%。那么欧元到底是否存在如此程度的低估呢？欧元的反弹又是否可期呢？我们又该如何去评判其中潜在的联动预期呢？带着这些问题，本期《汇议纪要》节目我们将一起探讨“欧元低估为哪般”，与各位听众朋友共同分享本次讨论的精华内容。好节目一定记得要分享哦~

本期《汇议纪要》嘉宾

谭雅玲  中国外汇投资研究院院长

潘镜宇  中国外汇投资研究院金融分析师

宋云明  中国外汇投资研究院金融分析师

孙   斌  中国外汇投资研究院特约研究员

《汇议纪要》核心观点集锦

温馨提示：《汇议纪要》栏目力求通过“听”与“看”相结合的方式，分享专家观点及思维，同时通过提炼嘉宾核心观点帮助听者更好的理解及消化。边听边看“聊效好”！

核心观点1：关于欧元是否存在低估22%的判断？

谭雅玲：看待欧元问题我们首先要明确一个重要的前提，就是一个国际公认的潮流——美元是寻求贬值的大方向。而美元贬值一直以来受阻比较明显，欧元的不升值是一个非常重要的因素，如果美元想贬值，抬高欧元以及欧元的预期就很重要。还有一个重要的背景，就是2019年年初市场就存在对于欧元要反弹的预期，除了美国之外法国兴业银行也认为欧元被低估了，这就表明金融机构相对于做多欧元的预期比较强烈，但欧元汇率的实际表现却没有达到大家的预期，1.15美元现在看来想要达到的难度都很大。所以从这一点来看，金融机构为了达到交易的均衡包括化解一些交易的风险，也是需要欧元的升值来满足。所以说欧元被低估了。但是22%的幅度有过火的嫌疑，以欧元兑美元1.13美元的汇率水平计算，22%的低估空间意味着欧元兑美元的预期汇率水平将达到1.37-1.38美元水平。这个指标对应当前欧元基本面来说难度是极其大的，一方面欧元升值不利于欧元区经济的发展，另一方面欧元未来仍然存在较多的风险因素，因此其中美国舆论的主导是非常明显的。

宋云明：对于欧元的低估，这一点我们并不否认。回顾2008年第四季度到2009年第四季度以及2012年第一季度到2013年第二季度，欧元区曾经发生过经济衰退，但是当时欧元的最低水平大概是1.20-1.25水平。而当前欧元区的经济并没有陷入真正意义上的衰退。根据国际货币基金组织总裁拉加德近期的表态来看，国际货币基金组织预期未来欧元区经济虽然会维持较长时间的低通胀及低增长状态，但是陷入衰退的可能性并不大，欧元区目前没有采取规模较大的宽松政策来提振经济也是很好的证明。因此欧元被确实有被低估的情况。但是从幅度来看，我们认为22%的低估幅度确实有过度预期的嫌疑，根据我们的测算，欧元的均衡汇率大概在1.22-1.23美元左右的水平，相对而言欧元被低估的程度可能只有9%左右的水平。

孙斌：关于欧元的被低估22%的言论，其中不乏针对与渲染的色彩。比较好的一个对比因素就是英镑。2019年年初以来，英镑的贬值幅度要大于欧元，且英镑的基本面要好于欧元基本面，如果按照这个逻辑，英镑被低估的幅度本应大于欧元。但市场上关于英镑低估的言论几乎没有，或者说英镑被低估的言论没有受到渲染，相反就体现出欧元被针对的嫌疑很大。舆论渲染欧元低估烘托欧元升值的目的值得注意。

核心观点2：欧元预期如何影响人民币汇率预判？

潘镜宇：今年以来我们可以看到一个比较明显的现象，就是美元的波动率相对比较有限，但是人民币的波动明显要大于美元。而且从细节来看，人民币盯住美元的态势有所减弱，原因在于离岸市场人民币阶段性的被炒作所导致，外围舆论引导以及热钱的流动所带来的挑战都有所增强。如果欧元被低估的观点遭到发酵，无疑会有助于推动美元贬值，但由此给人民币汇率带来的影响我们认为会比较有限。原因在于我们关注到今年以来我国央行对人民币汇率的管理更加的科学有效，同时彰显了比较明显的底线思维，对于汇率服务实体发展的认知更加深化。在这种背景之下，人民币汇率应对外部波动及风险时保持相对稳定的能力有所增强。不必过度担心欧元低估对人民币升值的潜在影响。

结语：

感谢您收听本期的《汇议纪要》，当前市场舆论繁杂，对情绪以及预期的干扰我们需要进行有效的识别，以帮助我们做出更加理性的预期判断。真到假时真亦假，假到真时假亦真，用来形容当下的市场氛围您觉得是不是合适呢？好啦，以上就是本期会议纪要的全部内容，感谢各位的收听，下期节目我们将继续为您带来更多精彩！不见不散~