试听180秒平高电气（下）：背靠大树好乘凉的公司

平高电气穿透式财报分析（下）

一、经营层面

——业绩水平——

净利润质量：净利润为12.65亿，经营活动产生的现金流量为15.18亿，利润有足够的现金流支撑。现金流量大于净利润，可以看出企业的现金管理，利润含金量很高。

公司89亿的收入中，有80亿来自于前五大客户，且销售收入中84.5%来自于关联方，这个指标占比越高，说明对关联方依赖性越高；

二、管理层面

——管理效率——

轻资产：非流动资产VS资产比例29%，从2011年逐年降低；虽然有收购，但是并没有引起很高的商誉。

资产周转率：并购带来了销售的增长，但同时也导致了资产的增加，需要明白是销售增长的更快，还是资产增长更快，后者会导致资产周转率下降，所以要看资产周转率的数字是增长了还是下降了，如此便可以判断并购的质量。

存货周转率：存货周转率 下降，存货管理效果下降。

应收账款管理：行业内并购可能会改善彼此之间的欠款，因此提高现金流。

——管理风险——

非流动资产占比降低，经营风险降低。

三、财务层面

——财务风险——

资产负债率：资产负债率略有下降，因为并购而定向增发募资5亿，债券融资10亿。

资本结构： 维持公司既有的资本结构，加权平均资本成本不低。

偿债能力：流动偿债能力，没有障碍和风险。

四、业绩层面

——投资回报——

股东权益报酬率：股东每投入1元，可以获得多少收益，股东报酬率13.52%，与上年持平。

小结：

1.背靠大树，收入80%来自关联方，对控股股东有较大的依赖性，在一带一路政策引导下加强国际化进程，减轻关联方依赖性。

2.销售毛利率提升，产品差异率和市场竞争能力在增强，但主要由子公司贡献，公司并购面临一定挑战。

3.销售和利润保持持续稳定增长，经营模式、管理理念和预算费用控制制度相对完善，如果引入适当竞争机制，可能更有利于增强公司的发展活力。