美联储鸽派超预期+量化衡量个股估值提升+发电增速回落

今日推荐的要点为：
1、美联储鸽派超预期，国内定向降息可期
2、量化视角衡量个股估值提升的确定性
3、发电增速如期回落，继续看好区域电力投资机会

宏观：美联储鸽派超预期 国内定向降息可期——FOMC3月会议点评

北京时间3月21日凌晨，美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区间维持在2.25%-2.5%，符合市场预期。与此同时，美联储在点阵图中预计2019年不加息，并决定在9月结束缩表，释放鸽派信号，超过了市场预期。美联储的加息周期进入尾声，这将使外部环境对我国货币政策的约束进一步放松，货币政策在保持稳健的同时，将更多的聚焦于国内，并更多的体现逆周期调节作用。国内货币政策会保持松紧适度，不会搞“大水漫灌”，更好服务实体经济，促进国民经济的平稳健康发展是主要目标。广义货币M2和社会融资规模的增速大体上会和名义GDP的增速保持一致。货币政策在结构上会更加优化，主要体现在疏通货币政策传导机制的过程中，进一步加强对小微企业和民营企业的支持。

我们对债市维持短期市场维持震荡格局，长期继续看牛的观点。短期货币政策进一步放松的可能性是相对较低的，时间拉长一点，降息是必然的，因为小微企业需要降低1个百分比的融资成本，因为在整个债务周期末尾仍然需要降低企业利息支出对新增融资的蚕食，加大资金的使用效率。在降息时点的选择上，可能需要等待3月金融数据甚至4月经济数据的证伪或者验证。而届时可能才是债市又一轮行情启动的开始。

证券研究报告名称：《美联储鸽派超预期 国内定向降息可期——FOMC3月会议点评》 
对外发布时间：2019年3月21日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015

金融工程：量化视角衡量个股估值提升的确定性——估值提升概率模型及其有效性分析

股价的变动和估值的变动密切相关。我们可以把股价的涨跌幅近似拆分成两部分，一部分是估值变动的部分，另一部分是基本面变动的部分。相比于因子与股价涨跌幅的关系，估值逻辑持续时间更长。短期股价的涨跌反映的是市场的风格偏好，而市场整体估值逻辑的有效性相对来讲持续时间更长。我们将因子与估值的kendall相关系数进行拆分，并引入一个概率函数，用来衡量已知两只股票基本面存在差异时，它们之间估值相对大小的概率。我们对估值概率函数的形式做出假设，然后利用统计学方法进行参数估计，由此得到每两只股票之间估值相对大小概率的估计值。从测试结果来看，在市值排名前1/3的样本中，新因子的边际贡献是十分显著的。

证券研究报告名称：《量化视角衡量个股估值提升的确定性——估值提升概率模型及其有效性分析》 

对外发布时间：2019年3月21日

报告发布机构：中信建投证券研究所

本报告分析师：丁鲁明

执业证书编号：S1440515020001

公用事业：发电增速如期回落，继续看好区域电力投资机会

电力方面，1-2 月份全国发用电增速持续回落，基本验证了我们之前预期发用电增速有望回落至5%的判断。考虑到煤炭先进产能不断释放，下游需求增速放缓，我们判断我国煤炭供需格局将明显好转，市场煤价有望逐步向绿色区间靠拢。蒙华铁路投产有望大幅改善华中地区煤炭供需格局，降低当地企业用煤成本。

证券研究报告名称：《发电增速如期回落，继续看好区域电力投资机会》 

对外发布时间：2019年3月21日

报告发布机构：中信建投证券研究所

本报告分析师：万炜

执业证书编号： S1440514080001

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