486.长期投资和短期投资

长期和短期(四)

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长期投资者

一个长期投资者，在我们前文中曾经这样来定义，交易是基于对于未来的一段主观认为“相对确定”的交易逻辑，波动主要由signal构成，那么其对应的时间我们定义为“长期”

我们来探讨一下“相对确定的交易逻辑”。一个投资贵州茅台的长期投资者，他的投资逻辑可能是茅台的长期roe会有30%+(基于某些基本面逻辑)，那么对他来说，我就长期持有茅台就好了。这里“相对确定的交易逻辑”是30%+的长期roe，这是signal；而这个股票市场是牛市还是熊市、明天是涨还是跌就会变得成noise，变的不太重要。

相对于一个短期投资者，关注标的价格；长期投资者往往会更多的关注标的基本面。这是因为长期投资者更多低依赖基本面反应的价格长期变化而赚钱，短期投资者交易的价格波动在这里成为了noise。

短期投资者，很多人称之为投机者，因为赌的是价格波动；长期投资者，很多人会称之为投资者，因为赌的是基本面的增长。这里的区分是短期投资者获利依赖交易对手盘（在短期看，基本面无变化，这个市场是零和游戏）；长期投资者获利依赖企业基本面的增长（长期看，赚钱依靠标的企业的赚钱，这是个正和游戏）。这里也会经常被描述为短期交易的“沙丁鱼罐头”和长期持有“资产”的区别。所以我们会听说一个“高尚”的说法，赚企业的钱而不是赚市场的钱，这样的游戏会持续。

从持有资产这个特性来讨论，俾斯麦的“林地”是一个典型的说法。长江电力曾经被wjmonk认为是典型的林地资产。长电的大坝应该能用100年以上，在建成之后不需要什么投入，运营成本极低，每年随着长江水的流淌，就能源源不绝的发电赚钱。没有什么消耗，不太需要人管理，就是个现金流的印钞机。拿着这样的资产，只要买入的价格合适，那么就不需要关心二级市场的价格涨跌，拿着收息就可以。曾经国投/川投，大秦铁路也有人做过类似的现金流分析。这种投资往往也会被称价值投资。

还有另外一种长期投资者，他们会持有一些能够持续增长的资产。比如，我就认识有人真正的十多年的长期持有腾讯，腾讯这种公司并不是一个清晰可以现金流折现的“林地”，而是一个持续高速增长的公司，同时还伴随着很好的现金流回来。这样的股价就会随着企业的增长而不断增长，只要增长不断，上涨不断。这些长期投资者，是基于一个“腾讯会长期持续增长”的逻辑而进行长期投资。这种投资也往往被成为成长股投资。

甚至有更加激进的一类资产，比如amazon，长期营收增长，但是不盈利。也有投资者“信仰”贝索斯的故事，而长期投资，也获得了很好的结果。不过只要极少数公司完成了这类增长，更多的变成了市梦率。

长期投资者往往基于基本面而投资，但是估值的问题还是会带来极大的困惑。一个在高估值买入的好资产在接下来几年表现不好也会降低长期回报率。一个真正理性的长期投资者会在合理的估值买入，偏低的估值加大买入，在偏高的估值适当卖出。因此他们往往也会成为这个市场的波动吸收者。

一个理性的长期投资者，往往会获得一个还不错的长期复合回报率。他们的基础收益来源于标的企业的增长，超额收益来源于市场的估值波动。成为一个理性的长期投资者，在技术难度上要低于优秀的短期交易者，竞争也没那么激烈，是一个普通投资者容易达到的投资者之路。但是长期投资者需要克服的人性的弱点，并不比成为短期交易者容易。

长期投资本身并不困难，困难的是人性的弱点

作者：cfuwxd

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来源：雪球

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