491.施洛斯：我们为什么以这种方式投资

施洛斯系列之七：我们为什么以这种方式投资

来自格多巴卡的雪球原创专栏

1996：我们为什么以这种方式投资

(这是施洛斯在哈佛教授俱乐部举行的行为经济学论坛上的演讲，也是我读施洛斯集的第7篇要点笔记。前面已经有6篇，后面还会持续进行。个人认为施洛斯的投资方法很适合在管理水平较低的资本市场进行投资，因为不成熟的政策会造成股价的大幅度、非理性波动。市场越是非理性，贵出贱取的投资方法效果越好。)

1、施洛斯认为投资不是一门科学，继承格雷厄姆的看法，他认为投资至多也就部分具有科学属性，部分具有艺术属性，是科学与艺术的结合，但二者间又有一些界限。他说：我和我的儿子都不认为自己的投资方法属于行为科学，我们仅仅是追求便宜。

2、买得好就相当于已经走完了获利卖出过程的半程。原话非常难以翻译，上面是大致意思。与我们平时所说是买得便宜就可以卖得便宜有点相同的地方，但又不完全相同。总之，如果你买入价格非常便宜，那么获利卖出就不存在很大困难。所以，施洛斯、巴菲特和格雷厄姆都主张在合理价值附近卖出，这种操作过程中，买入方也存在获利的潜力，这不仅做到了公平交易，也使得卖出方的利润不以别人的亏损为代价，反而是在买入的时候，有利于稳定下滑的股价。

3、减压，施洛斯认为通过研究数据，买入低估的股票，可以使投资变得压力没有那么大。他举了林奇的例子，林奇的投资方法很好，效果也非常突出，但是那种方法太累了。施洛斯希望通过减压，拉长投资时间，让复利发挥威力。

4、在谈到为什么用自己的方法投资时，施洛斯列举了几个原因：1）个性决定；2）上面提到的减压。施洛斯经历过大萧条，知道大萧条的可怕。他认为：如果别人被裁员，对你来说是衰退；如果自己被裁员，对你来说就是大萧条。现在的（2018.8）A股正处于一个非常低迷的时期，很多人亏损非常严重，但是对我个人来说，并没有感觉到什么压力，因为我个人的股票市值并没有减少，只不过增长速度没有以前高了。对于很多人，当前的股票市场就是一个大萧条，对于我来说，连衰退都算不上。

5、不会与管理层交流。原因：1）管理层从来都是乐观的；2）施洛斯对理解管理层言论方面不具优势。

6、在买入股票方面，价格是最关键的考量因素，当然这个价格要与施洛斯认可的价值相比较。如果具有比较高的安全边际，就会进行投资。施洛斯希望买入价格低迷的股票，与净资产相比，这个价格低迷要有一定的折价。同时，考察20年以上的股票价格历史，尽管情况会发生一些变化，但可以买入的价格应该在底部范围内。另外，施洛斯不喜欢使用杠杆的公司，认为债务会在经济不好的时候为公司带来致命打击。

7、施洛斯在纽约Jamaica遇到的一位来自亚特兰大的女性，两人聊起了可口可乐。女人说在大萧条时期，她的奶奶卖了一间小咖啡店，开始投资可口可乐，然后再也没有卖出过，当时值数百万美元。这是一笔非常成功的投资，但是该女士认为可口可乐值600美元，相当于8000亿美元的市值。显然，女士的看法太乐观了，截止到2018年8月10日，可口可乐的市值是1959亿美元。我们在投资成功以后，往往会对自己的投资方法陷入一种盲目的自我乐观态度而变得不再现实。同时，施洛斯也进行了自我反省，说自己在几年前也不认为道指会超过5600点（1996年道指的最高点位是6589）。人类在判断未来方面的能力确实很差，但是却又乐此不疲，因为我们总是有一种想提前知道答案的内在冲动。这种冲动促使人类不停地利用各种方法预测未来，即使成功率与抛硬币没有太大的差别，但是寥寥无几的成功足以使我们津津乐道，相信自己的方法是多么的睿智英明。

8、以自己感觉舒服的方法进行投资，但要做到以下几点：1）清楚地知道自己喜欢什么；2）清楚地知道自己擅长什么；3）不担心别人比自己做得好。施洛斯认为，如果你诚实、努力、智商正常且具有一般常识，加之不太贪婪和遇到问题不太情绪化，那么在投资市场取得好成绩并不难

作者：格多巴卡

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