605.2018年投资总结——股市的生存方式

2018年总结——股市的生存方式

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

主播：小陆

今年在研究上和投资思考上都有一些收获，在此简单做个记录。业绩上没啥好说的，依旧多多少少赚一些。所以记录下来的会是对自己来说显得更重要的一些东西。在市场越久越来越相信人性，而对于投资背后的东西也会思考的更多。

逻辑的背后

投资是以已知去猜测未知，用朋友的话来讲就像是在条件不足时去解谜题。所有的逻辑仅仅只是可能解，站在一个时点上未来的可能有很多，而等事实出现后才可能是逻辑落地。并且不可避免的有运气成分。在解题过程中，每个人的逻辑都可能只是未来可能的一小部分，而且可能因为条件的变化而变化。所以，一定要有不变的东西去支撑这整个过程，哪怕这个不变只能支撑一段时间。这个“不变”就是逻辑背后的东西。其实也就是我们愿意去相信什么。我觉得正确的选择和坚定的信仰很重要。信仰不是说相信企业，而是取决于投资中，你愿意相信的最底层的“不变”。而表象譬如聪明、经验丰富的管理团队，好的商业模式，企业会自己照顾好自己。对于我来说，愿意相信的最终只有三个——人性、常识和概率。人性永恒，常识譬如相信周期与否极泰来则是基于历史规律或者是过去事实推导出的。有些商业逻辑也是常识，但识别这个常识，需要达到一定的条件。不过没关系，我们也不是生出来就知道天热了可以开电风扇和空调。概率倒是不用解释。难的是人性的洞察，常识的坚持和概率的界定，这是今年才勉强有资格思考的问题。

下限的突破

对我伤害最大的是逻辑的落空，其次是下限的突破。下限的突破可能来源于基本面研究的盲点，从而影响逻辑的判断，在逻辑的后验中增加不确定性也影响信心。所以对下限区间会有持续性的思考。

下限区间包含三个部分：基本面、外部环境与投资者预期。基本面最怕的是盲点。外部环境的判断可以参考历史研究。投资者预期依靠市场观察与人性探知，而且我不关注中间态，只对极端态会有一些关注。最难以预料的是黑天鹅，但一次性的黑天鹅如果是可逆的影响，不是问题，反而提供了更好的机会。判断下限最怕的是价值陷阱，而隐含价值陷阱的往往是稳定性企业。稳定性企业有一个潜在的问题，他没有成长，PB中的B如果判断错误，会是毁灭性的后果。稳定性的判断核心依靠商业的理解（其他指标例如分红之类都依托于此），这个存在基础就包含了很大风险，一旦错误，下限可能深不见底。周期型企业相对还好些，只要判断周期会来且企业不死，毁灭性的概率小一些。

商业的理解

商业的理解依托很多东西。天赋和经历决定上限。而阅读、经历、思考决定了深度。在基本的理解之前的过程是飞速提高的过程，之后可能是点滴水磨的工夫。这个加速度只有自己能体会。有时候很多东西的习得需要前置条件，前置条件如果没有达到，看了经历了也不会有收获。在阅读《金融炼金术》时，这点感触特别深。勤奋很重要，某种程度上能弥补天赋的不足。

信息的多样

信息对我来说有着很重要的作用。在中间层次上，我关注每个股票池里的企业逻辑的演变。逻辑的演变通过具体基本面信息的体现，时效性不太重要，但信息一定要有。在初次接触时，信息能够帮助提高效率，建立对企业的认知。在沟通时，不同类型投资者对企业的认知有可能能帮助建立立体的视角。所以，信息多样化对我有帮助。可惜的是，目前网络上的信息有趋同化趋势，投资者类别也在趋同化与头部化。

彼处的砒霜

困而知之对我来说成本太大，所以更希望的是学而知之和思而知之。思而知之不说，学而知之当中包括从他人从他处学习。在市场越久越相信人性的缺点永恒。在很多人的失败中看到了自己需要注意和反思的东西，这是很珍贵的财富。研究上除了企业发展的不确定性带来的风险以外，其他风险都来自于人性的缺点。而对于这些的应对，决定了人与人的区别。彼处的砒霜可能是此处的养分。

生存的方式

在投资中，我们永远是在确定性与不确定性中寻找一个平衡。底层是“我们相信的”，中层是“逻辑、信息、思考”，表层是行为也就是应对。同样面对不确定性，有的人选择相信概率，有的选择更深入的理解商业（行业、公司），有的选择紧密的跟踪，有的选择考虑自我保护。股市里有很多种生存方式。似乎也有很多人都活的不错。我们都只是选择自己喜欢的方式去做而已。

有人说来到股市就是选择然后下注去赌。选择自己相信的，然后下注去赌。这句话很多人听了会觉得很刺耳。如果用另外一种方式说出来可能就不一样了——来股市要做大概率的事，选高概率高赔率（确定性够，空间大）的在价格低估或者合理时买入，大家就会比较喜欢听。但其实都是一回事。市场就是这么可爱，人性就是这么有趣

作者：群兽中的一只猫

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来源：雪球

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