第007期-《巴菲特之道》-07:第六章、第八章(完)

第007期-《巴菲特之道》-07:第六章、第八章(完)

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第六章


1.你或许还记得第1章里提到,巴菲特和姐姐多丽丝起用攒下的钱,以38.25美元/股,买了6股城市服务优先股。数月后,该股跌到26.95美元,下跌30%。无论从金融角度还是从情感角度,巴菲特一次买股票的经历都是令人失望的。我想人们能够理解,因为他当时年仅11岁。


即便是在如此小小年纪,巴菲特还是做了功课的,包括分析股价走势图。然而,姐姐想着投资上的亏损,没有一天不跑过来唠叨弟弟。后来,等城市服务优先股回升至成本价,他们的投资终于安全了,巴菲特将其卖出,赚了点小钱。随即,看着它难以置信地飙升超过200美元/股。


整个股票市场是所有股市交易者的集体行为的综合,可以毫不夸张地说,整个市场就是被心理的力量推来推去的。


当要做出投资决策时,我们的行为有时会变得飘忽不定,经常是相互矛盾,偶尔甚至是愚蠢。


第八章


1.行为优势


巴菲特告诉我们,成功的投资不要求有高智商,或在商学院接受高等教育。最为重要的是性格,当他谈到性格时指的是理性。理性的基石就是回望过去、总结现在,分析若干可能情况,最终做出抉择的能力。


那些了解巴菲特的人都认为,是理性令其与众不同。芒格说:“在我哈佛法学院的班上,有数以千计的同学,我熟悉所有的尖子生,但他们中没有一个能像巴菲特那样,大脑如同超级理性的机器。理性是巴菲特投资过程中最为重要的特点。


《巴菲特:一个美国资本家的成长》一书的作者洛温斯坦说:“巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。


作为伯克希尔董事的比尔·盖茨,也同样认为理性是巴菲特最为突出的特征。他们两人曾花一下午时间,在西雅图的华盛顿大学礼堂里,回答学生们的提问。第一个学生的问题是:“你如何成为今天的样子?你怎么变得比上帝还富有?”巴菲特深吸了一口气,开始回答:


“在我的例子中, 如何变成今天这个样子实际上非常简单。这与IQ无关,我肯定你们听了会很高兴。最重要的是理性。我总是将IQ或天赋视为电机的马力,但是动力的输出——也就是马达的效率——却依赖于理性。很多人拥有400马力的电机,但是只有100马力的输出功率,这还不如只有200马力的电机全数输出的效率。


决定如何配置公司的盈利是管理层最为重要的决策;决定如何配置自己的资金是一个投资人最为重要的决策。在决策时运用理性思维是巴菲特最为欣赏的特质。


2.分析优势


当巴菲特投资时,他看的是企业,而大部分投资人看的是股价,他们花很多时间关注股价、预测股价走势,却很少花时间了解他们部分拥有企业的基本面,这就是巴菲特与众不同的根源所在。


拥有和运作一家企业, 给了他独特的优势去分析思考, 他经历过企业的成功和失败,并将经验运用在股票市场上。巴菲特说:“你能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗?这或许需要一千年的时间, 管理企业也一样。


巴菲特认为,投资者与企业家应该用同样的方式看待企业,因为他们想要的是同一样东西。企业家想买的是全部,而投资者买的是部分。如果你问个企业家在购买一家企业时如何考虑,他们可能会说:“它能产生多少现金?”


记住,股市常常躁狂抑郁,有时会对于未来的前景欣喜若狂,有时会莫名其妙的低落。当然,这也创造了机会,特别是当杰出公司的股价出乎意料的低下之时。如果你不受那些具有躁狂抑郁症倾向的股评家的影响,也不被市场牵着鼻子走,这时市场将不再是你的导师,而仅仅是帮助你买卖股票的工具。如果你相信市场比你更聪明,就全部买指数基金。但如果你对自己有信心,那么自己做分析研究企业,别理会股市涨跌。


巴菲特不会粘着电脑,不会盯着屏幕的涨涨跌跌,没有电脑似乎过得不错。如果你打算拥有一个杰出的企业数年之久,那么股市上每天价格的波动无关紧要。你会惊喜地发现,即便你没有时时刻刻盯着股市行情,你的组合却也表现不错。如果你不相信,就试一试,先试试48小时不看行情,不要看电脑、手机、报纸、电视、广播上任何关于股价的信息,如果两天之后,你持有的公司无恙,请接着试一试三天,然后一个星期。很快,你就会相信,在没有盯着股价的情况下,你的投资很健康,持有的公司也运作良好。


巴菲特说:“我们买了股票之后,即便股市关闭一两年,我们也不会担心。例如我们拥有100%股权的喜诗糖果,我们根本不需要每天有什么报价来证明我们干得好不好。同样的道理,为什么我们需要给可口可乐每天报价呢?”很清楚,巴菲特告诉我们,他不需要股价来证明伯克希尔的投资是否成功,对于个人投资者也-样。当你关注股市时,只要想着:“近来是否有愚蠢的家伙给我提供了低价买入好公司的机会?”如果是这样,你的水平就和巴菲特差不多了。


就像人们毫无意义地浪费了很多时间担心股市一样,他们同样根本不必担心宏观经济。首先,没有人能预测经济,就像没有人能预测股市一样。其次,如果你只是挑选那些在特定经济条件下才能获利的股票,那么你就不可避免地卷入了投机。无论你是否准确地预测了经济大势,你都需要不断调整组合,以便从下一次经济周期中获利。巴菲特倾向于购买那些在任何经济环境下均能获利的企业。当然,宏观经济环境会影响公司的利润率,但无论经济环境如何变化,最终,巴菲特型的企业都能获利良好。相对于那些仅能在预测准确的情况下才能获利的股票,时间是优秀企业的好朋友。


3.组织优势


伯克希尔的成功基于三个支柱:


首先,公司的各个子公司产生大量的现金流,向上供给奥马哈总部。这些现金来源于公司旗下巨大的保险业务运作的浮存金,以及那些全资拥有的非金融子公司的运营盈利。


其次,巴菲特作为资本的配置者,将这些现金进行再投资,投资于那些能产生更多现金的机会。于是更多的现金反过来给了他更多的再投资的可能,如此循环往复。你一定能想象这样的画面。


最后一个支柱是去中心化。每一个子公司都有各自富有才华的管理团队负责日常工作,不需要巴菲特操心。这背后的益处在于,可以让巴菲特集中100%的精力,专注于资本配置的工作,这正是他天才所在之处。巴菲特的管理宣言可以总结为:“聘请最好的管理团队,别再为管理操心。今天,伯克希尔旗下拥有80多个子公司,超过27万名员工,但公司总部仅有23名员工。


伯克希尔-哈撒韦公司的组织结构比单一公司结构更有力。《局外人:八个非传统的CEO和他们的成功理性蓝图》的作者威廉·桑代克指出。巴菲特发展了一种世界观,它的核心着重于建立与优秀的人与企业的长期联系,避免不必要的频繁换手,以免打断复利增长的节奏,这对于价值的创造至关重要。


因为频繁换手存在成本,我不仅仅是说交易成本和资本利得税。在巴菲特心里,换手成本更多地与人性有关。如果你集合了最好的企业,拥有最好的管理层,由最好的股东提供融资,接下来应该是一段长期复利增长的美好旅程,为什么还要打断这个各种强有力因素结合在一起的价值创造的过程呢?


4.发现你自己的道路


巴菲特专注于这些模式,而不关心股市中数以百万计的股民们无法预测的行为模式。他说:“我发现,分析公司的基本面比分析市场的人心要容易得多。


长久以来,人们将自己的价值观放错了地方,所以股市属从于投机的力量。久而久之,人们改变了自己,在财务道路上陷入灾难性的陋习。


巴菲特在过去有过失误,毫无疑问,在未来依然有可能还会有失误。但是投资成功不意味着没有失误,它来自于正确多于错误。


《巴菲特之道》这本书也不例外,它告诉你如何减少那些困扰了很多人的、错误的行为,例如预测市场、经济、股价等,它也告诉你如何抓住正确的、应该做的一些简单的事情,例如企业估值。巴菲特投资时,仅考虑两个变量:企业的价格和价值。


因为你不再担心股市、经济大势或预测股价,现在你可以花更多时间了解你的企业。花越多时间阅读公司年报和行业的相关报道,你越会变成企业一样的行业专家。


最终,最好的投资来源于你自己的发现。


在巴菲特的态度中,很容易发现这种和谐,他总是乐观、稳健,每一天都神采突突地去上班。他说:“我拥有我想要的生活。我热爱每一天。我的意思是,我每天都跳着舞去上班,写那些我真欢的人一起工作。他继续说道:“这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣,很幸运我在这里。




---END---


(本书完)


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