57.债券收益：尽管复杂，依旧心中有数

57.债券收益：尽管复杂，依旧心中有数

投资理财，最关心的问题是什么？当然是投资收益了。那对于债券来说，它的投资收益是如何界定的呢？此处有两种声音。第一种声音说，债券都有明确规定利率是多少，这不就是债券的收益吗，还有什么好解释的呢？第二种声音说，不对吧，我们学习了货币的时间价值，每年是收取同样的利息，可即便如此，第N年的利息怎么能够第一年的利息相提并论呢，而且有的债券要溢价发行，有的债券要折价发行，这其中肯定没那么简单。那我们这节课，就来搞懂没那么简单的债券收益问题吧。

有关债券的投资收益，其实有几个基础要素是首先要理清的，我们挨个来看。

第一：债券面值。是指债券发行时所设定的票面金额。比如目前，我们国家的债券大多是每张面额100元。它代表了两层含义：一是对于发行人来说，这是他的本金，也就是发行人在债券到期时承诺支付给债券持有人的金额；二是对于投资人来说，这是他核算每一期利息的依据，也就是说，每一期应得的利息=债券面值乘以约定的利率。

第二：债券价格。债券是一项金融商品，凡是商品都会有自己的价格，就像我们以前讲过的股票一样，有内在价值，更有市场价值，两者不一定相同。债券也一样，市场价值，也就是债券价格，更多反映的是市场供求关系所形成的价格平衡点。哪怕是一手买入，发行价格和面值也不一定相同，发行价格高于面值被称为溢价发行，发行价格低于面值被称为折价发行，发行价格与面值相等即是平价发行；更何况，债券是可以转让，在二手市场流通时，这种价格所反映的市场供求关系则更加明显了。

第三：票面利率。我们刚才说了，核算每一期利息的依据是用债券面值乘以约定的利率，这个“约定的利率”，其实就是票面利率了。不论溢价、折价、平价发行，这个约定的票面利率都不受影响，他也是核算每一期利息收入的唯一依据。

第四：实际利率。既然有不随溢价折价而变化的票面利率，那就有针对溢价、折价以及时间价值影响下投资者的实际利率，而这才是投资者真正的债券投资年化收益率。

第五：债券期限。这个概念很简单，即是从债券的发行日至到期日的总的时长，而对于二手债券来说，则是持有者实际持有的时长。结合时间价值的概念应该不难得出结论，这个因素将对折现产生影响，进而影响到债券的实际利率。

第六：付息频率。有的债券一年计息或者付息一次，有的债券一个季度计息或者付息一次。你是愿意在年底的时候一次性拿到10000元，还是愿意分四期每个季度末就拿到2500元？觉得没差的同学请出门左转从第2期重新学起。所以，付息频率也会影响到债券的实际利率。

所以，我们投资者最关心的还是债券的实际利率，也就是投资债券真正的年化收益率了。而无论是债券面值、债券价格、票面利率、债券期限还是付息频率，都会对债券的实际利率产生影响。那我们就具体来看。

作为投资者来讲，怎么计算我们的投资收益率呢？基本思路其实很好推导，我们购买债券付出了成本，这些成本在一个固定的年化收益率的作用下，最终成为了我们最终收回的全部收益，对不对？那现在反过来想，如果把这些最终收回的全部收益折现，让它等于我们付出的成本，那这个折现率不就是我们投资债券的年化收益率了吗？

思路确定了，那我们来分别确定有哪些成本，有哪些收益。

确定成本并不难，投资者的成本只有一项，而且是在现在时点就付出的，那就是我们购入债券时所实际支付金额。所以，溢价还是折价，决定的正是我们的购入价格。

接下来确定收益。投资债券的收益来自于两个方面，一是分期获取的利息，二是债券到期时收回的本金。分期获取的利息，来自于债券认购协议中的约定，即按照债券面值和票面利率的乘积来确定，这些金额每一期都没有变化，因此属于一种年金，我们可以按照求取年金现值的方法来对这些利息折现；债券到期时收回的本金，同样来自于债券认购协议中的约定，也就是债券的面值，但这是若干年后的金额，我们应该按照求取复利现值的方法来对本金折现。综上所述，债券收益等于利息的年金现值加上本金的复利现值。

令利息和本金之和的现值等于购入价格的折现率，就是债券的到期收益率了，这才是投资者投资债券真正的年化收益率。