《投资最重要的事》市场是否有效？先问自己几个问题

讲了很多价值投资的书，每本书都有关于市场有效与无效的讨论，之所以说市场有效，是因为市场中有很多参与者分享着大致相同的信息，他们都会低买高卖，因此价格包罗万象，是一个均衡的位置。市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何人都不能连续识别市场的错误，并从中连续套利，所以风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者，市场会根据情况设定价格，但它不会提供免费的午餐，也就是说新收益一定会承担新增风险。
霍华德马克思认为价格有效是存在的，但这个有效是”快捷”信息整合，但未必是”准确”信息整合。换句话说在某个时间段内综合信息里包含了很多情绪因素，这些因素可能是不准确的。比如2000年1月雅虎股价是237美元，2004年4月时它的股价只有11美元，这两个价格哪个是正确的呢？这家公司的业务真有这么大的变化吗？所以两个价格必定有一个是错的，或者是两个都是错的，但绝不会两个都正确。

塞斯.卡拉曼说：”心理因素是控制投资者行为的主导因素，在决定证券价格方面，心理因素和基本价值同样重要甚至更重要”，戴维斯也说：”动机不当，往往会导致非理性或反直觉的行为或结果。

有效市场假说的理论认为，在有效市场中不存在令人们战胜市场的投资技巧。他们认为共同基金就是很好的证明。共同基金之所以无法跑赢市场，主要原因是它背后其实还是实实在在的普通投资者，在恐慌时他们大量地赎回基金，基金经理也必须忍痛割爱，所以基金经理有时也会身不由己，那些耳熟能详的著名的成功投资又说明了什么呢？比如巴菲特，市场假说的回应是巴菲特的现象只是特例，这似乎有点牵强。


市场有效论最杰出的成就是指数基金，而且投资者已经将越来越多的资金投入到简单的指数基金中，投资者只需要付出极低的费用，就能够享受市场的平均收益。

作者显然不同意这个理论，如果市场是有效的那么一个人与另一个人的收益存在差异的原因就来自于风险差异，市场有效性论认为更高的收益是由隐性风险所致，往往在繁荣时期为获得高收益，他们唯一要做的就是进行高风险资产投资。但是市场有效性论忘记了至关重要的一点，如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话，那些投资也就算不上是高风险了，比如在牛市后期如果你还期望高风险会带来高收益，这就大错特错了，此时风险的背后只有亏损没有收益，相反在熊市底部你认为高风险，往往背后隐藏着的是利润，所以我们要做的就是抓住高风险背后隐藏的那些东西。

霍华德.马克斯认为市场有效性普遍存在，错误的定价不常在，甚至是极少，所以作者说战胜市场非常的困难。小编建议我们那要多看少动，在市场有效时保持不动，静观其变，在市场出错，出现过度乐观或过度悲观的时候主动出击。


股票市场上数百万人在相似信息的基础上做着相似的分析，那么股票被错误定价以及人们发现这些错误定价的概率又是怎么样的呢？答案是概率不大，也不可靠，但这却是第2层思维的真谛。

第2层思维知道为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或者是分析优势，或者二者兼得。更重要的是时刻警惕，以防失察，一个普通投资者得到一个消息会兴高采烈，而一个有经验的投资者得到一个消息会先问自己一个问题，谁还不知道这些信息，如果大部分人都知道了这个消息，那么这个信息就没有什么用了，如果大部分人还不知道这个信息才能够影响价格。



市场价格永远正确是不可能的，大多数人都会受到贪婪，恐惧，妒忌以及其他破坏客观性导致重大失误的情绪的驱动，信息和情绪导致市场无效之后，那么市场就形成了零和游戏，有人赚钱肯定就有人亏钱，如果你不知道哪些人在市场上亏了钱，那么你就有可能成为那个亏钱的傻瓜，作者的结论是没有一个市场是完全有效或无效，它只是一个程度问题，在投资之前我们应该询问几个问题？

第一，投投资者热情过高，蜂拥而入时还有便宜货吗？

第二，如果收益较高，但看起来风险不大，那有没有你忽略的隐形风险？

第三，为什么明知道是机会，卖家还要去卖出呢？

第四，你是否真的比卖家了解更多？

第五，如果这是一个很好的投资，为什么别人没有蜂拥而上？

弄清楚这几个问题就要牢记一句话，今天存在的有效性并不意味着有效性会永远存在。

市场也会出现无效的时候，无效性是杰出投资的必要条件，价格并不总是公平的，错误也是会发生的，之所以专业投资者无法战胜市场，是因为他们中大多数都迫不及待的想要提高业绩，他们会避免那些不受追捧的，近期并没有太大吸引力的证券。



霍华德认为有效市场假说理论可以提供辅助信息帮助我们决策，而不是控制决策，当然如果生吞活剥理论也是不可取的，如果我们把投资过程交给计算机掌握，错失个人作出贡献的机会，会让我们错过很多好的投资机会，所以我们应该辩证的去看待理论，这好比一个信奉有效市场的金融教授和学生一起去散步，地上有100元，学生问：”是钞票吗？”教授自信满满的说：”那不可能是钞票，如果真的是钞票，肯定早就被人捡走了”，教授走了，学生捡起了这张100元的钞票，发了一笔小财。地上的钱被人减走是一个大概率事件，但万一路过的人都是抬头看路的人并没有看到地上的大钞，那么这种情况也是也是经常发生的，这个时候低头看路的，你就捡到了大便宜。