试听180秒东阿阿胶（上）：净利润增长如何远超销售收入增长？

东阿阿胶

公司看点：

东阿阿胶，号称是中华老字号的驰名商标。这是一家产品聚焦度非常高的公司，几乎只经营阿胶单一产品。公司经营策略非常明确，专注主业，资产配置合理，且具有较高的资产质量；公司具有较强的盈利能力和较高的股东回报率，公司股东报酬率连续维持在20%以上的高位；财务风险极低，公司不仅没有任何银行与金融机构借款，而且，也几乎不占用上、下游的往来款项；公司目前的总市值430亿， 是2016年度净利润的23倍，保持了一个较快的发展势头，未来发展可期。

                                                                           （此案例制作于2017年6月2日）

东阿阿胶穿透式财报分析（上）

2016年度，东阿阿胶实现销售收入63亿，其中阿胶及其系列产品销售54亿，占销售总额的85%。所以，这也是一家专业性特别明显甚至可称之为单一产品经营的公司，公司虽然曾经也经营医疗器械、保健食品、药用辅料等产品，但最终都被抛弃而聚焦主业。这在中国当前营商环境下实属不易之举。

经营层面：

1.        2016年度，公司销售收入63.17亿，税后净利润18.55亿，税前利润21.96亿，所得税3.41亿，实际所得税率15.5%，略高于上市公司行业平均水平的14.6%。在税前利润21.96亿中，有投资收益1.07亿，主要包括各种股权投资收益和理财产品利息收入等。该等收益占公司税前利润的5%（4.9%）不到，除此之外，营业外收入3900万扣减营业外支出后的净额约3000万左右。二者合计占税前利润的6.4%。由此我们知道，公司利润的90%以上均由公司主营业务利润贡献。

2.       2016年度63亿的销售收入中，有54亿源自阿胶及系列产品，占销售收入的85%以上。其他销售包括医药贸易及其他不足10亿，约占15%。公司十年前的2007年，阿胶及系列产品销售9.54亿，销售总额13.81亿，也就是说，阿胶及系列产品十年的销售增长了5倍多一点，销售总额增长尚不足5倍。公司净利润10年前2.11亿，本年度18.55亿，增长了8倍多。

3.       公司销售毛利率高达67%，远高于行业中位值49.54%水平。十年前，公司销售毛利率为53%，十年提升了14个百分点。

4.       现有员工4391人，其中有博士学位员工7人，硕士学位181人。销售人员占49.65%，约接近公司员工的一半。销售费用16.18亿，占销售收入的25.6%，远低于行业平均28.4%的水平。研发投入1.63亿，较之上年1.46亿，增长12%，占销售收入的比重为2.6%。