458.“熊市”注意事项

“熊市”注意事项

来自非完全进化体的雪球原创专栏

昨天指数又创了很久以来的收盘新低，市场氛围一片惨淡。

“熊市”并不是一个有准确内涵的概念，是对过去一段时间市场状况的大致描述。它预测不了明天的市场走势，也预测不了下个月，下一年的市场走势。

现实中的利空因素是实实在在的，然而当其一出现，市场便立刻反应出其所有预期。由于现实因素的不确定与市场情绪的共振，导致股市波动加大，这也很大概率是我们将要面对的事实。即便如此，我们也无法预测它将要向哪个方向波动。

还是那句话，市场的中短期走势在绝大多数时候都是不可预测的，只有少数极端状态下具有一定可预测性。

所以，熊市第一个注意事项是“不要预测走势”。

另外一个需要面对的事实是，超过一定幅度的大跌通常会引发一系列的连锁反应。舆论与情绪的相互激发与传导，股权质押、基金清盘与融资的逼近平仓线的被动卖出，融资功能丧失导致公司基本面的进一步恶化，等等。相应的“利好”因素则是，随着股价的持续下跌充分反应了各种利空与不确定性，市场整体变得越来越便宜了。

并不是所有公司股价的下跌都代表着更有投资价值了，分几种情况：

1、公司原本就高估，即便大跌也只是回归合理价值。毕竟目前A股接近六成公司的市盈率还在30倍以上；

2、受内外部因素的影响，公司的基本面确实变坏了，或者说未来发展变得更加不确定了；不管是贸易战，还是说去杠杆，对一些公司的潜在影响是实实在在的，每一轮经济危机，垮掉的公司也不是少数。千万不要认为：熊市大跌对于所有公司都是机会。

3、如果说真正的影响很小，或者说下跌幅度超过了真实的影响，此时价值才算是真正的有所体现。

那么，是不是第三类公司我们就可以放心大胆地持有或者抄底了？显然也不是。

简单来讲有两点，第一股价低估不代表不会进一步被低估；第二股价现在低估也不代表未来一定会低估，大多数公司本身的发展具有不确定性。

所以，要么集中持有未来发展非常确定的少数公司，要么分散持有低估且相关度较低的多家公司。或者说，熊市正确的投资姿势与其他时候基本上是一致的。

如上所述，熊市的第二个注意事项是“不要随便抄底”。

既然说熊市有向下反身性，不确定性大，市场波动大，那么是不是应该轻仓？

我看到很多人将这个问题理解得有些绝对化，有些人谈要控制风险，有些人喊满仓穿越熊市。事实上，如果不考虑短期亏损承受与平仓线等因素，究竟多大仓位取决于投资者对股票仓位与现金仓位预期收益的衡量。

现金仓位的预期收益怎么理解呢？不仅仅是现金利息这么简单，而是在股市出现进一步机会时，你能获得的收益预期。波动越大，向下的可能越大，发现的好公司越多，现金的潜在收益就越高。

这就比较简单了，如果你认为你现在持有股票的预期收益为14%，现金的预期收益为16%，那么留出一大部分仓位来进行“均衡配置”便很理性。即便现金预期收益只有12%，留出一部分来，控制了波动，对整体收益的影响也不大。

至于目前现金的潜在收益有多少，投资者看法不同，能力不同，策略不同，差异也会显著不同。

而更大的差异其实在于对股票仓位的收益预期，比如说我认为目前持有公司未来几年的整体年化预期收益接近30%，那么，理性的做法显然是满仓迎接市场波动。所以说，仓位更多取决于个人的投资能力，这是第三个注意事项。

最后一点需要注意的是：熊市不应妄谈“心态”，“贪婪”必须注意方式。

很多人将“别人恐惧我贪婪”、“在大跌时坚守”当作是一种投资的“美德”。切记，投资并不需要“美德”。投资首先比的是“认知”，其次才谈得上“心态”或“贪婪”。

如果一家公司确确实实受到了去杠杆的实质影响，那么显然“赶紧跑路”才是美德。在错误的方向上保持好的心态，只会让错误变得更不可挽回。而如果你对公司未来预期的认知非常确信，心态自然也会很好。

熊市最后一个注意事项是：先确保“认知”无误，再来谈“心态”。

最后，祝大家在熊市中，都能够捡到大块金子

作者：非完全进化体

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来源：雪球

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